Jumlah Uang Beredar: Pentingnya, Konsep, Faktor Penentu dan Lainnya

Mari kita telaah lebih dalam tentang pentingnya, konsep, pengukuran, ukuran, faktor-faktor penentu, faktor-faktor yang menentukan, hubungan dengan defisit anggaran dan pengaruh ekonomi terbuka dari pasokan uang.

Pentingnya Pasokan Uang:

Pertumbuhan jumlah uang beredar merupakan faktor penting tidak hanya untuk percepatan proses pembangunan ekonomi tetapi juga untuk pencapaian stabilitas harga dalam perekonomian.

Harus ada ekspansi pasokan uang yang terkendali jika tujuan pembangunan dengan stabilitas ingin dicapai. Pertumbuhan ekonomi yang sehat mensyaratkan bahwa tidak boleh ada inflasi atau deflasi. Inflasi adalah sakit kepala terbesar dari ekonomi yang sedang berkembang.

Inflasi ringan yang timbul dari penciptaan uang melalui pembiayaan defisit dapat merangsang investasi dengan meningkatkan ekspektasi laba dan mengekstraksi tabungan paksa. Tetapi inflasi yang tak terkendali sangat merugikan pertumbuhan ekonomi. Negara-negara berkembang harus menghadapi masalah ketidakcukupan sumber daya pada tahap awal pembangunan dan dapat mengatasi kekurangan ini dengan pembiayaan defisit. Tetapi harus dijaga ketat dalam batas aman.

Dengan demikian, peningkatan jumlah uang beredar sangat mempengaruhi tingkat pertumbuhan ekonomi. Bahkan, sekarang dianggap sebagai instrumen pertumbuhan ekonomi yang sah. Tetap dalam batas yang tepat dapat mempercepat pertumbuhan ekonomi tetapi melebihi batas akan memperlambatnya. Dengan demikian, manajemen pasokan uang sangat penting untuk kepentingan pertumbuhan ekonomi yang stabil.

Konsep Pasokan Uang dan Pengukurannya :

Yang kami maksudkan dengan pasokan uang adalah total stok media moneter yang tersedia bagi masyarakat untuk digunakan sehubungan dengan kegiatan ekonomi negara.

Menurut konsep standar jumlah uang beredar, itu terdiri dari dua elemen berikut:

1. Mata uang dengan publik,

2. Meminta simpanan dengan publik.

Sebelum menjelaskan kedua komponen jumlah uang beredar ini, ada dua hal yang harus diperhatikan sehubungan dengan jumlah uang beredar dalam perekonomian. Pertama, jumlah uang beredar mengacu pada jumlah total uang yang tersedia untuk umum dalam perekonomian pada suatu titik waktu. Artinya, jumlah uang beredar adalah konsep stok yang sangat kontras dengan pendapatan nasional yang merupakan aliran yang mewakili nilai barang dan jasa yang diproduksi per unit waktu, biasanya diambil dalam setahun.

Kedua, jumlah uang beredar selalu mengacu pada jumlah uang yang dipegang oleh publik. Dalam istilah publik termasuk rumah tangga, perusahaan dan institusi selain bank dan pemerintah. Alasan di balik mempertimbangkan pasokan uang yang dipegang oleh publik adalah untuk memisahkan produsen uang dari mereka yang menggunakan uang untuk memenuhi berbagai jenis permintaan uang mereka.

Karena Pemerintah dan bank menghasilkan atau menghasilkan uang untuk digunakan oleh publik, uang (cadangan tunai) yang dipegang oleh mereka tidak digunakan untuk tujuan transaksi dan spekulatif dan dikeluarkan dari ukuran standar pasokan uang. Pemisahan penghasil uang dari pengguna uang ini penting dari sudut pandang teori dan kebijakan moneter.

Mari kita jelaskan dua komponen pasokan uang secara panjang lebar:

Mata uang dengan Publik:

Untuk sampai pada total mata uang dengan publik di India, kami menambahkan item berikut:

1. Uang kertas yang beredar diterbitkan oleh Reserve Bank of India.

2. Jumlah uang kertas rupee dan koin yang beredar.

3. Koin kecil yang beredar.

Perlu dicatat bahwa cadangan uang tunai dengan bank harus dikurangkan dari nilai tiga item mata uang di atas untuk sampai pada total mata uang dengan publik. Ini karena cadangan uang tunai dengan bank harus tetap bersama mereka dan karenanya tidak dapat digunakan untuk melakukan pembayaran barang atau oleh transaksi bank komersial.

Lebih lanjut dapat dicatat bahwa mata uang kertas hari ini dikeluarkan oleh Reserve Bank of India (RBI) tidak sepenuhnya didukung oleh cadangan emas dan perak, juga tidak dianggap perlu untuk melakukannya. Dukungan penuh dari mata uang kertas oleh cadangan emas berlaku di masa lalu ketika standar emas atau jenis standar perak dari sistem moneter ada.

Menurut pemikiran ekonomi modern, besarnya mata uang yang dikeluarkan harus ditentukan oleh kebutuhan moneter ekonomi dan bukan oleh cadangan emas dan perak yang tersedia. Di negara-negara maju lainnya, sejak 1957 Reserve Bank of India mengikuti Sistem Cadangan Minimum untuk menerbitkan mata uang.

Di bawah sistem ini, cadangan minimum Rs. 200 crores emas dan sekuritas lain yang disetujui (seperti dolar, pound sterling, dll.) Harus disimpan dan terhadap ini jumlah mata uang apa pun dapat dikeluarkan tergantung pada persyaratan moneter ekonomi.

RBI tidak terikat untuk mengubah uang kertas menjadi nilai yang sama dengan emas atau perak. Di masa sekarang mata uang tidak dapat dikonversi. Kata yang tertulis pada catatan itu, katakanlah 100 rupee notes dan ditandatangani oleh gubernur RBI bahwa 'Saya berjanji untuk membayar kepada pembawa sejumlah 100 rupee' hanya merupakan warisan masa lalu dan tidak menyiratkan konvertibilitasnya menjadi emas atau perak.

Hal penting lain yang perlu diperhatikan adalah bahwa mata uang kertas atau koin adalah uang kertas, yang berarti bahwa uang kertas dan koin logam berfungsi sebagai uang dengan dasar fiat (yaitu pesanan) dari Pemerintah. Dengan kata lain, atas wewenang Pemerintah tidak ada yang dapat menolak untuk menerimanya sebagai pembayaran atas transaksi yang dilakukan. Itu sebabnya mereka disebut tender hukum.

Menuntut Simpanan dengan Publik :

Komponen penting lain dari suplai uang adalah giro masyarakat dengan bank. Setoran permintaan ini dipegang oleh publik juga disebut uang bank atau uang simpanan. Simpanan pada bank secara luas dibagi menjadi dua jenis: giro dan deposito berjangka. Giro di bank adalah simpanan yang dapat ditarik dengan menarik cek.

Melalui cek, setoran ini dapat ditransfer ke orang lain untuk melakukan pembayaran dari siapa barang dan jasa telah dibeli. Dengan demikian, cek menjadikan simpanan giro ini sebagai alat tukar dan karenanya menjadikannya sebagai uang. Dapat dicatat bahwa giro adalah uang fidusia yang tepat.

Uang fidusia adalah uang yang berfungsi sebagai uang berdasarkan kepercayaan orang-orang yang melakukan pembayaran dan bukan atas dasar kewenangan Pemerintah. Dengan demikian, terlepas dari kenyataan bahwa uang jaminan dan cek yang digunakan untuk mengoperasikannya tidak sah, mereka berfungsi sebagai uang berdasarkan kepercayaan yang diperintahkan oleh mereka yang menarik cek pada mereka. Mereka adalah uang karena umumnya diterima sebagai alat pembayaran.

Setoran bank dibuat ketika orang menyetor mata uang dengannya. Tetapi jauh lebih penting adalah bahwa bank-bank itu sendiri menciptakan deposito ketika mereka memberikan uang muka kepada para pebisnis dan orang lain. Atas dasar cadangan kas kecil mata uang, mereka mampu menciptakan jumlah giro yang jauh lebih besar melalui sistem yang disebut sistem cadangan fraksional yang akan dijelaskan kemudian secara rinci.

Di negara-negara maju seperti AS dan Inggris, uang simpanan menyumbang lebih dari 80 persen dari total pasokan uang, mata uang menjadi bagian yang relatif kecil darinya. Ini karena sistem perbankan telah sangat berkembang di sana dan juga orang-orang telah mengembangkan kebiasaan perbankan.

Di sisi lain, di negara-negara berkembang perbankan belum berkembang secara memadai dan juga orang-orang belum memperoleh kebiasaan perbankan dan mereka lebih suka melakukan transaksi dalam mata uang. Namun di India setelah 50 tahun kemerdekaan dan pembangunan ekonomi, proporsi simpanan bank dalam jumlah uang beredar telah meningkat menjadi sekitar 50 persen.

Empat Ukuran Pasokan Uang :

Beberapa definisi jumlah uang beredar telah diberikan dan oleh karena itu berbagai ukuran jumlah uang beredar berdasarkan padanya telah diestimasi. Pertama, komponen pasokan uang yang berbeda telah dibedakan berdasarkan fungsi yang berbeda yang dilakukan oleh uang. Misalnya, giro, kartu kredit, dan mata uang digunakan oleh orang-orang terutama sebagai media pertukaran untuk membeli barang dan jasa dan melakukan transaksi lainnya.

Jelas, mereka adalah uang karena digunakan sebagai media pertukaran dan umumnya disebut sebagai M 1 . Ukuran lain dari pasokan uang adalah M 3 yang mencakup M 1 dan deposito berjangka yang dimiliki oleh publik di bank. Deposito berjangka adalah uang yang dimiliki orang sebagai penyimpan nilai.

Alasan utama mengapa jumlah uang beredar diklasifikasikan ke dalam berbagai ukuran berdasarkan fungsinya adalah bahwa prediksi yang efektif dapat dibuat tentang dampak yang mungkin terjadi pada ekonomi perubahan dalam komponen berbeda dari pasokan uang. Sebagai contoh, jika M1 meningkat pertama, dapat diperkirakan bahwa orang berencana untuk melakukan sejumlah besar transaksi.

Di sisi lain, jika komponen deposito berjangka ukuran pasokan uang M 3 yang berfungsi sebagai penyimpan nilai meningkat dengan cepat, dapat disimpulkan secara sah bahwa orang berencana untuk menabung lebih banyak dan karenanya mengurangi konsumsi.

Oleh karena itu, diyakini bahwa untuk analisis moneter dan perumusan kebijakan, ukuran tunggal jumlah uang beredar tidak hanya tidak memadai tetapi juga dapat menyesatkan. Karenanya berbagai ukuran pasokan uang disiapkan untuk memenuhi kebutuhan analisis moneter dan perumusan kebijakan.

Baru-baru ini di India dan juga di beberapa negara maju, empat konsep pasokan uang telah dibedakan. Definisi jumlah uang beredar yang diberikan di atas merupakan ukuran yang sempit dari jumlah uang beredar dan umumnya digambarkan sebagai M 1 .

Dari April 1977, Reserve Bank of India telah mengadopsi empat konsep pasokan uang dalam analisisnya tentang kuantum dan variasi jumlah uang beredar. Empat konsep ukuran pasokan uang ini dijelaskan di bawah ini.

Jumlah Uang M1 atau Uang Sempit:

Ini adalah ukuran sempit jumlah uang beredar dan terdiri dari item-item berikut:

Ml = C + DD + OD

Di mana, C = Mata uang dengan publik

DD = Meminta simpanan dengan masyarakat di bank komersial dan koperasi.

OD = Setoran lain yang dimiliki publik dengan Reserve Bank of India.

Jumlah uang beredar adalah ukuran jumlah uang beredar yang paling likuid karena uang yang dimasukkan di dalamnya dapat dengan mudah digunakan sebagai media pertukaran, yaitu, sebagai alat untuk melakukan pembayaran untuk transaksi.

Mata uang dengan publik (C) dalam ukuran jumlah uang beredar di atas terdiri dari:

(i) Catatan yang beredar.

(ii) Sirkulasi koin rupee dan juga koin kecil

(iii) Cadangan tunai di tangan dengan semua bank.

Perhatikan bahwa dalam mengukur giro dengan publik di bank (yaitu, DD), simpanan antar bank, yaitu simpanan yang dipegang oleh bank di bank lain, dikeluarkan dari ukuran ini.

Dalam simpanan lain dengan simpanan Reserve Bank of India (yaitu, OD) yang dipegang oleh Pemerintah Pusat dan Negara Bagian dan beberapa simpanan lain seperti Dana Pensiun Karyawan dan Dana Penyedia tidak termasuk.

Namun, simpanan lain dari Reserve Bank of India termasuk item berikut:

(i) Setoran Institusi seperti ISK, IDBI, IFCI, NABARD dll.

(ii) Giro simpanan Bank Sentral asing dan Pemerintah Asing.

(iii) Giro simpanan IMF dan Bank Dunia.

Dapat dicatat bahwa simpanan lain dari Reserve Bank of India merupakan proporsi yang sangat kecil (kurang dari satu persen).

Uang Beredar M2:

M2 adalah konsep pasokan uang yang lebih luas di India daripada M1. Selain tiga item M1, konsep jumlah uang beredar M 2 termasuk simpanan di bank tabungan kantor pos. Jadi,

M2 = M1 + Tabungan dengan bank tabungan kantor pos.

Alasan mengapa jumlah uang beredar M2 telah dibedakan dari M1 adalah bahwa simpanan di bank tabungan kantor tidak sama likuidnya dengan giro di bank-bank komersial dan koperasi karena mereka bukan rekening yang bisa ditagih. Namun, simpanan di kantor pos lebih likuid daripada deposito di bank.

Uang Beredar M3 atau Uang Luas:

M3 adalah konsep luas penawaran uang. Selain item jumlah uang beredar yang termasuk dalam ukuran M1, dalam jumlah uang beredar, deposito berjangka M3 dengan bank juga disertakan. Jadi

M3 = M1 + Deposito Berjangka di bank.

Secara umum dianggap bahwa deposito berjangka berfungsi sebagai penyimpan nilai dan mewakili tabungan masyarakat dan tidak likuid karena tidak dapat ditarik melalui penarikan cek. Namun, karena pinjaman dari bank dapat dengan mudah diperoleh dari deposito berjangka ini, mereka dapat digunakan jika dianggap perlu untuk keperluan transaksi dengan cara ini. Lebih lanjut, mereka dapat ditarik kapan saja dengan menahan bunga yang diperoleh dari mereka.

Dapat dicatat bahwa M3 baru-baru ini telah menjadi ukuran pasokan uang yang populer. Kelompok kerja reformasi moneter di bawah kepemimpinan almarhum Prof. Sukhamoy Chakravarty merekomendasikan penggunaannya untuk perencanaan moneter ekonomi dan menetapkan target pertumbuhan pasokan uang dalam hal M3.

Oleh karena itu, baru-baru ini RBI dalam analisisnya mengenai pertumbuhan jumlah uang beredar dan pengaruhnya terhadap perekonomian telah bergeser ke penggunaan ukuran uang beredar M3. Dalam terminologi pasokan uang yang digunakan oleh Reserve Bank of India hingga April 1977, M3 ini disebut Agregat Moneter Resources (AMR).

Jumlah Uang M4:

Ukuran M4 jumlah uang beredar tidak hanya mencakup semua item M3 yang dijelaskan di atas, tetapi juga total simpanan pada organisasi tabungan kantor pos. Namun, ini tidak termasuk kontribusi yang dibuat oleh publik untuk sertifikat tabungan nasional. Jadi,

M4 = M3 + Total Simpanan dengan Organisasi Tabungan Kantor Pos.

Mari kita rangkum empat konsep pasokan uang seperti yang digunakan oleh Reserve Bank of India dalam bentuk tabel berikut:

Faktor Penentu Jumlah Uang Beredar :

Untuk menjelaskan faktor-faktor penentu jumlah uang beredar dalam suatu perekonomian, kita akan menggunakan M, konsep jumlah uang beredar yang merupakan konsep paling mendasar tentang jumlah uang beredar. Kami akan menyatakannya hanya dengan M daripada M 1 . Konsep pasokan uang ini terdiri dari mata uang yang dipegang oleh publik ( Cp ) dan giro pada bank (D). Jadi

M = Cp + D… (1)

Di mana, M = Jumlah uang beredar dengan masyarakat

Cp = Mata uang dengan publik

D = Permintaan deposito yang dimiliki oleh publik

Dua penentu penting dari jumlah uang beredar seperti yang dijelaskan dalam persamaan (1) adalah (a) jumlah uang berdaya tinggi yang juga disebut Uang Cadangan oleh Reserve Bank of India dan (b) ukuran pengganda uang.

Kami menjelaskan di bawah ini peran dua faktor ini dalam penentuan jumlah uang beredar dalam perekonomian:

1. Uang Bertenaga Tinggi (H):

Uang berdaya tinggi yang kami tunjukkan oleh H terdiri dari mata uang (uang kertas dan koin) yang dikeluarkan oleh Pemerintah dan Reserve Bank of India. Sebagian dari mata uang yang diterbitkan dipegang oleh publik, yang kami tunjuk sebagai Cp dan sebagian dipegang oleh bank sebagai cadangan yang kami tunjuk sebagai R.

Sebagian dari cadangan mata uang bank-bank ini dipegang oleh mereka dalam brankas kas mereka sendiri dan sebagian disimpan di Reserve Bank of India di dalam Rekening Cadangan yang dimiliki bank dengan RBI. Dengan demikian, uang berdaya tinggi dapat diperoleh sebagai jumlah mata uang yang dipegang oleh publik dan bagian yang dipegang oleh bank sebagai cadangan. Jadi

H = Cp + R… (2)

Di mana, H = jumlah uang bertenaga tinggi

Cp = Mata uang dipegang oleh publik

R = Cadangan Tunai mata uang dengan bank.

Perlu dicatat bahwa Reserve Bank of India dan Pemerintah adalah produsen uang bertenaga tinggi dan bank komersial tidak memiliki peran dalam menghasilkan uang bertenaga tinggi (H) ini. Namun, bank komersial adalah produsen giro yang juga digunakan sebagai uang seperti mata uang.

Tetapi untuk menghasilkan giro atau kredit, bank harus menyimpan sendiri cadangan kas mata uang yang telah dinyatakan oleh R dalam persamaan (2) di atas. Karena cadangan kas dengan bank-bank ini berfungsi sebagai dasar untuk penciptaan beragam giro yang merupakan bagian penting dari total pasokan uang dalam perekonomian, ini memberikan daya yang tinggi pada mata uang yang dikeluarkan oleh Reserve Bank dan Pemerintah.

Pandangan sekilas pada persamaan (1) dan (2) di atas akan mengungkapkan bahwa perbedaan dalam dua persamaan, satu menggambarkan total jumlah uang beredar dan uang bertenaga tinggi lainnya, adalah bahwa sedangkan pada yang pertama, giro ditambahkan (D) ditambahkan. untuk mata uang yang dipegang oleh publik, dalam yang terakhir itu adalah cadangan tunai (R) dari bank yang ditambahkan ke mata uang yang dipegang oleh publik.

Kenyataannya, berlawanan dengan cadangan kas (R) inilah bank dapat menciptakan ekspansi ganda dari kredit atau giro karena ada ekspansi besar dalam pasokan uang dalam perekonomian. Teori penentuan jumlah uang beredar didasarkan pada penawaran dan permintaan uang berdaya tinggi.

Oleh karena itu beberapa ekonom menyebutnya 'Teori Pasokan Uang'. Namun, ini lebih populer disebut 'Teori Pengganda Uang dari Uang Beredar' karena menjelaskan penentuan jumlah uang beredar sebagai kelipatan tertentu dari uang berdaya tinggi. Bagaimana uang bertenaga tinggi (H) terkait dengan total jumlah uang beredar digambarkan secara grafik pada Gambar 16.1.

Basis gambar ini menunjukkan penawaran uang bertenaga tinggi (H), sedangkan bagian atas angka menunjukkan total persediaan uang beredar. Akan terlihat bahwa total persediaan uang beredar (yaitu, atas) ditentukan oleh kelipatan dari uang bertenaga tinggi (H). Lebih jauh akan terlihat bahwa sementara mata uang yang dipegang oleh publik ( Cp ) menggunakan jumlah yang sama dari uang bertenaga tinggi, yaitu, ada hubungan satu-ke-satu antara mata uang yang dipegang oleh publik dan jumlah uang beredar.

Berbeda sekali dengan ini, deposito bank (D) adalah kelipatan dari cadangan kas (R) dari bank-bank yang merupakan bagian dari pasokan uang bertenaga tinggi. Yaitu, satu rupee uang berdaya tinggi yang disimpan karena cadangan bank meningkatkan jumlah giro yang lebih banyak. Dengan demikian, hubungan antara jumlah uang beredar dan uang berdaya tinggi ditentukan oleh pengganda uang.

Pengganda uang yang kami nyatakan oleh m adalah rasio total jumlah uang beredar (M) dengan stok uang bertenaga tinggi, yaitu, m = M / H. Ukuran pengganda uang tergantung pada preferensi publik untuk memegang mata uang relatif terhadap simpanan, (yaitu, rasio mata uang terhadap simpanan yang kami nyatakan oleh K) dan rasio cadangan kas yang diinginkan bank terhadap simpanan yang kami sebut r. Kami menjelaskan di bawah ini hubungan pengganda yang tepat antara uang bertenaga tinggi dan total persediaan uang beredar.

Oleh karena itu dari atas bahwa jika ada peningkatan mata uang yang dipegang oleh publik yang merupakan bagian dari uang bertenaga tinggi dengan giro yang tersisa tidak berubah, akan ada peningkatan langsung dalam jumlah uang beredar dalam perekonomian karena ini merupakan bagian dari jumlah uang beredar.

Jika sebaliknya cadangan mata uang yang dipegang oleh bank meningkat, ini tidak akan mengubah jumlah uang beredar dengan segera tetapi akan menggerakkan proses penciptaan beragam giro masyarakat di bank. Meskipun bank menggunakan cadangan mata uang yang dipegang oleh publik ini yang merupakan bagian dari uang berdaya tinggi untuk memberikan lebih banyak pinjaman kepada pengusaha dan dengan demikian menciptakan simpanan permintaan, mereka tidak mempengaruhi jumlah mata uang atau komposisi uang bertenaga tinggi. . Jumlah uang berdaya tinggi ditentukan oleh RBI melalui tindakannya di masa lalu. Dengan demikian, perubahan dalam uang bertenaga tinggi adalah hasil dari keputusan Reserve Bank of India atau Pemerintah yang memiliki dan mengendalikannya.

2. Pengganda Uang:

Pengganda uang adalah tingkat di mana jumlah uang beredar diperluas sebagai akibat dari peningkatan uang berkekuatan tinggi. Jadi

m = M / H

Menyusun ulang yang kita miliki, M = Hm ... (3)

Jadi jumlah uang beredar ditentukan oleh ukuran pengganda uang (m) dan jumlah uang berdaya tinggi (H). Jika kita mengetahui nilai pengganda uang, kita dapat memprediksi berapa banyak uang akan berubah ketika ada perubahan dalam jumlah uang bertenaga tinggi.

Mengubah uang berkekuatan tinggi diputuskan dan dikendalikan oleh Reserve Bank of India, pengganda uang menentukan sejauh mana keputusan oleh RBI mengenai perubahan uang berkekuatan tinggi akan membawa perubahan dalam total pasokan uang dalam perekonomian.

Pengganda Ukuran Uang:

Sekarang, pertanyaan penting adalah apa yang menentukan ukuran pengganda uang. Rasio kas atau cadangan mata uang r bank (yang menentukan pengganda deposito) dan rasio deposito-mata uang publik (yang kami nyatakan oleh k) yang bersama-sama menentukan ukuran pengganda uang. Kami menurunkan di bawah ekspresi untuk ukuran pengganda.

Dari persamaan (1) di atas, kita tahu bahwa jumlah uang beredar (M) terdiri dari mata uang dengan masyarakat ( Cp ) dan giro pada bank. Jadi

Dari atas dapat disimpulkan bahwa jumlah uang beredar dalam perekonomian ditentukan oleh hal-hal berikut:

1. H, yaitu jumlah uang berdaya tinggi, yang juga disebut uang cadangan

2. r, yaitu, rasio cadangan kas bank (yaitu, rasio cadangan mata uang terhadap deposito bank)

Rasio cadangan kas ini dari bank menentukan besarnya pengganda deposito.

3. k, yaitu, rasio simpanan mata uang publik.

Dari persamaan (4) menyatakan faktor penentu jumlah uang beredar, maka jumlah uang beredar akan meningkat:

1. Ketika pasokan uang bertenaga tinggi (yaitu, uang cadangan) H meningkat;

2. Ketika rasio deposito-mata uang (k) 'dari masyarakat berkurang; dan

3. Ketika rasio uang tunai atau cadangan-deposito dari bank (r) turun.

Rasio Cadangan Tunai Bank dan Pengganda Deposito:

Karena tidak menggunakan sistem cadangan fraksional, dengan sedikit peningkatan cadangan kas di bank, mereka dapat menciptakan peningkatan berganda dalam jumlah total giro yang merupakan bagian penting dari jumlah uang beredar. Rasio perubahan total simpanan ke perubahan cadangan disebut pengganda deposito yang tergantung pada rasio cadangan kas.

Nilai pengganda setoran adalah kebalikan dari rasio cadangan kas, (dm = 1 / r) di mana dm adalah singkatan dari pengganda setoran. Jika rasio cadangan kas adalah 10 persen dari simpanan, maka dm = 1 / 0, 10 = 10. Dengan demikian pengganda simpanan 10 menunjukkan bahwa untuk setiap Rs. Peningkatan 100 cadangan kas dengan bank, akan ada ekspansi dalam giro bank oleh Rs. 1000 dengan asumsi bahwa tidak ada kebocoran uang tunai kepada publik terjadi selama proses ekspansi deposito oleh bank.

Rasio Mata Uang-Deposito Publik dan Pengganda Uang:

Namun, di dunia nyata, dengan meningkatnya cadangan bank, giro dan jumlah uang beredar tidak meningkat sepenuhnya dari pengganda deposito. Ini karena dua alasan. Pertama, publik tidak memegang semua saldo uangnya dalam bentuk giro di bank.

Ketika sebagai hasil dari peningkatan cadangan tunai, bank-bank mulai meningkatkan giro, orang-orang mungkin juga ingin memiliki lebih banyak mata uang dengan mereka sebagai saldo uang. Ini berarti selama proses penciptaan giro oleh bank, beberapa mata uang bocor dari bank ke masyarakat.

Drainase mata uang ini kepada orang-orang di dunia nyata mengurangi besarnya ekspansi giro dan karenanya ukuran pengganda uang. Misalkan rasio cadangan kas adalah 10 persen dan uang tunai atau mata uang Rs. 100 disimpan di bank A. Bank A akan meminjamkan Rs. 90 dan karenanya menciptakan setoran permintaan Rs. 90 dan prosesnya akan berlanjut ketika peminjam menggunakan setoran ini untuk pembayaran melalui cek kepada orang lain yang menyimpannya di bank lain B.

Namun, jika peminjam bank A menarik Rs. 10 tunai dari bank dan menerbitkan cek sisa jumlah pinjaman Rs. 80, maka bank B hanya akan memiliki Rs. 80 sebagai deposit baru, bukan Rs. 90 yang akan dimiliki jika uang tunai Rs. 10 tidak ditarik oleh peminjam. Dengan setoran baru Rs. 80, bank B akan membuat setoran giro Rs. 72, yaitu, itu akan meminjamkan Rs. 72 dan pertahankan Rs. 8 sebagai cadangan dengan itu (80x 10/100 = 8).

Drainase mata uang dapat terjadi selama semua tahap ekspansi setoran berikutnya dalam sistem perbankan. Semakin besar kebocoran mata uang, semakin rendah pengganda uangnya. Dengan demikian kita melihat bahwa rasio deposito-mata uang, yang kami nyatakan oleh k, adalah penentu penting dari nilai aktual pengganda uang.

Penting untuk dicatat bahwa pengganda simpanan bekerja dua arah, secara positif ketika cadangan kas dengan bank meningkat, dan negatif ketika cadangan tunai dengan bank menurun. Artinya, ketika ada penurunan cadangan mata uang dengan bank, akan ada beberapa kontraksi dalam giro di bank.

Cadangan Kelebihan:

Dalam penjelasan tentang ekspansi giro atau pengganda deposito, kami mengasumsikan bahwa bank tidak menyimpan cadangan mata uang melebihi rasio cadangan kas yang disyaratkan. Rasio r dalam pengganda deposit adalah rasio cadangan kas wajib yang ditetapkan oleh Reserve Bank of India.

Namun, bank mungkin ingin menjaga sendiri beberapa kelebihan cadangan, yang jumlahnya tergantung pada tingkat likuiditas (yaitu ketersediaan uang tunai dengan mereka) dan profitabilitas membuat investasi dan tingkat bunga pinjaman yang diajukan ke perusahaan-perusahaan bisnis. Oleh karena itu, rasio cadangan yang diinginkan lebih besar dari rasio cadangan minimum yang diwajibkan menurut undang-undang. Jelas, menahan kelebihan cadangan oleh bank juga mengurangi nilai pengganda deposito.

Kesimpulan :

Teori penentuan jumlah uang beredar menjelaskan bagaimana persediaan uang berdaya tinggi yang diberikan (yang juga disebut basis moneter atau uang cadangan) mengarah ke berbagai ekspansi dalam pasokan uang melalui kerja pengganda uang. Kita telah melihat di atas bagaimana peningkatan kecil dalam cadangan mata uang dengan bank-bank mengarah pada ekspansi berganda dalam giro oleh bank melalui proses pengganda deposito dan dengan demikian menyebabkan pertumbuhan pasokan uang dalam perekonomian.

Pengganda simpanan mengukur seberapa besar peningkatan giro (atau jumlah uang beredar) terjadi sebagai akibat dari peningkatan uang tunai atau mata uang, cadangan dengan bank tergantung pada rasio cadangan kas yang diperlukan (r) jika tidak ada drainase tunai dari perbankan sistem. Namun di dunia nyata, drainase mata uang memang terjadi yang mengurangi perluasan ekspansi pasokan uang menyusul peningkatan cadangan uang tunai di bank.

Oleh karena itu, pengganda setoran melebih-lebihkan peningkatan aktual dalam pasokan uang dari peningkatan cadangan kas yang diberikan kepada bank. Sebaliknya, pengganda uang memperhitungkan kebocoran mata uang ini dari sistem perbankan dan karenanya mengukur peningkatan pasokan uang yang sebenarnya ketika cadangan uang tunai dengan bank meningkat.

Pengganda uang dapat didefinisikan sebagai peningkatan jumlah uang beredar untuk setiap kenaikan rupee dalam cadangan kas (atau uang bertenaga tinggi), drainase mata uang telah diperhitungkan. Oleh karena itu, pengganda uang kurang dari pengganda setoran.

Perlu dicatat bahwa pertumbuhan cepat dalam pasokan uang di India disebabkan oleh peningkatan uang bertenaga tinggi H, atau apa yang juga disebut Uang Cadangan (Last Reserve Bank of India, pengganda uang tetap hampir konstan.

Jumlah uang beredar di suatu negara dapat diubah oleh Reserve Bank of India dengan melakukan operasi pasar terbuka, mengubah rasio minimum cadangan-simpanan mata uang yang diperlukan, dan dengan memvariasikan kurs bank. Sumber utama pertumbuhan pasokan uang di India adalah penciptaan kredit oleh RBI untuk Pemerintah untuk membiayai defisit anggarannya dan dengan demikian menciptakan uang berdaya tinggi.

Lebih lanjut, meskipun rasio cadangan-simpanan mata uang yang diperlukan dari bank-bank dapat dengan mudah divariasikan oleh RBI, rasio simpanan-simpanan mata uang aktual tidak dapat dengan mudah divariasikan karena cadangan yang dikelola oleh bank tidak hanya bergantung pada rasio cadangan kas minimum yang disyaratkan tetapi juga pada kesediaan mereka untuk menyimpan kelebihan cadangan.

Terakhir, poin penting yang penting adalah bahwa meskipun pengganda uang tidak menunjukkan banyak variasi dalam jangka panjang, itu dapat berubah secara signifikan dalam jangka pendek yang menyebabkan variasi besar dalam jumlah uang beredar. Variasi pengganda uang yang tidak dapat diprediksi dalam jangka pendek ini mempengaruhi jumlah uang beredar dalam perekonomian mencegah Bank Sentral suatu negara dari mengendalikan dengan tepat dan tepat jumlah uang beredar dalam perekonomian.

Faktor-Faktor Yang Menentukan Jumlah Uang Beredar: Analisis RBPS :

Dalam analisisnya tentang faktor-faktor yang menentukan jumlah uang beredar di India dan sumber variasi di dalamnya, Reserve Bank of India tidak mengikuti teori eksplisit tentang pasokan uang seperti teori pengganda uang yang dijelaskan di atas. Ini hanya menyediakan murni akuntansi atau analisis ex-post variasi pasokan uang dan faktor atau sumber yang menyebabkan variasi ini.

Meskipun Reserve Bank memberikan angka-angka dari uang bertenaga tinggi dalam analisisnya, Bank Cadangan sebenarnya menghimpun uang berdaya tinggi dengan uang biasa untuk menghitung jumlah total uang beredar di negara tersebut dan oleh karena itu tidak memberikan arti penting pada uang berdaya tinggi sebagai faktor penting yang menyebabkan variasi jumlah uang beredar dalam perekonomian.

Lebih lanjut, Reserve Bank juga tidak menekankan pada dua rasio perilaku, yaitu, rasio setoran mata uang yang diinginkan (k) dari masyarakat dan rasio cadangan kas yang diinginkan (r) dari bank, sebagai penentu jumlah uang beredar, meskipun ia menyediakan -post atau angka realisasi rasio ini. Kami menjelaskan di bawah analisis Reserve Bank tentang sumber variasi jumlah uang beredar.

Reserve Bank of India mengklasifikasikan faktor-faktor yang menentukan jumlah uang beredar ke dalam kategori berikut:

(a) Pinjaman pemerintah dari sistem perbankan;

(B) Pinjaman sektor swasta atau komersial dari sistem perbankan;

(c) Perubahan dalam aset asing bersih yang dipegang oleh Reserve Bank of India yang disebabkan oleh perubahan posisi neraca pembayaran; dan

(D) kewajiban mata uang pemerintah kepada publik.

(a) Kredit Bank kepada Pemerintah:

Ketika pengeluaran Pemerintah melebihi pendapatan pemerintah dan ada defisit dalam anggaran pemerintah, maka pengeluaran untuk pinjaman dari Reserve Bank of India yang menciptakan catatan mata uang baru untuk tujuan tersebut. Penciptaan mata uang baru untuk membiayai defisit Anggaran Pemerintah Pusat dikenal sebagai monetisasi defisit.

Itu sebelumnya disebut pembiayaan defisit. Monetisasi defisit adalah sumber penting perubahan jumlah uang beredar dalam perekonomian. Dapat dicatat di sini bahwa sejak 1995, sebagian besar defisit anggaran dibiayai melalui operasi pasar terbuka oleh RBI dengan menjual surat berharga pemerintah kepada bank.

Hal ini dilakukan untuk menetralisir dampak moneter dari akumulasi besar aset valuta asing bersih dengan RBI yang disebabkan oleh aliran modal masuk dalam skala besar. Oleh karena itu, telah terjadi penurunan kredit RBI kepada Pemerintah dalam 10 tahun terakhir.

Pemerintah juga meminjam dari bank umum biasa. Ketika bank meminjamkan uang kepada Pemerintah, mereka menciptakan kredit. Misalnya, untuk pembelian biji-bijian makanan oleh Food Corporation of India, bank memberikan pinjaman dalam jumlah besar kepada Pemerintah. Penciptaan deposito oleh bank ketika mereka menciptakan kredit untuk Pemerintah mengarah pada peningkatan pasokan uang dalam perekonomian.

(B) Kredit Bank ke Sektor Komersial atau Swasta:

Sektor swasta juga meminjam dari sistem perbankan ketika sumber dayanya sendiri kurang dari total pengeluarannya. Ini juga menambah jumlah uang beredar dengan masyarakat karena ketika bank meminjamkan, mereka menciptakan kredit. Ini juga mempengaruhi jumlah uang beredar dengan cara yang sama seperti pinjaman pemerintah dari sistem perbankan.

Namun, ada perbedaan penting. Whereas Government can borrow more or less compulsorily from Reserve Bank of India, the private sector cannot do so from the commercial banks.

(c) Changes in Net Foreign Exchange Assets:

Changes in the foreign exchange assets held by the Reserve Bank can also bring about a change in the money supply. The change in the net foreign assets may be caused by balance of payment situation. Suppose the balance of payments is adverse or unfavourable and therefore available foreign exchange is less than the country needs to pay for its imports, both visible and invisible.

In order to meet this adverse balance of trade the country will have to dispose of some of its foreign exchange assets. If there is a net adverse balance of payments, rupees would flow into the Reserve Bank which pays out foreign exchange. This would have the effect of reducing the Reserve Money (ie the high-powered money) in India and the contraction of the money supply with the public. Opposite result would follow when there is a net surplus in the balance of payments of a country.

It follows from above that a deficit in the balance of payments on current account decreases the supply of rupee currency (that is, high-powered or reserve money) in the economy and thereby causes contraction in money supply with the public. On the contrary, a surplus in the balance of payments will increase the foreign exchange assets and thereby will lead to the expansion in reserve money and money supply in the economy.

It may also be noted that apart from balance of payments on current account foreign exchange reserves or assets may also come through either foreign aid or deposits in Indian banks by NRI or foreign direct investment made by foreign companies in India. For example, in recent years there has been a large-scale inflow of foreign exchange through investment made by foreign companies and NRI deposits in India.

As a result, our foreign exchange reserves have substantially gone up, which have resulted in the issue and expansion of rupee currency in circulation. In August 2004 foreign exchange reserves has risen to US $ 119 billion. But RBI has neutralized its monetary impact by mopping up liquidity of the banks through open market operations by selling them Government securities. This is called sterilization of inflows of foreign exchange.

Further, to deal with the problem of excess liquidity of the Indian banks caused by the rise in foreign exchange reserves, and with a view to check rise in inflation rate Reserve Bank of India has in April 2004 entered into an agreement with the Central Government to sterilize the monetary impact of these reserves.

With this agreement, Market Stabilisation Scheme (MSS) has been started. Under this scheme the Central Government has issued Market Stabilisation Bonds. These bonds were sold by RBI to commercial banks to mop up excess liquidity of Rs. 60, 000 crore in 2004-05. But these Rs. 60, 000 crore were kept apart in special deposits with RBI and were not meant to be used by the Government.

It should be noted that if the foreign exchange reserves are used to import goods in short supply, it will help in lowering inflation rate for two reasons. First, this will reduce rupee currency in circulation which will cause reduction in money supply in the economy.

Contraction in money supply will help in controlling inflation through reducing aggregate demand. Secondly, the imports of goods will increase aggregate supply of goods in the economy which will tend to lower prices.

(d) Government's Currency Liabilities to the Public:

Changes in money supply in the economy are also brought about by Government's currency liabilities to the public. Coins and one-rupee notes represent Government's currency liabilities to the public. On 31st March 2004-05, there were outstanding balances of Government currency liabilities of Rs. 7291 crores as compared to Rs. 7071 crores on March 31, 2003. If Government's currency liabilities increase, the money supply also increases.

Budget Deficit and Money Supply :

A budget deficit is also an important source of expansion of money supply in the economy. There are two possible links between budget deficit and growth in money supply. First, when following an expansionary fiscal policy the government raises its expenditure without financed by extra taxation and thereby causing a budget deficit, it will tend to raise interest rate. This happens when budget deficit is financed through borrowing from the market.

As a result, demand for money or loanable funds increases which, given the supply of money, causes interest rate to rise. Rise in interest rate tends to reduce or crowd out private investment. If the Central Bank is following the policy of a fixed interest rate target, when the government resorts to borrowing to finance the budget deficit, then to prevent the rise in interest rate the Central Bank will take steps to increase the money supply in the economy.

The second link between budget deficit and expansion in money supply is direct. This occurs when the Central Bank itself purchases government securities when the government resorts to borrowing. The Central Bank is said to monetize budget deficit when it purchases government securities as it prints new notes for the purpose and gives it to the government for meeting public expenditure.

In some countries such as the US, Federal Reserve (which is the Central Bank of the USA) enjoys a good deal of independence from the Treasury (ie, the Government) and voluntarily decides when and how much to purchase government securities to finance its budget deficit.

Central Bank 's Dilemma:

The Central Bank of a country faces a dilemma in deciding whether or not to monetize budget deficit. If the Central Bank does not monetize budget deficit to meet its increased expenditure, the government will borrow from the market and in the absence of any accommodating monetary policy this will tend to raise interest rate and thereby reduce or crowd out private investment.

Referring to the policy of Federal Reserve of the United States, Dornbusch, Fischer and Startz write, “There is accordingly a temptation for the Federal Reserve to prevent crowding out by buying government securities thereby increasing the money supply and hence allows an expansion in income without a rise in interest rates”. But the policy of monetization of budget deficit by the Central Bank involves a risk. If the economy is working near-full employment level, that is, at near-full production capacity, monetisation of budget deficit will cause inflation in the economy.

However, if the economy is in the grip of a severe depression, the risk of causing inflation through monetisation of budget deficit and consequent growth in money supply is not much there. It follows from above that in any particular case the Central Bank, if it enjoys freedom from the Government, has to judge whether it should adopt accommodatory monetary policy to achieve its goal of interest-targeting or allow fiscal expansion through monetisation of budget deficit accompanied by the tight monetary policy to check inflation. It is the latter course of action that was adopted by Reserve Bank of India before 1995 when government's fiscal deficit was high and a good part of it was monetised by it.

Money Supply and the Open Economy :

The transactions of an open economy also affect the growth of money supply in it. In the open economy there is free flow of goods and services through trade with foreign countries. Besides, in the open economy there are flows of capital between countries. The impact of transactions of an open economy on the money supply can be better understood from national income identity of an open economy.

National income of the open economy is written as:

Y = C + I + G + NX ... (1)

or, NX = Y – (C + I + G) …(2)

where NX stands for net exports or trade balance. In the trade balance if we also include exports and imports of services (ie, invisibles), then NX can be taken as current account balance.

The current account balance (NX) can be either positive or negative. If in equation (2) above aggregate expenditure (C + I + G) exceeds national output (Y), current account balance or NX will be negative, that is, imports will be greater than exports.

In other words, there will be deficit in current account of the balance of payments. On the other hand, if aggregate expenditure is less than national income [ (C + I + G) < Y], there will be surplus in the current account balance of payments. This implies that our exports will be greater than imports.

Now, if in a year there is deficit in current account, that is, NX is negative, it means our demand for foreign exchange, say, the US dollars, for imports of goods and services will exceed the supply of foreign exchange. This situation is depicted in Fig. 16.2 where the curve DD represents demand curve for foreign exchange (US $) and SS is the supply curve of foreign exchange (US $) at exchange rate (Rs. per US dollar) and OR and LK represent deficit in current account.

If the economy is under flexible exchange rate regime and the Central Bank of the country does not intervene at all, the exchange rate will change to OR' and as a result deficit in current account balance will be eliminated and equilibrium restored at the new exchange rate. If there is such a situation, there is no impact on the money supply.

However, if the Central Bank wants to maintain the exchange rate at OR, then current account deficit equal to LK has to be met. If there are no capital inflows, then to maintain the exchange rate at OR, the Central Bank of the country has to supply foreign exchange equal to LK out of the reserves held by it.

But when the Central Bank (RBI in case of India) pays out foreign exchange from its reserves, it will receive money (ie, rupees in India) from importers of goods and services in return for foreign exchange paid to them to meet the deficit. Thus some money (say Indian rupees) will flow into the Central Bank and thus withdrawn from circulation.

As a result of Central Bank intervention to meet the current account deficit and to maintain the exchange rate money supply in the economy decreases. It is important to note that the Central Bank of the country cannot go on supplying foreign exchange reserves, year after year, for a long time because foreign exchange assets with the Central Bank are available in limited amount.

The above analysis of contraction in money supply as a result of use of foreign exchange reserves to meet the current account deficit is based on two assumptions. First, it is assumed that there are no capital flows to meet the deficit in current account balance. Second, it is assumed the exchange rate is not allowed to change as a result of in balance between demand and supply of foreign exchange due to current account deficit.

Capital Inflows:

However, if there are sufficient net capital inflows accruing from the capital account of the balance of payments, then deficit in current account (ie, negative NX) can be met by these capital inflows. In this case there will be no impact of deficit in current account balance of payments on money supply in the economy.

Now take the opposite case of surplus in current account balance (ie, when NX is positive). This implies that the supply of foreign exchange exceeds demand for it. In the absence of capital out-flows this excess supply of foreign exchange will have to by purchased by the Central Bank if exchange rate is to be maintained.

The Central Bank (RBI) will print new notes to pay for the purchase of foreign exchange. This will lead to the increase in money supply in the economy. However, if exchange rate is allowed to change, as is the case under flexible exchange rate system, the exchange rate will adjust to bring supply and demand for foreign exchange in equilibrium.

Overall Balance of Payments and Capital Inflows :

When in an open economy with flexible exchange rate regime there is deficit in overall balance of payments (ie, on both current and capital accounts), it means that capital inflows are insufficient to bridge the gap in the balance of payments, then, in case of India, this has to be met with use of foreign exchange reserves by the Reserve Bank of India.

When Reserve Bank of India pays foreign exchange (eg US $) to finance the deficit in overall balance of payments, it gets rupees in return. Thus rupee currency flows into the RBI. As a result, money supply (rupee currency) in the economy will decline.

However, under flexible rate system, if RBI does not intervene, the deficit in overall balance of payments will cause rupee to depreciate.

Now suppose there is surplus in overall balance of payment as capital inflows exceed the deficit in current account. The large capital inflows can occur due to heavy foreign direct investment (FDI) and portfolio investment by foreign institutional investors (FII) as it happened in some years in India, especially in 2006-07, 2007-08 and 2010-11.

In the absence of intervention by RBI under the flexible exchange rate system, these large capital inflows will cause appreciation of Indian Rupee. In fact, though RBI has been intervening in foreign exchange market from time to time, its intervention has been only limited. As a result, between Oct. 2006 and Oct 2007, rupee appreciated by 15 per cent.

By making our exports relatively expensive the appreciation of rupee adversely affects our exports and therefore growth in GNP and employment. Besides, appreciation of rupee makes imports relatively cheaper and leads to large imports of goods and materials and thereby harms our domestic manufacturing industries.

To prevent the high appreciation of the Indian Rupee RBI purchases US dollars from the foreign exchange market from time to time. When RBI purchases dollars from the foreign exchange market, it pays rupees to the sellers of foreign exchange. To do so more rupee currency is printed by RBI to pay for US dollars purchased by it.

In this way more rupee currency (ie, high-powered money) comes into existence in the economy. Thus intervention by RBI to prevent appreciation of rupee results in increase in money supply in the economy.

The effect of large capital inflows and its effect on appreciation of currency and money supply in the Indian economy is illustrated in Fig. 16.3 where exchange rate of rupee for US dollars (Rs. per US $) is measured on the Y-axis and number of US dollars are measured on the X-axis.

Initially the equilibrium between demand for and supply of dollars in the Indian foreign exchange market determines equilibrium exchange rate equal to Rs. 48 per US $. As a result of large capital inflows supply curve of US dollars shifts to the right to S'S'. With this, at the existing exchange rate of Rs. 48 per US dollar, EH is the increase in capital inflows.

Now, under a variable exchange rate regime as it exists today, if exchange rate is allowed to adjust freely, rupee will rise to Rs. 45 per US dollar. If Reserve Bank wants to manage it and tries to maintain it at Rs. 48 per US dollar, it will have to buy US dollars equal to EH from the market.

By buying US dollars equal to EH, RBI will cause the demand curve for US dollars to shift to the right to the new position D'D' and the new equilibrium is established at point H which corresponds to Rs. 48 per US dollar.

But for buying US dollars equal to EH, RBI will have to print new rupee currency to pay for US dollars. Thus more high-power money (ie, rupee currency) would come into circulation in the Indian economy. Thus RBI did not intervene sufficiently to prevent the appreciation of rupee between Oct. 2006 and Oct. 2007.

This is because such intervention leads to the increase in money supply that is likely to cause inflation in the Indian economy. Therefore, RBI intervened only to a small degree and let the rupee appreciate to some extent.

On the other hand, in 2011 the RBI faced the opposite problem when after August 2011, there was net large capital outflow from India due to uncertainty caused by European debt crisis and economic slowdown in the US. The FIIs started selling Indian equity and bonds and converting rupee into US dollars.

This led to the increase in demand for dollars resulting in appreciation of US dollar and depreciation of Indian rupee. The value of rupee which was around Rs. 44 to a US dollar in the first week of September 2011 depreciated to around Rs. 53 in the second week of December 2011. This depreciation of rupee will make our imports costlier which will tend to raise inflation if not matched by fall in international commodity prices.

To prevent sharp depreciation of rupee the RBI intervened in the foreign exchange market by selling dollars in the market. Again its intervention was only limited. In fact, the RBI has no fixed target for maintaining exchange rate of rupee at any level and instead its policy is to allow exchange rate of rupee to fluctuate within a band. In fact, RBI faces a dilemma which we discuss below.

RBI Dilemma: External Balance and Internal Balance:

RBI faces a dilemma because if it does not intervene in the face of large capital inflows rupee will appreciate much which will adversely affect our exports and therefore growth of GNP and employment in our economy. On the other hand, if it intervenes and purchases enough US dollars from the market to prevent any appreciation of rupee, it will cause large increase in money supply that would cause higher rate of inflation.

A major objective of RBI is to control inflation. Therefore, RBI has to strike a balance between the two alternatives. It has been intervening in the foreign exchange market to prevent large appreciation of rupee. But it cannot buy inflows of foreign exchange indiscriminately as it leads to higher inflation.

RBI has also resorted to sterilization of increase in money supply by selling government securities to the banks and thereby getting back the money issued by it. But there is limit to this sterilization operation as it has not unlimited amount of government securities to sell them to the banks. Hence the dilemma faced by it. We explain the sterilization operations by RBI later.

It follows from above that the two objectives of external balance and internal balance clash with each other. External balance occurs when balance of payments is in equilibrium or close to it.

When external balance does not exist the Central Bank will either go on losing foreign exchange reserves which it cannot do so for long or it will be gaining foreign exchange reserves which also poses a problem as it leads to increase in money supply and causes inflationary pressures in the economy.

On the other hand, internal balance exists when the economy is in equilibrium at full employment or full productive capacity level without any inflationary pressures. Thus, to ensure internal balance requires that money supply should not be allowed to increase much. Since the two require different types of policy measure by the Central Bank, they clash with each other. Hence, the dilemma faced by the Central Bank.

Sterilization by the Central Bank:

Sterilization provides a way out of the problem of clash between the goals of external balance and internal balance. Sterilization refers to the action by the Central Bank of a country to offset or cancel the impact of its foreign exchange market intervention on the money supply through open market operations.

The sterilization measures can be used both to offset the reduction in money supply when in case of current account deficit the Central Bank of the country sells foreign exchange in the market and also when the Central Bank offsets the effect of increase in money supply when it buys foreign exchange from the market in case of surplus in balance of payments or when large capital inflows are coming into the economy.

Let us first explain sterilization operation by the Central Bank in case of deficit in current account of the balance of payments. The deficit in current account balance requires the Central Bank to sell foreign exchange from its reserves to prevent the depreciation of domestic currency (that is, to maintain the exchange rate constant).

The sale of foreign exchange in foreign exchange market by the Central Bank causes money supply in the economy to decrease that has deflationary effect on the economy. To avoid this adverse effect, the Central Bank buys government securities (ie, bonds) through open market operations.

When it does so the Central Bank prints domestic currency to pay for the bonds it purchases. In this way money supply in the economy increases which offsets the decrease in money supply brought about by the Central Bank when it sells foreign exchange to prevent the depreciation of the domestic currency.

Thus, provided it has enough foreign exchange assets, with sterilization operations by the Central Bank persistent deficit in balance of payments is possible because it insulates the money supply changes in the domestic economy from the Central Bank intervention in the foreign exchange market.

Sterilization Operations in Case of Surplus in Balance of Payments or Large Capital Inflows:

Now, we take up the opposite case when there is surplus in balance of payments or when large capital inflows are taking place. This situation requires that Central Bank intervenes in the foreign exchange market and buys foreign exchange inflows from the market to maintain the foreign exchange rate or to prevent the appreciation of domestic currency.

In the two years (2006-08) due to large net capital inflows in the Indian economy there was quite a large appreciation of the Indian rupee against US dollar that produced undesirable effects. Therefore, Reserve Bank intervened in the foreign exchange market by buying US dollars to prevent too much appreciation of the Indian rupee.

The purchase of foreign exchange (US dollars) from the foreign exchange market by the Reserve Bank led to the increase in money supply in the Indian economy that caused inflationary pressures. To sterilize the effect of this increase in money supply RBI undertook open market operations by selling government securities to the banks which paid rupees to it.

In this way some rupee currency had been withdrawn from the economy. In this way inflationary pressures created by the original increase in money supply through intervention in foreign exchange market have been offset.

 

Tinggalkan Komentar Anda