Model Perusahaan Manajerial Marris (Dengan Diagram)

I. Tujuan Perusahaan:

Tujuan perusahaan dalam model Marris adalah pemaksimalan tingkat pertumbuhan seimbang perusahaan, yaitu pemaksimalan tingkat pertumbuhan permintaan untuk produk-produk perusahaan, dan pertumbuhan pasokan modalnya:

Maksimalkan g = g D = g c

di mana g = tingkat pertumbuhan seimbang

g D = pertumbuhan permintaan untuk produk-produk perusahaan

g c = pertumbuhan pasokan modal

Dalam mengejar tingkat pertumbuhan seimbang maksimum ini, perusahaan memiliki dua kendala. Pertama, kendala yang ditetapkan oleh tim manajerial yang tersedia dan keterampilannya. Kedua, kendala keuangan, ditetapkan oleh keinginan manajer untuk mencapai keamanan kerja yang maksimal. Kendala-kendala ini dianalisis pada bagian selanjutnya. Rasionalisasi tujuan ini adalah bahwa dengan secara bersama-sama memaksimalkan laju pertumbuhan permintaan dan modal, para manajer mencapai pemaksimalan utilitas mereka sendiri dan juga utilitas pemilik-pemegang saham.

Biasanya dikemukakan oleh para ahli teori manajerial bahwa pembagian kepemilikan dan manajemen memungkinkan para manajer untuk menetapkan tujuan-tujuan yang tidak harus bersamaan dengan para pemilik. Fungsi utilitas manajer mencakup variabel seperti gaji, status, kekuasaan, dan keamanan pekerjaan, sedangkan fungsi utilitas pemilik mencakup variabel seperti laba, ukuran output, ukuran modal, pangsa pasar, dan citra publik. Dengan demikian manajer ingin memaksimalkan utilitas mereka sendiri

U M = (gaji, kekuasaan, status, keamanan pekerjaan)

sementara pemilik mencari maksimalisasi utilitas mereka

U 0 = f * (keuntungan, modal, output, pangsa pasar, harga publik).

Marris berpendapat bahwa perbedaan antara tujuan manajer dan tujuan pemilik tidak begitu luas seperti yang dinyatakan oleh teori manajerial lainnya, karena sebagian besar variabel yang muncul di kedua fungsi sangat berkorelasi dengan variabel tunggal ukuran perusahaan (lihat di bawah ). Ada berbagai ukuran (indikator) ukuran modal, output, pendapatan, pangsa pasar, dan tidak ada konsensus tentang langkah mana yang terbaik.

Namun, Marris membatasi modelnya pada situasi tingkat pertumbuhan yang stabil dari waktu ke waktu di mana sebagian besar besaran ekonomi yang relevan berubah secara bersamaan, sehingga 'memaksimalkan tingkat pertumbuhan jangka panjang dari indikator apa pun dapat dianggap sama dengan memaksimalkan jangka panjang tingkat kebanyakan orang lain. ' (Marris, 'Model Perusahaan Manajerial'.)

Lebih jauh, Marris berpendapat bahwa manajer tidak memaksimalkan ukuran absolut perusahaan (namun diukur), tetapi tingkat pertumbuhan (= perubahan ukuran) perusahaan. Ukuran dan tingkat pertumbuhan tidak harus setara dari sudut pandang utilitas manajerial. Jika mereka setara, kita akan mengamati mobilitas manajer yang tinggi di antara perusahaan-perusahaan: para manajer akan acuh tak acuh dalam memilih antara dipekerjakan dan dipromosikan dalam perusahaan yang tumbuh sama (menikmati gaji, kekuasaan, dan prestise yang lebih tinggi), dan pindah dari perusahaan kecil ke perusahaan yang lebih besar di mana mereka pada akhirnya akan memiliki penghasilan dan status yang sama.

Di dunia nyata mobilitas manajer rendah. Berbagai studi memberikan bukti bahwa manajer lebih suka dipromosikan di dalam organisasi yang berkembang daripada pindah ke yang lebih besar, di mana lingkungan mungkin bermusuhan dengan 'pendatang baru' dan di mana ia harus memberikan waktu dan upaya yang cukup untuk 'mempelajari' the mekanisme organisasi baru. Oleh karena itu manajer bertujuan untuk memaksimalkan tingkat pertumbuhan daripada ukuran absolut perusahaan.

Marris berpendapat bahwa karena pertumbuhan kebetulan kompatibel dengan kepentingan pemegang saham secara umum, tujuan memaksimalkan tingkat pertumbuhan (namun diukur) tampaknya masuk akal secara apriori. Tidak perlu membedakan antara tingkat pertumbuhan permintaan (yang memaksimalkan u manajer) dan tingkat pertumbuhan pasokan modal (yang memaksimalkan U pemilik) karena dalam ekuilibrium, tingkat pertumbuhan ini sama.

Dari pembahasan Marris berikut bahwa fungsi utilitas pemilik dapat ditulis sebagai berikut

Pemilik U = f * (gc)

di mana g c = tingkat pertumbuhan modal.

Tidak jelas mengapa pemilik harus lebih memilih pertumbuhan daripada keuntungan, kecuali g c dan laba terkait positif. Pada akhir artikelnya, Marris berpendapat bahwa gc dan IT tidak selalu terkait secara positif. Dalam keadaan tertentu g c dan II menjadi tujuan yang bersaing (lihat hal. 364 di bawah). Selanjutnya dari diskusi Marris tentang sifat variabel dari fungsi utilitas manajerial, tampaknya ia secara implisit mengasumsikan bahwa gaji, status dan kekuatan manajer sangat berkorelasi dengan pertumbuhan permintaan untuk produk-produk perusahaan: manajer akan menikmati gaji yang lebih tinggi dan akan memiliki lebih gengsi, semakin cepat laju pertumbuhan permintaan. Oleh karena itu fungsi utilitas manajerial dapat ditulis sebagai berikut

U M = f (g D, s)

di mana g D = tingkat pertumbuhan permintaan untuk produk-produk perusahaan

s = ukuran keamanan kerja.

Marris, mengikuti Penrose, berpendapat bahwa ada kendala untuk menentukan yang ditentukan oleh kapasitas pengambilan keputusan tim manajerial. Lebih jauh Marris menyarankan bahwa 'dapat diukur dengan rata-rata tertimbang dari tiga rasio penting, rasio likuiditas, rasio leverage-utang dan rasio retensi laba, yang mencerminkan kebijakan keuangan perusahaan.

Sebagai perkiraan pertama Marris memperlakukan V sebagai kendala yang ditentukan secara eksogen dengan mengasumsikan bahwa ada tingkat kejenuhan untuk keamanan kerja di atas tingkat saturasi utilitas marjinal dari peningkatan V (keamanan kerja) adalah nol, sedangkan di bawah tingkat saturasi utilitas marginal dari peningkatan 's' tidak terbatas. Dengan asumsi ini fungsi utilitas manajerial menjadi

U M = f (g D ) s

di mana s adalah kendala keamanan. Jadi dalam model awal ada dua kendala - kendala tim manajerial kendala keamanan kerja - tercermin dalam kendala keuangan. Kami akan memeriksa batasan-batasan ini secara terperinci.

II Kendala:

Kendala Manajerial :

Marris mengadopsi tesis Penrose tentang adanya batasan pasti pada tingkat ekspansi manajerial yang efisien. Pada suatu periode waktu tertentu kapasitas manajemen puncak diberikan, ada batas atas pertumbuhan perusahaan yang ditentukan oleh kapasitas tim manajerialnya. Kapasitas manajerial dapat ditingkatkan dengan mempekerjakan manajer baru, tetapi ada batas yang pasti untuk tingkat di mana manajemen dapat berkembang dan tetap kompeten (efisien).

Teori Penrose adalah bahwa pengambilan keputusan dan perencanaan operasi perusahaan adalah hasil kerja tim yang membutuhkan kerja sama semua manajer. Koordinasi dan kerja sama membutuhkan pengalaman. Seorang manajer baru memerlukan waktu sebelum dia sepenuhnya siap untuk bergabung dengan kerja tim yang diperlukan untuk fungsi organisasi yang efisien. Dengan demikian, meskipun 'langit-langit manajerial' surut secara bertahap, prosesnya tidak dapat dipercepat.

Demikian pula, departemen 'penelitian dan pengembangan' (R & D) menetapkan batas tingkat pertumbuhan perusahaan. Departemen ini adalah sumber ide-ide baru dan produk-produk baru, yang memengaruhi pertumbuhan permintaan akan produk-produk perusahaan. Pekerjaan di departemen Litbang adalah 'kerja tim' dan karena itu tidak dapat diperluas dengan cepat, hanya dengan mempekerjakan lebih banyak personel untuk bagian ini: ilmuwan dan perancang baru membutuhkan waktu sebelum mereka dapat secara efisien berkontribusi pada kerja tim departemen Litbang .

Kendala manajerial dan kapasitas R & D perusahaan menetapkan batas baik untuk tingkat pertumbuhan permintaan (g D ) dan tingkat pertumbuhan pasokan modal (g c ).

Kendala Keamanan Kerja :

Kami mengatakan bahwa para manajer menginginkan keamanan pekerjaan; mereka melampirkan (tidak mengherankan) disutilitas yang pasti terhadap risiko diberhentikan. Keinginan manajer untuk keamanan tercermin dalam preferensi mereka untuk kontrak layanan, skema pensiun yang murah hati, dan ketidaksukaan mereka terhadap kebijakan yang membahayakan posisi mereka dengan meningkatkan risiko pemecatan mereka oleh pemilik (yaitu, pemegang saham atau direktur yang mereka tunjuk) . Marris menyarankan bahwa keamanan kerja dicapai dengan mengadopsi kebijakan keuangan yang bijaksana.

Risiko pemecatan manajer muncul jika kebijakan mereka mengarahkan perusahaan ke arah kegagalan finansial (kebangkrutan) atau menjadikan perusahaan menarik bagi perampok pengambilalihan. Dalam kasus pertama pemegang saham dapat memutuskan untuk mengganti manajemen lama dengan harapan bahwa dengan menunjuk manajemen baru perusahaan akan berjalan lebih sukses. Dalam kasus kedua, jika serangan pengambilalihan berhasil, pemilik baru mungkin memutuskan untuk mengganti manajemen lama.

Risiko pemecatan sebagian besar dihindari oleh:

(a) Tidak terlibat dengan investasi berisiko. Manajer memilih proyek yang menjamin kinerja yang stabil, daripada usaha berisiko yang mungkin sangat menguntungkan, jika berhasil, tetapi akan membahayakan posisi manajer jika gagal. Dengan demikian manajer menjadi penghindar risiko.

(B) Memilih 'kebijakan keuangan yang bijaksana'. Yang terakhir terdiri dari menentukan tingkat optimal untuk tiga rasio keuangan penting, leverage (atau rasio utang), rasio likuiditas, dan rasio retensi.

Rasio leverage atau utang didefinisikan sebagai rasio utang terhadap nilai kotor total aset perusahaan:

Manajer tidak ingin meminjam berlebihan karena perusahaan dapat menjadi bangkrut dan dinyatakan bangkrut, karena tuntutan pembayaran bunga dan pelunasan pinjaman, meskipun prospek bagus yang dimiliki perusahaan mungkin.

Rasio likuiditas didefinisikan sebagai rasio aset likuid terhadap total aset kotor perusahaan:

Kebijakan likuiditas sangat penting. Rasio likuiditas yang terlalu rendah meningkatkan risiko kebangkrutan dan kebangkrutan. Di sisi lain, rasio likuiditas yang terlalu tinggi membuat perusahaan menarik untuk mengambil alih penggerebekan, karena perampok berpikir bahwa mereka dapat memanfaatkan aset likuid yang berlebihan untuk mempromosikan operasi perusahaan mereka. Dengan demikian para manajer harus memilih rasio likuiditas optimal yang tidak terlalu tinggi atau rendah berbahaya. Dalam modelnya, bagaimanapun, Marris mengasumsikan tanpa banyak pembenaran, bahwa perusahaan beroperasi di wilayah di mana ada hubungan positif antara likuiditas dan keamanan: peningkatan likuiditas meningkatkan keamanan.

Rasio retensi didefinisikan sebagai rasio laba ditahan (dikurangi bunga atas utang) dengan total laba:

Laba yang ditahan, menurut Marris, sumber keuangan terpenting untuk pertumbuhan modal. Namun, perusahaan tidak bebas untuk mempertahankan laba sebanyak mungkin, karena laba yang dibagikan harus memadai untuk memuaskan para pemegang saham dan menghindari jatuhnya harga saham yang akan membuat perusahaan menarik bagi perampok pengambilalihan. Jika laba yang didistribusikan rendah, pemegang saham yang ada dapat memutuskan untuk mengganti manajemen puncak. Jika laba rendah menyebabkan jatuhnya harga saham, serangan pengambilalihan mungkin berhasil dan posisi manajer terancam punah.

Tiga rasio keuangan digabungkan (secara subjektif oleh manajer) menjadi satu parameter tunggal yang disebut 'batasan keamanan finansial'. Ini ditentukan secara eksogen, oleh sikap risiko dari manajemen puncak. Marris tidak menjelaskan proses penentuan a. Dinyatakan bahwa itu bukan rata-rata sederhana dari tiga rasio, tetapi lebih merupakan rata-rata tertimbang, bobot tergantung pada keputusan subyektif manajer.

Dua hal yang harus ditekankan mengenai kendala keuangan secara keseluruhan a.

Pertama:

Marris mendalilkan bahwa keseluruhan a berhubungan negatif dengan 1, dan positif ke 2 dan 3 . Artinya, peningkatan jika likuiditas berkurang, atau rasio utang dinaikkan dengan meningkatkan keuangan eksternal (pinjaman), atau proporsi laba ditahan meningkat. Demikian pula, penurunan jika manajer meningkatkan likuiditas perusahaan, atau mengurangi proporsi keuangan eksternal (D / A), atau mengurangi proporsi laba ditahan (yaitu, meningkatkan laba yang didistribusikan), atau kombinasi dari ketiganya. .

Kedua:

Marris secara implisit mengasumsikan bahwa ada hubungan negatif antara 'keamanan kerja' (s) dan kendala keuangan a: jika peningkatan (baik dengan mengurangi 1 atau meningkatkan 2 atau meningkatkan 3 ) jelas posisi perusahaan menjadi lebih rentan kebangkrutan dan / atau untuk mengambil alih penggerebekan, dan akibatnya keamanan kerja manajer berkurang. Dengan demikian, nilai a yang tinggi menunjukkan bahwa manajer adalah pengambil risiko, sedangkan nilai a yang rendah menunjukkan bahwa manajer adalah penghindar risiko. Batasan keamanan finansial menetapkan batas laju pertumbuhan pasokan modal, g c, dalam model Marris.

AKU AKU AKU. Model: Ekuilibrium Perusahaan:

Manajer bertujuan untuk memaksimalkan utilitas mereka sendiri, yang merupakan fungsi dari pertumbuhan permintaan untuk produk perusahaan (mengingat kendala keamanan)

Manajer U = f (g D )

Pemilik-pemegang saham bertujuan untuk memaksimalkan utilitas mereka sendiri yang diasumsikan Marris sebagai fungsi dari tingkat pertumbuhan pasokan modal (dan bukan laba, seperti yang didalilkan oleh teori tradisional)

Pemilik U = f (g C )

Perusahaan berada dalam ekuilibrium ketika tingkat pertumbuhan seimbang maksimum tercapai, yaitu, kondisi untuk keseimbangan adalah

g D = g C - g * maksimum

Tahap pertama dalam solusi model adalah untuk mendapatkan fungsi 'permintaan' dan 'penawaran', yaitu untuk menentukan faktor-faktor yang menentukan g D dan g c .

Marris menetapkan bahwa faktor-faktor yang menentukan gp dan gc dapat dinyatakan dalam dua variabel, tingkat diversifikasi, d, dan margin keuntungan rata-rata, m.

Variabel Instrumental :

Perusahaan pertama-tama akan menentukan (secara subyektif) kebijakan keuangannya, yaitu, nilai kendala keuangan a, dan selanjutnya akan memilih tingkat diversifikasi d, dan margin laba m, yang memaksimalkan tingkat pertumbuhan seimbang g *.

Berikut ini adalah variabel kebijakan dalam model Marris:

Pertama, menyiratkan kebebasan memilih kebijakan keuangan perusahaan. Perusahaan dapat mempengaruhi tingkat pertumbuhannya dengan mengubah tiga rasio keamanannya (leverage, likuiditas, kebijakan dividen).

Kedua, perusahaan dapat memilih tingkat diversifikasi, d, baik dengan perubahan gaya berbagai produk yang ada, atau dengan memperluas jangkauan produk-produknya.

Ketiga, dalam model Marris, harga diberikan oleh struktur oligopolistik industri.

Karenanya harga sebenarnya bukan variabel kebijakan perusahaan. Penentuan harga di pasar sangat singkat disebutkan dalam artikel Marris. Dia berpendapat bahwa pada akhirnya struktur harga akan berkembang di mana pangsa pasar stabil. Keseimbangan ini akan dicapai baik dengan kolusi diam-diam, atau setelah periode perang di mana persaingan harga, iklan, variasi produk atau ketiga senjata digunakan.

Lamanya waktu yang terlibat dan tingkat harga serta jumlah perusahaan yang akan bertahan dalam bisnis tidak pasti, karena 'pengetahuan yang tidak sempurna tentang kekuatan, tekad, dan keterampilan para pesaing ”, dan dari permainan yang tidak dapat diprediksi yang mengandung peluang bergerak.

Dari garis argumen ini, tampaknya Marris tidak mementingkan penentuan harga di pasar oligopolistik, tetapi menganggap bahwa struktur harga pada akhirnya akan berkembang. Jadi Marris tampaknya memperlakukan harga sebagai parameter (diberikan) daripada sebagai variabel kebijakan atas kebijakan perusahaan. Demikian pula, Marris mengasumsikan bahwa biaya produksi diberikan.

Keempat, perusahaan dapat memilih tingkat iklannya. A, dan dari kegiatan penelitian dan pengembangannya, R&D. Karena harga, P, dan biaya produksi, C, diberikan, maka jelas bahwa pengeluaran A dan / atau R&D yang lebih tinggi akan menyiratkan margin laba rata-rata yang lebih rendah dan, sebaliknya, tingkat A dan / atau R&D yang rendah menyiratkan tingkat keuntungan rata-rata yang lebih tinggi. Tersirat dalam model Marris adalah aturan harga biaya rata-rata

P = C + A + (R & D) + m

di mana P = harga, diberikan dari pasar

C = biaya produksi, diasumsikan diberikan

A = biaya iklan dan penjualan lainnya

Litbang = biaya penelitian dan pengembangan

M = margin keuntungan rata-rata

Jelas m adalah residual

M = P - C - (A) - (R & D)

Mengingat p dan C, m berkorelasi negatif dengan tingkat iklan dan pengeluaran Litbang. Dengan demikian m digunakan sebagai proksi untuk variabel kebijakan A dan R&D.

Singkatnya, semua variabel kebijakan digabungkan menjadi tiga instrumen:

a, koefisien keamanan finansial

d, tingkat diversifikasi

m, margin keuntungan rata-rata

Langkah selanjutnya adalah menentukan variabel yang menentukan tingkat pertumbuhan permintaan, g D, dan laju pertumbuhan penawaran, g c, dan menyatakan tingkat ini dalam hal variabel kebijakan, a, d dan m.

Tingkat pertumbuhan permintaan: g D

Diasumsikan bahwa perusahaan tumbuh dengan diversifikasi. Pertumbuhan melalui merger atau pengambilalihan tidak termasuk dalam model ini.

Tingkat pertumbuhan permintaan untuk produk perusahaan tergantung pada tingkat diversifikasi, d, dan persentase produk baru yang sukses, k, yaitu,

g D = f 1 (d, k)

di mana d = tingkat diversifikasi, didefinisikan sebagai jumlah produk baru yang diperkenalkan per periode waktu, dan k - proporsi produk baru yang berhasil.

Diversifikasi Dapat Mengambil Dua Bentuk:

Pertama, perusahaan dapat memperkenalkan produk yang sama sekali baru, yang tidak memiliki pengganti dekat, yang menciptakan permintaan baru dan dengan demikian bersaing dengan produk lain untuk pendapatan konsumen. (Marris tampaknya mempersempit analisisnya pada perusahaan yang memproduksi barang-barang konsumen.) Marris ini menyebut diversifikasi yang dibedakan, dan dianggap sebagai bentuk paling penting di mana perusahaan berusaha untuk tumbuh, karena tidak ada bahaya melanggar batas pasar para pesaing dan karenanya memprovokasi pembalasan.

Kedua, perusahaan dapat memperkenalkan produk yang merupakan pengganti komoditas serupa yang sudah diproduksi oleh pesaing yang ada. Ini disebut diversifikasi imitatif, dan hampir pasti akan memicu reaksi pesaing. Mengingat ketidakpastian mengenai reaksi pesaing, perusahaan lebih memilih untuk melakukan diversifikasi dengan produk baru. Semakin besar d, semakin tinggi tingkat pertumbuhan permintaan.

Proporsi produk baru yang sukses, k, tergantung pada tingkat diversifikasi d, pada harganya, biaya iklan, dan pengeluaran Litbang, serta pada nilai intrinsik produk

k = f 3 (d, P, A, R&D, nilai intrinsik)

Mengenai nilai intrinsik dari produk baru Marris tampaknya mengadopsi tesis Galbraith dan Penrose (agak dibuat-buat) bahwa suatu perusahaan dapat menjual hampir semua hal kepada konsumen melalui kampanye penjualan yang terorganisir dengan tepat, bahkan terhadap perlawanan konsumen. Dia secara implisit menggabungkan nilai intrinsik dengan harga, yaitu harga dikaitkan dengan nilai intrinsik yang diberikan. Harga diasumsikan telah mencapai keseimbangan dalam beberapa hal. Jadi harga diambil seperti yang diberikan, terlepas dari kenyataan bahwa produk tersebut baru.

k tergantung pada iklan, pengeluaran R & D, dan pada d. Semakin tinggi A dan / atau R&D, semakin tinggi proporsi produk baru yang sukses dan sebaliknya. Marris menggunakan m, margin laba rata-rata sebagai proksi untuk dua variabel kebijakan ini. Mengingat bahwa m berhubungan negatif dengan A dan R&D, proporsi produk baru yang sukses juga berkorelasi negatif dengan margin keuntungan rata-rata.

Akhirnya, k tergantung pada d, tingkat produk baru yang diperkenalkan pada setiap periode jika terlalu banyak produk baru yang diperkenalkan terlalu cepat, proporsi kegagalan meningkat. Dengan demikian, meskipun laju pertumbuhan permintaan, g D, berkorelasi positif dengan laju diversifikasi (d), g D meningkat pada laju penurunan seiring d meningkat, karena laju pengenalan produk baru melebihi kapasitas personel. terlibat dalam pengembangan dan pemasaran produk.

Ada tingkat optimal 'ide-ide baru' dari departemen Litbang perusahaan. Jika tim peneliti ditekan untuk mempercepat proses pengembangan produk baru, tidak ada waktu untuk 'meneliti' produk dan / atau daya jualnya secara memadai. Selain itu, manajemen puncak menjadi terlalu sibuk ketika tingkat pengenalan produk baru tinggi, dan proporsi produk yang gagal pasti akan meningkat.

Singkatnya

Fungsi g D ditunjukkan pada gambar 16.1 dan 16.2.

Tingkat laba rata-rata adalah konstan di sepanjang kurva g D. Tetapi kurva bergeser ke bawah dengan meningkatnya m (m 1 <m 2 <m 3 ). Ini karena hubungan negatif antara g D dan m. Dengan tingkat diversifikasi tertentu (misalnya, pada d 1 dalam gambar 16.2) dan mengingat harga produk, semakin rendah m, semakin besar biaya A dan / atau R & D, dan karenanya semakin besar proporsi keberhasilan produk dan semakin tinggi pertumbuhan permintaan (g 3 > g 2 > g 1 ). Tentu saja hubungan positif monoton antara d dan A (dan R & D), yang tersirat oleh hipotesis Galbraith dan Penrose dan diadopsi oleh Marris, sangat dipertanyakan dengan alasan apriori dan empiris.

Tingkat Pertumbuhan Pasokan Modal:

Diasumsikan bahwa pemilik-pemegang saham bertujuan untuk memaksimalkan tingkat pertumbuhan modal perusahaan, yang diambil sebagai ukuran dari ukuran perusahaan. Modal perusahaan didefinisikan sebagai jumlah dari aset tetap, persediaan, aset jangka pendek dan cadangan kas. Tidak disebutkan mengapa pemegang saham lebih memilih pertumbuhan daripada keuntungan dalam periode di mana pertumbuhan tidak stabil.

Tingkat pertumbuhan dibiayai dari sumber internal dan eksternal. Sumber keuangan internal untuk pertumbuhan adalah laba. Keuangan eksternal dapat diperoleh dengan menerbitkan obligasi baru atau dari pinjaman bank. Hubungan optimal antara keuangan eksternal dan internal masih sangat diperdebatkan dalam literatur ekonomi.

Marris mengambil posisi bahwa sumber utama keuangan untuk pertumbuhan adalah laba, dengan alasan berikut. Pertama, masalah saham baru sebagai cara untuk memperoleh dana, untuk gengsi dan alasan lain, tidak sering digunakan oleh perusahaan yang didirikan. Kedua, keuangan eksternal dibatasi oleh sikap keamanan manajer, yaitu, dari keinginan mereka untuk menghindari pemecatan massal. Keamanan finansial dicapai dengan menetapkan batas atas rasio utang / aset (leverage) dan batas bawah terhadap rasio likuiditas dalam jangka panjang.

Meskipun laba adalah sumber utama keuangan untuk pertumbuhan, manajemen puncak tidak dapat mempertahankan laba sebanyak yang diinginkan. Ada batas atas pada 'rasio retensi', yang ditentukan oleh keinginan manajer untuk membagikan dividen yang memuaskan, yang akan membuat pemegang saham senang dan menghindari jatuhnya harga saham. Kalau tidak, penjualan saham, atau serangan pengambilalihan yang sukses, akan membahayakan posisi manajer.

Tiga rasio keamanan ditentukan secara subjektif oleh manajer melalui parameter keamanan a, yang merupakan penentu dari laba ditahan, dan karenanya merupakan penentu tingkat pertumbuhan modal.

Berdasarkan asumsi Marris, tingkat pertumbuhan pasokan modal sebanding dengan tingkat keuntungan

g C = a (Π)

di mana a = koefisien keamanan finansial

Π = tingkat total laba

Koefisien keamanan a diasumsikan konstan dan ditentukan secara eksogen dalam model ini. Asumsi ini santai pada tahap selanjutnya. Namun harus ditekankan bahwa selama a konstan, pertumbuhan, gc, dan laba, Π, bukanlah tujuan yang bersaing, tetapi terkait positif, keuntungan yang lebih tinggi menyiratkan tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi.

Langkah selanjutnya adalah mengekspresikan gc dalam hal variabel kebijakan d dan m. Tingkat laba total tergantung pada tingkat laba rata-rata, m, dan pada efisiensi kinerja perusahaan sebagaimana tercermin oleh rasio output modal keseluruhannya, K / X:

Π = f 4 (m, K / X)

Secara intuitif jelas bahwa n dan m berkorelasi positif (peningkatan margin laba rata-rata menghasilkan peningkatan total laba)

∂Π / ∂m> 0

Hubungan antara Π dan rasio modal / output lebih rumit. Rasio modal / output diklaim sebagai ukuran efisiensi kegiatan perusahaan, mengingat sumber daya manusia dan modal. Rasio K / X keseluruhan bukan rata-rata aritmatika sederhana dari rasio modal / output masing-masing produk perusahaan, tetapi merupakan fungsi dari tingkat diversifikasi.

(K / X) = f 5 (d)

Mengingat K, hubungan antara X dan d adalah sampai tingkat tertentu d positif, mencapai maksimum, dan kemudian output menurun dengan peningkatan lebih lanjut dalam jumlah produk baru, output keseluruhan meningkat pada awalnya dengan d karena pemanfaatan yang lebih baik dari tim di departemen R & D serta keterampilan tim manajerial yang ada.

Output mencapai maksimum ketika d berada pada tingkat optimal memungkinkan penggunaan optimal tim manajerial dan personel Litbang. Di luar titik itu, total output X menurun dengan peningkatan lebih lanjut dalam d, dan efisiensi perusahaan jatuh, personel R&D terlalu banyak bekerja dan proses pengambilan keputusan menjadi tidak efisien, karena tidak ada cukup waktu untuk pengembangan produk baru atau untuk studi pemasaran mereka. Karenanya tingkat keberhasilan untuk produk baru turun dan efisiensi menurun.

Mengganti K / X dalam fungsi laba yang kita peroleh

Π = ƒ 4 (m, d)

Hubungan antara n dan d awalnya positif, mencapai maksimum, dan kemudian menurun karena d semakin dipercepat.

Kami selanjutnya mengganti Π dalam fungsi gc

g C = a. [f 4 (m, d)]

Tingkat pertumbuhan modal ditentukan oleh tiga faktor kebijakan keuangan manajer, tingkat rata-rata laba dan tingkat diversifikasi.

Marris mengasumsikan dalam model awalnya bahwa a adalah parameter konstan ditentukan secara eksogen oleh sikap risiko manajer, sementara ada hubungan positif antara gc dan m

∂g C / ∂m> 0

Hubungan antara gc dan d tidak monoton. Tingkat pertumbuhan modal, gc, berkorelasi positif dengan d hingga titik optimal penggunaan personel Litbang dan tim manajer; tetapi gc berkorelasi negatif dengan d di luar titik itu, d yang lebih tinggi menyiratkan mempercepat proses diversifikasi → keputusan yang tidak efisien → jatuh dalam tingkat laba keseluruhan → ketersediaan keuangan internal yang rendah dan akibatnya tingkat pertumbuhan yang lebih rendah g c .

Hubungan antara g c dan d, menjaga konstanta a dan m, ditunjukkan pada Gambar 16.3. Jika kita membiarkan d dan m berubah, sambil mempertahankan konstanta, kita memperoleh keluarga kurva gc = f 2 (d, m) (gambar 16.4). Tingkat keuntungan rata-rata digambarkan sebagai faktor pergeseran kurva gc = f (0). Semakin tinggi tingkat keuntungan rata-rata, semakin jauh dari asal kurva g c akan (m 1 <m 2 <m 3 ). Kurva ini digambar dengan asumsi bahwa a adalah konstan. (Efek dari perubahan dalam dibahas pada bagian IV di bawah ini.)

Merangkum argumen di atas, kami dapat menyajikan model Marris dalam bentuk lengkapnya sebagai berikut:

g D = f 1 (m, d) - (persamaan permintaan-pertumbuhan)

Π = f 4 (m, d) - (persamaan laba)

g C = a. [f 4 (m, d)] - (persamaan penawaran modal)

a <a * (kendala keamanan)

g D = g c (kondisi keseimbangan pertumbuhan seimbang)

a ditentukan secara eksogen oleh sikap-risiko manajer. Tingkat keuntungan ditentukan secara endogen. Variabel m dan d adalah instrumen kebijakan. Mengingat kondisi keseimbangan pertumbuhan seimbang, kita sebenarnya memiliki satu persamaan dalam dua yang tidak diketahui (m dan d, diberikan a)

f 1 (m, d) = a. [f 4 (m, d)]

Ekuilibrium perusahaan :

Jelas bahwa model tidak dapat diselesaikan (tidak teridentifikasi), kecuali salah satu variabel m atau d ditentukan secara subyektif oleh manajer. Setelah manajer menentukan satu dan satu dari dua variabel kebijakan lainnya, laju pertumbuhan ekuilibrium dapat ditentukan.

Keseimbangan perusahaan disajikan secara grafis pada gambar 16.5, dibentuk oleh superimposis angka 16.2 dan 16.4. Mengingat bentuknya, kurva g D dan g c yang terkait dengan tingkat keuntungan tertentu berpotongan di beberapa titik. Misalnya, kurva g D dan gc yang berhubungan dengan m, berpotongan di titik A; kurva g D dan gc yang terkait dengan m 2 berpotongan di titik B, dan seterusnya. Jika kita menggabungkan semua titik perpotongan kurva g D dan gc yang sesuai dengan level m yang sama, kita membentuk apa yang Marris sebut sebagai kurva pertumbuhan seimbang (BGC), mengingat koefisien keuangan a.

Perusahaan berada dalam ekuilibrium ketika mencapai titik tertinggi pada kurva pertumbuhan seimbang. Perusahaan memutuskan kebijakan keuangannya, dilambangkan dengan a. Ini selanjutnya memilih secara subyektif nilai untuk m atau d. Dengan keputusan ini diambil, perusahaan dapat menemukan tingkat pertumbuhan seimbang maksimum, konsisten dengan dan dengan nilai yang dipilih dari salah satu dari dua variabel kebijakan lainnya. Pada Gambar 16.5 BGC yang sesuai dengan a adalah ABCD.

Tingkat pertumbuhan seimbang g * ditentukan oleh titik B tertinggi dari BGC ini. Tingkat g * ini kompatibel dengan pasangan unik dari nilai variabel kebijakan, m * dan d *. Jika perusahaan memilih d *, maka m * ditentukan secara bersamaan; alternatifnya, jika perusahaan memilih m *, maka d * secara simultan ditentukan dari fungsi

g * = ƒ 1 (m *, d *) = a. [ƒ 4 (m *, d *)]

Mengganti m * dan d * dalam fungsi laba

Π = a [ƒ 4 (m, d)]

kami menemukan tingkat laba, Π *, yang diperlukan untuk membiayai tingkat pertumbuhan seimbang, g *. Dengan demikian, laba ditentukan secara endogen dalam model Marris. Selain itu, pertumbuhan dan laba bukanlah tujuan yang bersaing (asalkan konstan). Dari fungsi gc

g c = a. (Π)

jelas bahwa laba yang lebih tinggi menyiratkan tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi. Namun, jika koefisien keuangan dibolehkan bervariasi, maka laba dan pertumbuhan menjadi tujuan yang bersaing.

Pertanyaannya adalah apakah BGC memiliki maksimum? Marris berpendapat bahwa selama salah satu (atau keduanya) kurva gc atau g D mendatar atau menekuk, akan selalu ada titik maksimum pada kurva BGC. Lebih lanjut, tergantung pada bentuk kurva gc dan g D, BGC dapat berupa platykurtic, yaitu, memiliki peregangan rata yang menunjukkan bahwa ada beberapa solusi optimal yang g * dapat dicapai dengan sejumlah besar kombinasi nilai-nilai dari variabel kebijakan m dan d (diberikan sudah dipilih).

Hanya jika kurva g c sejajar dengan sumbu 4 (g c = ƒ (m) tetapi g c ≠ ƒ (d)) dan kurva g D adalah kurva miring ke atas lurus (menyiratkan bahwa g D = ƒ (d, m), tetapi k ≠ ƒ (d) dan karenanya kurva g D tidak merata) bahwa BGC meningkat terus menerus, tidak pernah mencapai maksimum. Situasi ini, bagaimanapun, tidak mungkin mengingat kapasitas untuk pengambilan keputusan yang efisien dari tim manajerial dan kapasitas untuk produk-produk baru yang dieksplorasi dengan baik dari departemen R & D perusahaan.

Kasus-kasus ini secara grafis ditunjukkan pada gambar 16.6-16.9. Gambar 16.6 menggambarkan kasus di mana g c ≠ (d), sedangkan g D = f (d, m). Kurva gc menjadi sejajar dengan sumbu-d, menunjukkan bahwa gc tidak bervariasi ketika d meningkat. Kurva gc bergeser ke atas (sejajar dengan dirinya sendiri) ketika margin keuntungan rata-rata meningkat, mengingat bahwa gc dan m berhubungan positif. Kurva pertumbuhan seimbang memiliki maksimum yang ditentukan oleh kelengkungan fungsi g D = f (m, d) (maksimum g terjadi pada titik e 3 pada gambar 16.6).

Gambar 16.7 menggambarkan kasus di mana g n = ƒ x (m, d), dan g c = ƒ 2 (d, m). Tetapi kurva g D menjadi garis lurus melalui titik asal, menunjukkan bahwa g D memiliki kemiringan konstan terlepas dari perubahan dalam tingkat diversifikasi. Kurva g (garis) bergeser ke bawah menuju sumbu x saat m meningkat. Kurva pertumbuhan seimbang masih maksimum (e 2 ) karena kelengkungan fungsi gc .

Figure 16.8 shows a platykurtic balanced-growth curve the g D and g c functions have several points of intersection (due to their shapes) that lie on a straight line. The flat part of the balanced-growth curve implies that the same optimal (maximum) g* may be achieved by a very large number of combinations of m and d.

Finally figure 16.9 shows the improbable case a balanced-growth curve which never reaches a maximum (explosive growth).

IV. Maximum Rate of Growth and Profits:

Marris argues that in the real world the financial coefficient a is not a constant, but varies. Changes in a clearly affect g c, given

g c = a(Π) = a [ƒ 4 (m, d)]

A change in a will shift the g c curves if a increases the g c curves will shift upwards, while if a is reduced the g c curves will shift downwards. The new set of g c intersects the given set of g D curves at new points, which form a new balanced-growth curve. Given that the relationship between g c and a is positive (∂g D /∂a > 0), an increase in a leads to an increase in the rate of growth.

An increase in a will occur if one or more of the three security ratios changes as follows a is higher if the liquidity ratio (a 1 ) is lowered; or if the debt ratio (a 2 ) is increased; or if the retention ratio (a 3 ) is increased. This is due to the fact that a is positively related to a 2 and a 3, but negatively related to a y .

Clearly an increase in a, however realised, implies a less 'prudent', more risky policy of the managers, since a decrease in the liquidity ratio, or an increase in the indebtedness or an increase in the retained profits (which implies a reduction in the paid dividends) reduces the job security of the managers.

Graphically an increase in a is shown by an upwards shift of the BGC (to the position A'B'C'D' in figure 16.10). Given the g D curves, the highest point of the new BGC will be above the highest point of the original BGC. This implies that the balanced rate of growth g cannot be maximised unless a assumes its highest optimal value a*. Consequently in equilibrium a – a*, that is, the financial constraint takes the form of equality at equilibrium.

Marris next argues that if a is allowed to vary, growth and profits may become competing goals. If a is lowered below its optimum value a* the growth rate is reduced but the profit level, Π, may be raised. A lower value of a (given the d rate) denotes a shift to a lower balanced-growth curve, which implies the intersection of g D and g c curves corresponding to a higher m, and hence a higher n, since n is a positive function of m (figure 16.11).

Thus, although when a is held constant, maximising the growth rate implies maximising profit (g and Π are not competing goals), when a is allowed to vary, growth and profits become competing goals if a is treated as a variable, the firm cannot maximise both the rate of growth and profit.

This explains that under some circumstances managers' objectives (for higher g) and stockholders' objectives (for higher Π) may conflict. It should, however, be clear that a cannot be increased beyond a certain value, determined by the minimum profit requirements of the shareholders; otherwise the job security of managers decreases dangerously.

If the solution of the model does not yield in adequate to satisfy the stockholders, a will be reduced (via, for example, a lowering of the retention ratio), until the maximum obtainable balanced-growth rate is consistent with a level of profit that is satisfactory. This implies that managers seek to maximise the growth rate subject to a minimum profit constraint.

V. Comparison of Marris's Firm with a Profit Maximiser:

The imposition of either a unit profit tax or a lump tax will lead to a reduction in the level of total profit Π. A growth maximiser will react to a profits tax by reducing his growth rate, reducing his output and raising his price. A profit maximiser will not react to a profits tax in the short run.

An increase in fixed cost will not affect the equilibrium of a profit maximiser in the short run. A growth maximiser, faced with an increase in fixed costs, will react by reducing his output and his rate of growth.

The advertising (A) and the research and development (R & D) expenditures will be higher for a growth maximiser than for a profit maximiser.

There will be slack payments to the administrative staff, while slack is zero for a profit maximiser.

The profits of a growth maximiser are smaller than the profits of a profit maximiser.

In the profit-maximisation model Π and q are always positively correlated, while in Marris's model this positive correlation will be observed only (i) if a is constant and is set equal to its optimal value a*, or (ii) if a* is the same for ail firms in the market (while firms are heterogeneous in respect of efficiency).

If, however, a < a*, or if firms do not have the same a*, then g and n may not be correlated at all, or may even be negatively correlated. Thus, the observed negative correlation coefficient between g and Π, in several applied studies, could be explained by firms having different a*, or setting a < a* (that is, not pursuing a growth-maximising policy).

 

Tinggalkan Komentar Anda