Likuiditas Keynes - Teori Preferensi Suku Bunga

Likuiditas Keynes - Teori Preferensi Suku Bunga!

Pengantar Likuiditas Keynes - Teori Preferensi Suku Bunga:

Dalam bukunya The General Theory of Employment, Interest and Money, JM Keynes mengemukakan teorinya tentang minat yang disebut Teori Preferensi Likuiditas.

Keynes menganggap tingkat bunga sebagai fenomena moneter murni yang ditentukan oleh permintaan uang dan suplai uang.

Dia menyebut permintaan uang sebagai 'preferensi likuiditas'. Dia menyatakan pendapat bahwa setiap orang yang memiliki tabungan harus memutuskan bagaimana dia menyimpan tabungannya: dalam bentuk uang siap pakai yang tidak berbunga atau meminjamkannya untuk membeli klaim berbunga seperti obligasi dan surat berharga?

Jika ia menyimpan simpanannya dalam bentuk uang tunai atau uang siap pakai, ia memiliki keuntungan bisa dinegosiasikan sepenuhnya dari simpanannya, menaruhnya untuk digunakan dengan cara apa pun, di mana saja, kapan saja. Dengan kata lain, jika dia menyimpan tabungannya dalam bentuk uang tunai, dia menikmati keuntungan likuiditas dari tabungannya.

Di sisi lain, jika ia membeli sekuritas berbunga, ia mendapat penghasilan dalam bentuk bunga tetapi klaim ini tidak likuid seperti uang. Karena alasan tertentu yang harus dijelaskan segera, setiap orang suka memegang uang tunai atau ingin menjadi likuid.

Seseorang dengan demikian memiliki preferensi likuiditas. Preferensi likuiditas inilah yang membuat orang menuntut uang untuk dipegang, atau memiliki jumlah uang tunai yang sama daripada klaim terhadap orang lain.

Keynes berpendapat bahwa faktor-faktor seperti pantang dan preferensi waktu tidak ada hubungannya dengan pembayaran tingkat bunga. Bunga bukan kompensasi kepada penabung untuk pantangan yang telah ia jalani atau preferensi waktu yang dimilikinya. Ini adalah "hadiah untuk berpisah dengan likuiditas untuk periode tertentu." Dengan kata lain, tingkat bunga bagi Keynes hadiah untuk menerima klaim seperti obligasi dan keamanan sebagai pengganti uang.

Setiap orang memiliki keinginan bawaan untuk menyimpan tabungannya dalam bentuk uang tunai, bukan dalam bentuk bunga atau aset lain yang menghasilkan pendapatan. Ketajaman keinginan untuk memegang uang mengukur tingkat kecemasan kita tentang ketidakpastian masa depan.

Lord Keynes menulis:

“Kepemilikan uang aktual menidurkan kegelisahan kita; dan premi yang kita perlukan untuk menjadikan kita bagian dengan uang adalah ukuran tingkat kegelisahan kita. ”Jadi, menurut Keynes, bunga adalah hadiah yang diperlukan untuk membujuk seseorang agar berpisah dengan likuiditasnya — hadiah untuk menjadikannya bagian dengan uangnya dan menerima klaim tanpa bunga yang mengandung bunga sebagai gantinya.

Dalam teori preferensi likuiditas Keynes, permintaan uang oleh orang-orang (tingkat preferensi likuiditas mereka) dan penawaran uang bersama-sama menentukan tingkat bunga. Mengingat persediaan uang pada waktu tertentu, preferensi likuiditas orang-oranglah yang menentukan tingkat bunga. Ini adalah inti dari teori Keynes. Tingkat preferensi likuiditas, tulis Keynes, tergantung pada sejumlah pertimbangan yang dapat digolongkan ke dalam tiga motif luas untuk likuiditas.

Ini adalah transaksi, motif kehati-hatian dan motif spekulatif. Tiga motif ini merupakan komponen permintaan uang. Atas motif inilah tingkat permintaan akan uang atau preferensi likuiditas tergantung. Kami beralih ke analisis ketiga motif ini terlebih dahulu dan kemudian dengan beberapa komentar tentang penawaran uang, mempelajari penentuan tingkat bunga seperti yang diajarkan Keynes kepada kami.

Permintaan akan Uang atau Preferensi Likuiditas:

Tiga motif untuk menjaga cairan adalah motif transaksi, motif kehati-hatian dan motif spekulatif. Ada tiga alasan mengapa uang diminta.

Kami mempelajarinya secara rinci:

1. Motif Transaksi:

Motif transaksi mengacu pada permintaan uang untuk transaksi saat ini oleh rumah tangga dan perusahaan. Rumah tangga membutuhkan uang tunai untuk “menjembatani interval antara penerimaan pendapatan dan pengeluarannya.” Di antara periode penerimaan paket pembayaran, pemilik rumah harus melakukan transaksi untuk memenuhi kebutuhan sehari-hari mereka.

Orang-orang dibayar mingguan atau bulanan saat mereka menghabiskan hari demi hari. Oleh karena itu, sejumlah uang tunai harus disimpan untuk melakukan pembelian. Jumlah uang tunai yang diperlukan untuk transaksi saat ini oleh rumah tangga tertentu tergantung pada besarnya pendapatan, interval waktu setelah mana pendapatan diterima dan cara pembayaran.

Demikian juga perusahaan juga memerlukan uang tunai untuk memenuhi kebutuhan mereka saat ini seperti pembayaran upah, pembelian bahan baku, biaya transportasi dll. Permintaan uang untuk transaksi oleh perusahaan juga tergantung pada pendapatan, tingkat umum kegiatan bisnis dan cara penerimaan pendapatan.

Semakin besar omzet bisnis dan pendapatan darinya, semakin besar pula jumlah uang tunai yang dibutuhkan untuk mencukupinya. Jelas permintaan transaksi untuk uang tergantung pada pendapatan. Dalam simbol kita dapat menulis, M 1 = f (Y), di mana M 1 adalah permintaan transaksi untuk uang dan f (Y) menunjukkannya sebagai fungsi pendapatan.

2. Motif Pencegahan:

Rumah tangga dan urusan bisnis memerlukan sejumlah uang untuk tujuan pencegahan karena mereka harus mengambil tindakan pencegahan terhadap kemungkinan tak terduga seperti penyakit, kebakaran, pencurian, dan pengangguran. Jumlah uang tunai yang diperlukan untuk mengambil tindakan pencegahan ini akan tergantung pada psikologi individu, pandangannya tentang masa depan dan sejauh mana kebohongan ingin memastikan perlindungan terhadap peristiwa yang tidak terduga tersebut.

Demikian pula, pengusaha juga memegang uang tunai untuk melindungi terhadap ketidakpastian bisnis mereka. Jelas, semakin besar omzet bisnis dan pendapatan dari sana, semakin besar jumlah uang tunai yang akan disimpan perusahaan untuk memenuhi motif kehati-hatiannya. Baik itu perorangan atau perusahaan, untuk jumlah uang tunai yang dibutuhkan untuk memenuhi motif kehati-hatian mereka tergantung pada pendapatan mereka lebih dari apa pun. Oleh karena itu, kita dapat menulis bahwa M 2- g (Y), di mana, M 2 adalah permintaan uang karena motif kehati-hatian dan g (y) menunjukkannya sebagai fungsi pendapatan.

Karena baik transaksi maupun motif kehati-hatian untuk memegang uang tunai bergantung pada pendapatan, Keynes menggabungkannya. Kedua motif ini membentuk komponen pertama dari permintaan akan uang dan keduanya elastis terhadap pendapatan. Jadi, M 1 + M 2 = L 1 = f (Y), yang berarti bahwa permintaan uang karena dua motif, yang disebut L 1, adalah fungsi dari pendapatan

L 1 = f (Y)

3. Motif Spekulatif:

Motif ketiga dan terpenting dari permintaan akan uang adalah motif spekulatif. Keynes berasumsi bahwa orang memegang uang tunai atau obligasi sebagai kekayaan. Mereka beralih dari uang tunai ke obligasi karena mereka mengharapkan tingkat bunga berubah. Orang-orang menyimpan uang tunai untuk mengambil keuntungan dari perubahan harga obligasi dan surat berharga di pasar modal. Di negara-negara maju, yang ditulis Keynes, orang-orang suka memegang uang tunai untuk pembelian obligasi dan surat berharga ketika mereka berpikir itu menguntungkan.

Jika orang berharap bahwa harga obligasi dan sekuritas akan naik, mereka suka membelinya, karena mereka menarik, dan tidak menyimpan uang tunai bersama mereka. Di sisi lain, ketika mereka merasa bahwa harga obligasi dan sekuritas akan jatuh dalam waktu dekat, mereka akan menjauh darinya dan meminta lebih banyak uang tunai. Kecenderungan spekulatif orang-orang ini dapat dipenuhi hanya dengan uang tunai dan itu tergantung pada perubahan yang diharapkan dalam harga obligasi dan surat berharga.

Fakta mendasar yang dicatat di pasar modal adalah bahwa harga obligasi dan sekuritas berubah berbanding terbalik dengan perubahan tingkat bunga. Ketika tingkat bunga naik, harga obligasi dan sekuritas jatuh dan dengan penurunan tingkat bunga, obligasi dan harga sekuritas naik. Hubungan terbalik antara tingkat bunga pasar dan harga obligasi atau sekuritas dapat dipertanggungjawabkan dan diilustrasikan seperti ini.

Misalkan seseorang membeli ikatan dengan nilai nominal Rs. 1.000 / - menghasilkan tingkat bunga tetap 4 persen per tahun. Obligasi ini dengan demikian merupakan aset yang menghasilkan pendapatan sebesar 40 rupee per tahun. Obligasi ini untuk memberi penghasilan 40 rupee per tahun kepada pemiliknya, berapa pun nilainya pasar. Sekarang anggaplah tingkat bunga pasar naik menjadi 5 persen per tahun. Pada tingkat bunga yang lebih tinggi ini, ikatan dengan nilai nominal Rs. 800 / - yang baru saja diluncurkan oleh sebuah perusahaan akan membawa 40 rupee per tahun sedangkan ikatan lama dengan nilai nominal Rs. 1.000 / - juga akan mendatangkan 40 rupee.

Oleh karena itu, nilai pasar obligasi lama akan jatuh ke Rs. 800 / - memberikan pemiliknya kerugian modal sebesar Rs. 200. Ini menunjukkan bahwa harga ikatan Rs. 1.000 jatuh ke Rs. 800 ketika tingkat bunga pasar naik dari 4 menjadi 5 persen per tahun. Demikian pula kami juga menemukan bahwa jika tingkat bunga pasar turun dari 4 persen per tahun menjadi 2 1/2 persen per tahun, harga pasar obligasi dengan nilai nominal Rs. 1.000 / - dengan penghasilan 40 rupee per tahun akan naik menjadi Rs. 1.600. Fakta bahwa harga obligasi berubah berbanding terbalik dengan tingkat bunga jelas.

Orang-orang menyimpan uang tunai untuk berspekulasi pada harga obligasi dan sekuritas yang berubah terbalik dengan tingkat bunga. Jika orang mengharapkan tingkat kenaikan di masa depan — yaitu, mereka memperkirakan harga obligasi dan sekuritas akan turun — mereka akan diinduksi sekarang untuk menyimpan lebih banyak uang dengan mereka. Di sisi lain, jika mereka mengharapkan tingkat bunga turun — yaitu, harga obligasi dan sekuritas naik — mereka akan diinduksi untuk memiliki lebih banyak obligasi dan surat berharga daripada uang tunai.

Dengan demikian, jumlah uang tunai yang orang ingin pegang untuk motif spekulatif tergantung pada perubahan yang diharapkan dalam tingkat bunga. Perubahan dalam permintaan uang untuk memegangnya untuk memenuhi motif spekulatif adalah karena ketidakpastian tingkat bunga di masa depan; perubahan dalam harapan tentang perjalanannya di masa depan menyebabkan perubahan dalam permintaan spekulatif untuk uang sekarang.

Motif spekulatif untuk uang dengan demikian menjadi penghubung antara saat ini dan masa depan. Motif spekulatif untuk preferensi likuiditas dengan demikian memperkenalkan elemen dinamis dalam teori Keynesian. Karena permintaan spekulatif untuk uang tergantung pada perubahan suku bunga yang diharapkan di masa depan, kita dapat menulis

L 2 = g (r)

di mana L 2 adalah permintaan spekulatif untuk uang dan itu adalah fungsi dari perubahan suku bunga yang diharapkan.

Perlu dicatat bahwa preferensi likuiditas karena transaksi dan motif kehati-hatian tergantung pada tingkat pendapatan sedangkan untuk motif spekulatif adalah fungsi dari perubahan suku bunga yang diharapkan. Kami dapat menulis total preferensi likuiditas seperti ini: L 1 (y) + L 2 (r). Keynes memberikan peran utama pada motif spekulatif untuk menyimpan uang dan tidak memasukkan dua motif pertama dalam teorinya tentang tingkat bunga.

Ini karena preferensi likuiditas karena motif transaksi dan motif kehati-hatian stabil dan hampir tidak elastis terhadap bunga, sedangkan untuk motif spekulatif sangat sensitif terhadap perubahan tingkat bunga. Dalam teorinya tentang tingkat bunga, Keynes menganggap permintaan akan preferensi uang-likuiditas — terdiri dari permintaan spekulatif untuk itu hanya karena permintaan akan saldo kas yang timbul dari dua motif lainnya secara komparatif tidak signifikan dalam penentuan suku bunga dalam jangka pendek.

Jadwal preferensi likuiditas Keynesian menghubungkan berbagai tingkat bunga dengan tingkat permintaan uang. Ini adalah kurva permintaan uang dan lereng dari kiri ke kanan seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 7.3. Dalam gambar ini, tingkat bunga ditunjukkan pada sumbu ordinat dan permintaan uang pada sumbu koordinat.

Bentuk kurva preferensi likuiditas diperhitungkan dalam analisis Keynes seperti ini: Ketika tingkat bunga pasar tinggi, orang-orang berharap akan turun di masa depan dan harga obligasi dan sekuritas akan naik. Bagi mereka, oleh karena itu, obligasi dan surat berharga menarik karena mereka mengharapkan capital gain dari mereka dan uang tunai kurang menarik: permintaan uang tunai, karenanya, rendah.

Jika kurs saat ini rendah, orang mengharapkannya naik di masa depan atau mengharapkan harga sekuritas turun. Karena obligasi dan pemegang jaminan diperkirakan menderita kerugian modal, orang lebih tertarik pada uang tunai; oleh karena itu, mereka menuntut jumlah uang tunai yang lebih besar. Dengan demikian, pada tingkat bunga saat ini yang tinggi, preferensi likuiditas rendah. Dengan kata lain, permintaan uang berbanding terbalik dengan perubahan suku bunga yang diharapkan.

Membahas bentuk kurva preferensi likuiditas, Keynes melangkah lebih jauh untuk menyoroti fitur khusus dari itu. Dia memberikan hipotesis bahwa pada tingkat bunga yang sangat rendah, fungsi likuiditas (kurva) menjadi sangat elastis, yaitu, sejajar dengan sumbu koordinat (X), seperti yang ditunjukkan pada bagian AB dari kurva preferensi likuiditas pada Gambar 7.3. Fitur fungsi likuiditas ini disebut 'jebakan likuiditas' karena ini menunjukkan bahwa pada tingkat bunga rendah tertentu, orang memiliki permintaan uang yang tak terpuaskan. Fitur ini memiliki implikasi penting untuk kebijakan publik yang tidak perlu kita diskusikan di sini.

Pasokan uang:

Pasokan uang, pada waktu tertentu, diberikan kepada ekonomi oleh pemerintah dan kekuatan pencipta kredit bank. Jumlah uang beredar tergantung pada mata uang yang dikeluarkan oleh pemerintah dan kebijakan yang diikuti oleh Bank Sentral negara tersebut.

Persediaan uang tidak dapat ditingkatkan secara pribadi seperti halnya komoditas. Uang adalah persediaan yang diberikan pada saat tertentu. Oleh karena itu, fungsi penawaran uang adalah garis lurus sejajar dengan sumbu ordinat (Y), seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 7.4 oleh garis lurus SS.

Penentuan Tingkat Bunga:

Menurut Keynes, tingkat bunga ekuilibrium ditentukan pada titik di mana jumlah uang beredar disamakan dengan tingkat preferensi likuiditas. Pada gambar 7, jumlah uang beredar diberikan sebagai OS dan tingkat preferensi likuiditas oleh kurva LPC. 'Atau' adalah tingkat bunga ekuilibrium, karena pada tingkat ini jumlah uang yang diminta sama dengan penawarannya. Pada tingkat lain, permintaan uang akan lebih atau kurang dari jumlah uang beredar. Ambil, misalnya, tingkat bunga Atau 1 . Pada tingkat bunga ini permintaan uang adalah OM 1 sementara jumlah uang beredar adalah OS.

Ada kelebihan pasokan uang tunai dari jumlah M 1 S yang orang tidak ingin pegang atau yang mereka sukai untuk berinvestasi dalam obligasi dan surat berharga. Ada ketidakseimbangan di pasar uang. Harga obligasi dan sekuritas akan naik dan tingkat bunga akan turun sampai orang ingin memegang jumlah atau uang tunai, obligasi dan sekuritas sama dengan penawaran mereka. Demikian juga, jika jumlah uang beredar kurang dari permintaan untuk itu, tingkat bunga akan naik. Misalkan tingkat bunga adalah Or 2 di mana permintaan uang adalah OM 2 sementara penawarannya adalah OS.

Ada kelebihan permintaan uang (uang tunai) untuk nada SM 2 yang orang akan coba untuk memuaskan dari penjualan obligasi dan surat berharga yang harganya akan turun. Suku bunga akan naik sampai pada level atau. Akan ada keseimbangan di pasar obligasi dan sekuritas pada tingkat ini di mana permintaan dan penawaran uang tunai juga akan sama. Karenanya, perubahan tingkat bunga terjadi setiap kali ada ketidakseimbangan antara permintaan dan penawaran orang dengan uang tunai atau obligasi atau sekuritas.

Perlu dicatat bahwa jumlah uang beredar dan tingkat preferensi likuiditas sepenuhnya independen dan keduanya hanya disatukan oleh perubahan tingkat bunga. Salah satu dari kedua ini dapat berubah untuk membawa perubahan dalam tingkat bunga. Bank Sentral negara itu dapat meningkatkan jumlah uang beredar untuk menurunkan tingkat bunga. Tetapi ini hanya akan terjadi jika tingkat preferensi likuiditas tetap di tempatnya.

Jika ekspektasi perubahan publik dan menyebabkan pergeseran ke atas dari jadwal likuiditas atau kurva, tingkat bunga dapat tetap di tempatnya. Atau jika tingkat bunga sudah sangat rendah dan kurva preferensi likuiditas adalah bunga-elastis tanpa batas (situasi perangkap likuiditas), peningkatan jumlah uang beredar Bank Sentral dapat sepenuhnya memenuhi permintaan saldo menganggur yang dalam situasi ini tidak pernah terpuaskan. Tindakan Bank Sentral mungkin tidak menurunkan tingkat bunga sama sekali. Ini adalah posisi selama depresi.

Dengan demikian kita melihat bahwa penjelasan Keynes tentang penentuan tingkat bunga adalah semua dalam hal faktor moneter. Dia memusatkan perhatiannya pada tingkat bunga sebagai fenomena moneter dan dengan demikian memberi kita wawasan yang berharga tentang proses penyesuaian dalam pasar uang dan pasar modal untuk membawa perubahan dalam tingkat bunga.

Kesimpulan :

Dengan demikian kita mencapai kesimpulan bahwa teori Keynes juga memiliki kekurangannya. Keynes tidak diragukan lagi benar dalam memberikan arti penting pada uang dalam teorinya, tetapi kemudian dia mengabaikan semua faktor lainnya. Para eksponen teori dana pinjaman sepatutnya memasukkan ide preferensi likuiditas ke dalam teori mereka melalui analisis mereka tentang penimbunan dan penimbunan. D. Hamberg berkomentar: “Keynes tidak memalsukan teori yang hampir sama baru seperti yang ia dan orang lain pikirkan sebelumnya.

Alih-alih penekanannya yang besar pada pengaruh penimbunan pada tingkat bunga merupakan tambahan yang tak ternilai untuk teori bunga seperti yang telah dikembangkan oleh ahli teori dana pinjaman yang memasukkan banyak ide Keynes ke dalam teori mereka sendiri untuk membuatnya lebih lengkap. " Namun demikian, teori Keynes tetap merupakan teori yang berbeda sejauh itu sepenuhnya moneter.

Itu tidak memberikan tempat bagi faktor-faktor nyata seperti produktivitas dan penghematan. Dia tidak setuju dengan pandangan neoklasik bahwa tingkat bunga sebagian ditentukan oleh produktivitas pendapatan marjinal modal karena pengaruhnya terhadap permintaan untuk investasi. Ini karena Keynes berpendapat bahwa tingkat bunga tidak menghasilkan kesetaraan tabungan dan investasi; dalam pandangannya itu adalah pendapatan yang melakukannya.

Di sinilah teori preferensi likuiditas Keynesian mengasumsikan peran yang sama sekali berbeda dalam penentuan pendapatan, output dan kesempatan kerja dari yang diberikan kepada teori dana pinjaman oleh neoklasik. Teori Keynes, terlepas dari kekurangannya, memang berfungsi untuk menganalisis beberapa fitur mendasar dari uang dan pasar modal yang gagal dilakukan oleh para ahli teori dana pinjaman.

Kesimpulan tentang Keynes versus Neo-klasik:

Preferensi likuiditas sebenarnya merupakan pilihan antara banyak jenis aset. Jelas bahwa "jenis permintaan dan penawaran dari aset yang pernah ada" hanya memiliki hak yang sama untuk dipertimbangkan sebagai permintaan dan penawaran uang. Kecuali jika kita menganggap sama pentingnya jenis investasi keuangan yang berbeda termasuk uang, kita tidak memiliki cara untuk menjelaskan ko-eksistensi suku bunga yang berbeda. Pertukaran yang sempurna dari semua unit uang membuat teori preferensi likuiditas tidak mungkin menjelaskan fenomena beragam suku bunga di berbagai bagian pasar kredit. ”

Teori Keutamaan Likuiditas Keynes tidak selalu bertentangan dengan teori klasik atau neoklasik. Seperti yang ditunjukkan oleh DH Robertson, “fakta bahwa tingkat suku bunga mengukur kenyamanan marginal dari menjaga keseimbangan tidak perlu mencegahnya mengukur juga ketidaknyamanan marjinal dari berpantang dari konsumsi.” Dengan kata-kata singkat ini sekarang kita kembali ke studi tentang manfaat utama teori Keynes.

Kelebihan Teori Keutamaan Likuiditas Keynes:

Teori preferensi likuiditas Keynes memiliki beberapa kelebihan berbeda dari teori klasik.

Kelebihan ini adalah sebagai berikut:

Pertama, teori Keynes lebih bersifat moneter daripada teori nyata. Seharusnya menyoroti peran uang dalam penentuan tingkat bunga.

Kedua, teori suku bunga Keynes lebih umum daripada teori klasik karena teori itu tidak hanya berlaku untuk ekonomi dengan pekerjaan penuh tetapi juga untuk keadaan kurang dari pekerjaan penuh.

Ketiga, teori Keynes membantu mengintegrasikan teori uang ke teori output dan pekerjaan umum. Teori klasik tidak memiliki pengaruh moneter karena klasik akan menganggap uang hanya sebagai tabir atau media pertukaran: penyimpanan fungsi nilai sepenuhnya diabaikan. Teori klasik yang bersifat statis tidak mempertimbangkan ketidakpastian tentang tingkat bunga dan pengaruhnya terhadap masa kini. Teori Keynes sejauh ini jauh lebih dinamis dan dengan demikian lebih realistis.

Keempat, teori preferensi likuiditas, melalui 'hipotesis perangkap likuiditas' nya menekankan pembatasan kebijakan moneter dan perbankan serta ketidakefektifannya selama periode depresi.

Kelima, Keynes dengan jelas menjelaskan bahwa bunga bukan dan pendapatan adalah mekanisme penyeimbang antara tabungan dan investasi. Ini memungkinkan untuk membangun teori pendapatan. Lebih lanjut, dengan memasukkan efisiensi modal marjinal sebagai penentu utama investasi, Keynes membebaskan tingkat bunga dari tugas-tugas berat yang diberikan kepadanya dalam teori klasik,

Keynes, dengan demikian, menyajikan analisis komprehensif sektor moneter. Dia juga menyediakan hubungan antara faktor moneter dan faktor nyata dan dengan demikian membuka jalan bagi teori tingkat bunga terintegrasi yang ditentukan oleh JR Hicks. Meskipun ada beberapa kelemahan dalam perlakuan Keynes terhadap uang dan tingkat bunga, kami tidak dapat meminimalkan pentingnya kontribusi berharga Keynes bagi aparatur dan kebijakan tentang tingkat bunga.

 

Tinggalkan Komentar Anda