Teori Investasi Neoklasik (Dengan Diagram)

Mari kita membuat studi mendalam tentang teori investasi neoklasik dalam suatu ekonomi.

Pengantar:

Setelah Keynes, teori investasi neoklasik telah dikembangkan untuk menjelaskan perilaku investasi sehubungan dengan investasi bisnis tetap.

Teori ini disebut teori perilaku investasi neoklasik karena didasarkan pada teori neoklasik akumulasi modal optimal yang ditentukan oleh harga relatif faktor-faktor produksi.

Dapat diingat bahwa investasi bisnis tetap mengacu pada pembelian mesin, pembangunan pabrik baru, gudang, gedung perkantoran dll oleh pengusaha. Teori investasi neoklasik memberi cahaya baru pada penyebab fluktuasi investasi yang bertanggung jawab atas terjadinya siklus bisnis dalam ekonomi pasar bebas.

Teori neoklasik menjelaskan bahwa pada waktu tertentu berapa banyak persediaan modal yang ingin dicapai perusahaan. Selanjutnya, menurut teori ini, tingkat investasi ditentukan oleh kecepatan perusahaan menyesuaikan persediaan modalnya ke tingkat yang diinginkan.

Karena butuh waktu untuk membangun dan memasang mesin baru, membangun pabrik baru, gudang, dll., Perusahaan tidak dapat segera mencapai tingkat persediaan modal yang diinginkan. Oleh karena itu, perusahaan harus memutuskan dengan tingkat atau kecepatan apa per periode yang dibuatnya penyesuaian dalam persediaan modal mereka untuk mencapai tingkat persediaan modal yang diinginkan.

Perusahaan menggunakan modal bersama dengan tenaga kerja untuk menghasilkan barang dan jasa untuk dijual di pasar. Dalam memutuskan tentang jumlah tenaga kerja dan modal yang akan digunakan untuk produksi, perusahaan dipandu oleh tidak hanya harga faktor-faktor ini tetapi juga kontribusi yang mereka buat untuk produksi dan pendapatan perusahaan.

Menurut teori neoklasik ini, investasi, yaitu, penambahan stok modal dalam ekonomi ditentukan oleh produk marjinal modal (MPK) dan biaya pengguna modal yang juga disebut biaya sewa riil modal. Produk modal marjinal (MPK) mengukur penambahan produksi dengan menggunakan unit modal tambahan, tenaga kerja dan teknologi yang tetap konstan.

Karena operasi hukum pengembalian menurun, produk marjinal modal menurun karena lebih banyak unit modal digunakan untuk produksi, faktor-faktor lain tetap konstan. Biaya modal pengguna akan dijelaskan secara rinci nanti, tetapi pada dasarnya adalah sewa untuk modal yang dimiliki atau diperoleh perusahaan berdasarkan sewa dan mengukur biaya peluang dana yang dihabiskan untuk produksi atau pembelian peralatan modal.

Perusahaan berusaha untuk memaksimalkan laba atau memaksimalkan nilai sekarang. Oleh karena itu, selama nilai produk marjinal modal (yang sebenarnya merupakan penerimaan atau manfaat marjinal yang didapat dari penggunaan modal dalam produksi) melebihi biaya sewa atau modal pengguna, akan menguntungkan bagi perusahaan untuk menambah persediaan modal.

Ini akan memaksimalkan keuntungannya ketika telah mencapai stok modal di mana produk marjinal modal (MPK) sama dengan biaya pengguna modal. Kita dapat memperoleh stok modal yang diinginkan dengan menggunakan fungsi produksi neoklasik yang dikenal sebagai fungsi produksi Cobb-Douglas.

Fungsi produksi Cobb-Douglas dapat ditulis di bawah:

Y = A Kα L1-α

di mana Y berarti output, K untuk modal, L untuk tenaga kerja dan A adalah parameter yang mengukur tingkat teknologi dan α adalah parameter yang mengukur pangsa modal dari output. Produk modal marjinal dapat diperoleh dengan membedakan fungsi produksi sehubungan dengan tenaga kerja. Jadi,

Misalkan r adalah harga atau biaya modal pengguna dan p adalah harga output. Untuk memaksimalkan keuntungan, perusahaan akan menyamakan produk marjinal modal dengan harga sewa riil (yaitu biaya pengguna) modal (r / P).

Persamaan (2) menunjukkan bahwa stok modal yang diinginkan (K *) tergantung pada ukuran output (Y1), biaya modal riil (r / p). Persamaan (2) mengungkapkan bahwa semakin tinggi biaya sewa modal (r), semakin rendah akan menjadi persediaan modal yang diinginkan oleh perusahaan dan sebaliknya. Persamaan (2) lebih lanjut mengungkapkan bahwa semakin besar output yang diharapkan (Yt) semakin besar stok modal yang diinginkan.

Dapat dicatat bahwa sementara dalam teori akselerator perubahan stok modal tergantung pada perubahan output dalam teori neoklasik, stok modal yang diinginkan tidak hanya bergantung pada output yang direncanakan (Yt) tetapi juga pada rasio harga sewa. modal ke harga output (r / p).

Biaya sewa atau pengguna modal ditentukan oleh harga barang modal, tingkat bunga, tingkat depresiasi dan tingkat inflasi yang diharapkan dan berbagai fitur sistem perpajakan seperti tarif pajak perusahaan, keringanan pajak investasi, dll.

Penentuan stok modal yang diinginkan diilustrasikan pada Gambar. 11.5 di mana pada sumbu X kita mengukur stok modal dan pada sumbu Y kita mengukur MPK dan biaya sewa modal. Selama produk marjinal modal (MPK) lebih besar dari harga sewa atau biaya pengguna modal, ia membayar perusahaan untuk menambah persediaan modalnya.

Akan terlihat dari Gambar. 11.5 bahwa produk modal marjinal berkurang karena ada peningkatan stok modal. Dengan demikian perusahaan akan terus menambah stok modal (yaitu terus melakukan investasi) sampai produk marjinal modal (MPK) sama dengan harga sewa modal.

Jika harga sewa modal adalah r 0, perusahaan terus berinvestasi sampai persediaan modal Kr 0 tercapai. K * 0 adalah stok modal yang diinginkan, mengingat harga sewa modal sama dengan r 0 dan untuk tingkat output yang diberikan (yaitu PDB) sama dengan, katakanlah, Y 1 ). Lebih jauh akan terlihat dari Gambar 11.5 bahwa pada harga sewa yang lebih rendah dari modal r1, stok modal yang diinginkan perusahaan akan meningkat menjadi K * 1 .

Output yang Diharapkan dan Stok Modal Yang Diinginkan:

Persamaan (2) menunjukkan bahwa stok modal yang diinginkan tergantung pada tingkat output (Yt). Tetapi tingkat output ini yang menentukan persediaan modal yang diinginkan bukan tingkat output saat ini tetapi tingkat output yang diharapkan untuk beberapa periode masa depan di mana stok modal akan digunakan untuk produksi.

Untuk beberapa proyek investasi, waktu mendatang di mana output direncanakan mungkin beberapa minggu atau bulan lagi, tetapi untuk proyek investasi mengenai daya dan tingkat produksi baja masa depan direncanakan bertahun-tahun ke depan. Namun, tingkat output saat ini mempengaruhi ekspektasi tingkat output di masa depan.

Seperti persamaan (2) di atas mengungkapkan bahwa stok modal yang diinginkan tergantung pada tingkat output, dan dalam hal ekonomi secara keseluruhan, pada tingkat pendapatan nasional (PDB). Ketika tingkat output atau pendapatan nasional diperkirakan akan meningkat, seluruh kurva produk marjinal modal (MPK) akan bergeser ke kanan seperti yang ditunjukkan pada Gambar 11.6. Dengan peningkatan tingkat produk nasional ini dari Y 0 ke Y 1, pada biaya sewa modal r 0 yang diberikan, stok modal yang diinginkan meningkat dari K 0 ke K 1 .

Biaya Sewa Modal:

Karena stok modal yang diinginkan dan perubahannya tergantung pada biaya sewa modal, penting untuk mengetahui bagaimana biaya sewa modal diperkirakan. Jika suatu perusahaan membiayai investasinya (yaitu, pembelian barang modal baru) dengan meminjam, maka tingkat bunga pada dana yang dipinjam untuk tujuan investasi merupakan elemen penting dari biaya sewa modal.

Namun, ketika inflasi dalam ekonomi terjadi, nilai uang modal naik seiring waktu, dan sebagai hasilnya perusahaan memperoleh capital gain. Oleh karena itu, biaya riil menggunakan modal lebih dari setahun adalah pembayaran bunga uang dikurangi capital gain nominal. Pada saat perusahaan harus memutuskan untuk melakukan investasi, tingkat bunga nominal diketahui tetapi tingkat inflasi tidak diketahui.

Paling-paling, perusahaan dapat memiliki tingkat inflasi yang diharapkan selama tahun-tahun berikutnya ketika harus memutuskan tentang investasi. Oleh karena itu, biaya modal riil diperkirakan dengan tingkat bunga nominal yang disesuaikan dengan tingkat inflasi yang diharapkan ()e). Jadi, tingkat bunga riil yang diharapkan, yaitu, i - πe dianggap sebagai biaya riil dana pinjaman untuk menambah persediaan modal.

Selain itu, modal mengalami keausan selama penggunaannya untuk produksi dalam setahun. Secara konvensional, penyusutan diperlakukan sebagai tarif tetap per tahun. Biarkan penyusutan ini adalah d persen per tahun. Dengan demikian, biaya sewa atau harga modal (r) adalah

r = i - πe + d… (3)

Pajak dan Biaya Sewa Modal:

Selain tingkat bunga riil dan depresiasi, pajak yang dipungut oleh pemerintah juga mempengaruhi biaya sewa modal. Pajak korporasi yang merupakan pajak atas laba perusahaan terbatas publik dan potongan pajak investasi atau potongan harga pembangunan adalah dua elemen pajak penting yang mempengaruhi biaya sewa modal.

Pajak korporasi umumnya diyakini sebagai proporsi, katakanlah, dari laba perusahaan. Semakin besar pajak penghasilan perusahaan, semakin tinggi biaya sewa modal. Sistem perpajakan dari berbagai negara juga menyediakan kredit pajak investasi untuk mempromosikan investasi dan pembangunan. Di bawah skema kredit pajak investasi, perusahaan diperbolehkan potongan harga tertentu, katakanlah, 10 persen dari pengeluaran investasi mereka, atas hutang pajak.

Dengan demikian keringanan pajak investasi mengurangi biaya sewa modal.

Jika tc merupakan persentase potongan pajak atas pengeluaran investasi per tahun, maka biaya modal riil dapat dinyatakan sebagai di bawah:

r = i - π + d- t c .

Penyesuaian Modal Saham:

Persamaan untuk stok modal yang diinginkan, yaitu, K * α P / r Yt menunjukkan bahwa stok modal yang diinginkan tergantung pada biaya sewa riil modal dan tingkat output (Yt). Ketika variabel-variabel ini berubah, persediaan modal yang diinginkan akan berubah. Maka kesenjangan antara stok modal aktual yang ada dan stok modal yang diinginkan akan muncul.

Itu selalu membutuhkan banyak waktu bagi perusahaan untuk membuat penyesuaian dalam persediaan modal yang ada untuk mencapai persediaan modal yang diinginkan. Dengan kata lain, persediaan modal tidak dapat segera disesuaikan dan ada kelambatan dalam penyesuaian persediaan modal aktual ke tingkat persediaan modal yang diinginkan.

Oleh karena itu, perusahaan membuat beberapa penyesuaian dalam persediaan modal di setiap periode untuk akhirnya mencapai persediaan modal yang diinginkan dari waktu ke waktu. Jika perusahaan berusaha untuk menyesuaikan stok modal aktual mereka segera di samping apa yang disebut biaya langsung proyek investasi, perusahaan harus menanggung biaya penyesuaian.

Contoh biaya penyesuaian adalah biaya penutupan sementara pabrik untuk membuat penambahan yang diperlukan, mempekerjakan tenaga kerja lembur, khususnya tenaga kerja terampil, untuk menyelesaikan pekerjaan konstruksi yang diperlukan dalam waktu singkat dan biaya yang dikeluarkan karena gangguan produksi. Mengingat biaya penyesuaian ini, adalah optimal bagi perusahaan untuk melakukan penyesuaian dalam persediaan modal secara bertahap dari waktu ke waktu untuk mencapai tingkat persediaan modal yang diinginkan.

Dapat dicatat bahwa penambahan stok modal yang ada di setiap periode disebut investasi.

Dengan demikian, investasi ( It ) dalam suatu periode dapat ditulis sebagai:

I t = K t - K t-1

Model Akselerator yang fleksibel:

Ada sejumlah hipotesis tentang kecepatan di mana perusahaan berusaha untuk melakukan penyesuaian dalam persediaan modal dari waktu ke waktu. Hipotesis penting seperti itu disebut model akselerator fleksibel. Menurut model ini, perusahaan berencana untuk berinvestasi, yaitu, menambah stok modal per periode untuk membuat penyesuaian parsial hanya untuk mengisi kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan stok modal yang ada.

Namun, menurut model akselerator yang fleksibel ini, semakin besar kesenjangan antara stok modal saat ini dan stok modal yang diinginkan, semakin besar tingkat investasi perusahaan per periode.

Dengan demikian, sesuai dengan model akselerator yang fleksibel, untuk melakukan penyesuaian parsial dalam setiap periode perusahaan memutuskan untuk melakukan investasi adalah setiap periode, yang merupakan fraksi, katakanlah λ, dari total kesenjangan antara stok modal yang ada dan stok modal yang diinginkan di setiap periode. Titik. Biarkan stok modal pada akhir periode terakhir dilambangkan dengan Kt -1, maka kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan stok modal yang ada adalah K * - K t-1 .

Hanya sebagian kecil λ dari celah (K * - K t-1 ) yang akan diisi pada setiap periode untuk akhirnya mencapai persediaan modal yang diinginkan seiring waktu. Jadi ketika perusahaan menambahkan fraksi λ dari kesenjangan, K * - K t-1 ke persediaan modal yang ada pada akhir periode terakhir (K t-1 ), persediaan modal pada akhir periode berjalan (K t ) akan

Persamaan (5) menunjukkan penyesuaian parsial dan bertahap dari persediaan modal melalui investasi di setiap periode untuk mencapai persediaan modal yang diinginkan dari waktu ke waktu. Hanya sebagian dari perubahan yang diinginkan dalam stok modal yang diisi dalam setiap periode dengan investasi. Karena dalam model akselerator yang fleksibel ini, investasi dalam periode tertentu merupakan hasil dari perubahan dalam pendapatan atau output yang diharapkan selama beberapa periode sebelumnya, ini menunjukkan respons investasi yang lebih lambat terhadap perubahan pada periode saat ini.

Ini menyiratkan bahwa investasi akan kurang stabil dalam jangka pendek dibandingkan dengan model akselerator sederhana yang memvisualisasikan respon investasi terhadap perubahan pendapatan saat ini sepenuhnya dalam satu periode. Bukti empiris menguatkan hasil dari model akselerator fleksibel sebagai investasi meskipun volatile sebenarnya tidak volatile seperti prediksi model akselerator sederhana.

Model akselerator yang fleksibel juga dapat dimodifikasi untuk memungkinkan perubahan dalam kecepatan investasi yang dilakukan (yaitu, perubahan fraksi λ sebenarnya adalah variabel pilihan untuk perusahaan yang dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti ketersediaan kredit, suku bunga, tarif pajak perusahaan, kredit pajak investasi, dll.

Sebagai contoh, jika tingkat bunga lebih rendah, lebih banyak investasi akan dilakukan untuk mengisi kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan stok modal yang ada daripada jika tingkat bunga lebih tinggi. Dengan demikian model akselerator yang fleksibel cukup konsisten dengan teori Keynesian bahwa investasi berhubungan negatif dengan tingkat bunga.

Ilustrasi Grafis Penyesuaian Stok Modal:

Penyesuaian stok modal melalui investasi dari waktu ke waktu diilustrasikan pada Gambar 11.7 di mana sepanjang sumbu horizontal kita telah menunjukkan waktu dan sepanjang sumbu vertikal kita mengukur stok modal. Pada awal periode 1, persediaan modal adalah K 1 dan anggap persediaan modal yang diinginkan perusahaan adalah K *. Jadi K * - K 1 adalah kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan stok modal yang ada. Misalkan kecepatan penyesuaian stok modal adalah, λ = 0, 5.

Ini menyiratkan bahwa dalam setiap periode satu setengah dari stok modal yang diinginkan dan stok modal yang ada diisi. Jadi, dalam periode t 1, stok yang ada di awal periode K 'dan diberikan X = 0, 5, perusahaan akan menambah stok modal, yaitu melakukan investasi sama dengan 0, 5 (K * - K 1 ) = I 1 pada periode t 1 .

Sekarang dalam periode t 2, persediaan modal yang ada adalah K 2 dan diberi λ = 0, 5, perusahaan akan melakukan investasi 0, 5 (K * - K 2 ) = I 2 seperti yang ditunjukkan oleh persegi panjang yang diarsir. Akan terlihat dari Gambar 11.7 bahwa investasi I 2 pada periode t 2 kurang dari investasi I 1 pada periode t 1 . Ini karena investasi neto atau penambahan stok modal dilakukan pada periode t 1, kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan stok modal saat ini berkurang dan oleh karena itu penyesuaian tambahan dalam stok modal pada periode t 2 menjadi kurang secara absolut.

Demikian pula, persediaan modal disesuaikan melalui investasi bersih tambahan pada periode berikutnya, dalam setiap periode satu-setengah (yaitu, 0, 5) dari kesenjangan yang tersisa diisi sampai periode t 7 ketika hampir seluruh kesenjangan antara stok modal yang diinginkan dan modal yang ada stok benar-benar ditutup. Dapat dicatat bahwa semakin tinggi λ, semakin cepat jeda diisi.

Dalam persamaan (5) kami telah memperoleh fungsi investasi yang menunjukkan bahwa investasi tergantung pada stok modal yang diinginkan K * dan stok modal yang ada K t-1 . Setiap faktor yang meningkatkan persediaan modal yang diinginkan akan meningkatkan tingkat investasi. Dengan demikian, peningkatan output yang diharapkan dan pengurangan biaya sewa modal akan menyebabkan peningkatan investasi.

Seperti terlihat di atas, biaya sewa modal tergantung pada tingkat bunga nominal, tingkat inflasi yang diharapkan, pajak penghasilan perusahaan, kredit pajak investasi yang merupakan variabel penting yang menentukan biaya sewa modal juga akan mempengaruhi investasi dalam perekonomian.

Untuk menyimpulkan diskusi kami tentang investasi tetap bisnis, kami telah memperoleh fungsi investasi neoklasik dalam bentuk berikut:

I n, t = F (Ye, i t, d, πe, t c, K t-1 )… (6)

Ini menunjukkan bahwa investasi bersih tergantung pada tingkat output yang diharapkan (Ye), berbagai elemen biaya sewa atau pengguna modal seperti tingkat bunga nominal, tingkat inflasi yang diharapkan ()e), pajak penghasilan badan termasuk kredit pajak investasi, dan stok modal yang ada. Mengingat stok modal yang ada, peningkatan output yang diharapkan (Ye), tingkat inflasi yang diharapkan ()e) dan kredit pajak investasi semua akan meningkatkan investasi. Di sisi lain, kenaikan tingkat bunga nominal (i t ) dan pajak penghasilan perusahaan akan menyebabkan investasi bersih menurun.

Teori Investasi Neoklasik: Peran Kebijakan Fiskal dan Moneter:

Sekarang penting untuk menjelaskan bahwa teori investasi neoklasik menyarankan jenis kebijakan fiskal dan moneter apa yang dapat mendorong investasi. Dalam analisis kebijakan fiskal Keynesian kami, kami menemukan bahwa peningkatan pengeluaran pemerintah atau pemotongan pajak pribadi akan meningkatkan permintaan agregat dan pendapatan nasional dan ini akan memiliki efek yang menguntungkan pada efisiensi modal marjinal yang akan cenderung meningkatkan investasi.

Namun, pengeluaran pemerintah yang tinggi dan kebijakan pajak pribadi yang rendah ini juga berdampak negatif pada investasi karena peningkatan permintaan agregat yang disebabkan olehnya akan menaikkan tingkat bunga dan mengeluarkan investasi swasta. Efek crowding out dari pengeluaran pemerintah yang tinggi dan kebijakan pajak pribadi yang rendah ini cenderung untuk mengimbangi efek yang menguntungkan pada investasi melalui, peningkatan permintaan agregat.

Teori neoklasik yang dijelaskan di atas menunjukkan bahwa jika kebijakan fiskal ekspansif (yaitu, pengeluaran pemerintah yang tinggi dan kebijakan pajak pribadi rendah) dikombinasikan dengan kebijakan pajak seperti kredit pajak investasi yang lebih besar akan mendorong investasi swasta. Kredit pajak investasi adalah semacam subsidi untuk investasi dan menurunkan biaya sewa modal.

Akibatnya, efek crowding out dari kebijakan fiskal ekspansif melalui peningkatan bunga nominal dapat dihindari. Selain itu, membuat penyesuaian dalam tingkat kredit pajak investasi, dapat digunakan sebagai instrumen alternatif untuk kebijakan moneter sebagai sarana menstabilkan permintaan investasi untuk mencapai stabilitas harga karena kredit pajak investasi dan kebijakan moneter bekerja melalui perubahan dalam biaya sewa modal.

Selain di atas, kebijakan fiskal ekspansif meningkatkan tingkat pendapatan dan output yang diharapkan dari perusahaan dan karenanya akan meningkatkan tingkat stok modal yang diinginkan dan karenanya merangsang investasi. (Ingat bahwa K * = α p / rY t

Efek menguntungkan dari kebijakan fiskal ekspansif ini “mungkin secara kuantitatif lebih penting daripada efek negatif dari kebijakan fiskal yang mendorong kenaikan suku bunga. Efek mana yang mendominasi tergantung pada pentingnya pertumbuhan output versus biaya modal sebagai penentu investasi. "

Namun, sehubungan dengan pajak perusahaan, kenaikannya kemungkinan akan berdampak buruk pada biaya sewa modal dan karenanya akan menghambat investasi. Di sisi lain, pengurangan pajak perusahaan akan meningkatkan profitabilitas investasi melalui pengurangan biaya sewa atau modal pengguna.

Mengenai kebijakan moneter, ini mempengaruhi permintaan investasi melalui pengaruhnya terhadap tingkat bunga riil. Teori neoklasik tidak menyarankan kebijakan moneter yang berbeda dari yang divisualisasikan dalam teori makroekonomi Keynesian dan monetaris.

Dalam teori neoklasik, kebijakan moneter ekspansif menurunkan suku bunga yang akan mengurangi biaya sewa modal dan akan meningkatkan stok modal yang diinginkan. Dengan demikian kebijakan moneter ekspansif merangsang investasi swasta.

 

Tinggalkan Komentar Anda