Teori Permintaan Uang (Dengan Diagram)

Teori Permintaan akan Uang Keynes!

Keynes memperlakukan uang juga sebagai penyimpan nilai karena itu adalah aset di mana seorang individu dapat menyimpan kekayaannya.

Bagi Keynes, total kekayaan individu terdiri dari uang dan obligasi.

Keynes menggunakan istilah 'obligasi' untuk merujuk pada semua aset berisiko selain uang.

Jadi memegang uang adalah satu-satunya alternatif untuk memegang obligasi. Dan satu-satunya penentu pilihan portofolio individu adalah tingkat bunga obligasi.

Ini akan memengaruhi keputusan individu untuk membagi portofolionya menjadi uang dan obligasi. Bagi Keynes, biaya uang untuk menyimpan uang dan tingkat bunga adalah biaya peluang memegang uang. Pada tingkat bunga yang tinggi seseorang kehilangan sejumlah besar uang dengan memegang atau tidak memegang obligasi.

Keuntungan / kerugian modal:

Faktor lain yang memengaruhi pilihan portofolio individu adalah perubahan tingkat bunga yang diharapkan akan menimbulkan capital gain atau loss. Menurut Keynes ketika tingkat bunga relatif tinggi ke tingkat normal, orang-orang akan memperkirakan itu akan jatuh dalam waktu dekat. Penurunan suku bunga akan menyiratkan Capital gain pada obligasi. Menurut Keynes pada tingkat bunga yang tinggi akan ada permintaan rendah untuk uang sebagai penyimpan nilai (kekayaan).

Ada dua alasan untuk ini:

(i) Dengan bunga tinggi, biaya peluang memegang uang (dalam hal bunga hilang) tinggi.

(ii) Pada tingkat bunga yang tinggi, capital gain di masa depan kemungkinan disebabkan oleh penurunan tingkat bunga di masa depan. Itu karena ada hubungan terbalik antara tingkat bunga dan harga obligasi lama. Jadi, jika tingkat bunga saat ini tinggi, orang akan mengharapkannya jatuh dalam waktu dekat, dalam hal ini mereka akan berharap mendapatkan capital gain.

Karena permintaan uang akan jatuh pada tingkat bunga tinggi, dan meningkat pada tingkat bunga rendah, ada hubungan terbalik antara permintaan aset (spekulatif) untuk uang dan tingkat bunga.

Keynes juga mempertimbangkan transaksi dan permintaan kehati-hatian untuk uang yang penentu utamanya adalah pendapatan. Permintaan seperti itu akan meningkat secara proporsional dengan peningkatan pendapatan.

Jadi fungsi permintaan Keynes untuk uang dapat dinyatakan sebagai

M d = L (Y, i) ... (3)

di mana Y adalah pendapatan dan i adalah tingkat bunga nominal dan L berarti preferensi likuiditas.

Kesimpulan Kebijakan :

Jadi, dalam pandangan Keynes, permintaan uang adalah fungsi dari pendapatan dan tingkat bunga, meskipun dalam teori klasik, itu adalah fungsi dari pendapatan saja. Poin ini penting dalam menjelaskan perbedaan dalam kesimpulan kebijakan antara model klasik dan Keynesian.

1. Penentuan pendapatan nominal dengan pasokan uang :

Jika permintaan uang berbanding lurus dengan pendapatan, seperti dalam persamaan (1) dan (2), maka pendapatan nominal (PY) sepenuhnya ditentukan oleh pasokan uang. Karena M = M d = kPY, jika k diasumsikan tetap dalam persamaan (1) peningkatan jumlah uang beredar (M) dalam kesetimbangan akan menghasilkan-peningkatan proporsional pada PY. Jadi kita dapatkan

ΔM = kΔPY

atau, 1 / K ΔM = Δ PY… (4)

Jadi persamaan (4) membuatnya sangat jelas bahwa PY dapat berubah hanya ketika M berubah, k tetap tetap. Ini berarti bahwa perubahan dalam kebijakan fiskal atau perubahan otonom dalam permintaan investasi tidak memiliki peran dalam menentukan nilai keseimbangan pendapatan. Ini memang kasus klasik kurva LM vertikal, di mana jika M diperbaiki tingkat pendapatan secara otomatis tetap. Dan setiap pergeseran kurva IS hanya akan mempengaruhi tingkat bunga.

2. Peran perubahan kebijakan fiskal dalam penentuan pendapatan :

Dalam fungsi permintaan uang Keynes, pendapatan tidak sebanding dengan pasokan uang. Ini berarti bahwa perubahan pendapatan dapat terjadi karena perubahan kebijakan fiskal dan perubahan permintaan investasi secara otonom. Dalam hal ini kurva LM akan miring ke atas dan setiap pergeseran kurva IS akan mengubah nilai keseimbangan pendapatan. Tentu saja, kemiringan kurva IS dan LM akan menentukan kepentingan relatif dari faktor moneter dan penentu pendapatan lainnya (yang menggeser kurva IS).

Pandangan Monetaris :

Para moneteris percaya bahwa kurva LM cukup curam, meskipun tidak vertikal. Ini sebagian besar, jika tidak sepenuhnya, menjelaskan mengapa uang memberikan pengaruh dominan pada pendapatan nominal.

Model Harapan Regresif :

Menurut Keynes permintaan akan uang mengacu pada keinginan untuk memegang uang sebagai alternatif untuk membeli aset yang menghasilkan pendapatan seperti obligasi. Semua teori permintaan uang memberikan jawaban berbeda untuk pertanyaan dasar: Jika obligasi mendapat bunga dan uang tidak mengapa seseorang harus menyimpan uang? Teori pertama untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini dikenal sebagai teori permintaan uang Keynesian didasarkan pada model yang disebut model harapan regresif.

Ini pada dasarnya mengatakan bahwa orang memegang uang ketika mereka mengharapkan harga obligasi turun, yaitu, suku bunga naik, dan, dengan demikian, berharap bahwa mereka akan mengalami kerugian jika mereka memegang obligasi. 'Obligasi' di sini mewakili seluruh jajaran aset berisiko yang ada dalam kenyataan. Karena perkiraan orang tentang apakah tingkat bunga cenderung naik atau turun - dan seberapa banyak - sangat bervariasi, pada tingkat bunga tertentu akan ada beberapa orang yang mengharapkannya naik dan, dengan demikian, mereka akan memegang uang.

Menurut model ekspektasi regresif, pemegang obligasi memiliki pengembalian obligasi yang diharapkan dari dua sumber, imbal hasil obligasi - bunga, pembayaran yang diterimanya - dan potensi capital gain - kenaikan harga obligasi sejak ia membeli ke waktu dia menjualnya. Imbal hasil obligasi i biasanya dinyatakan sebagai persentase hasil yang setara dengan Y dibagi dengan nilai nominal obligasi. Jadi

i = Y / Pb… (5)

Karena hasil Y adalah persentase tetap dari nilai nominal obligasi, harga pasar obligasi diberikan oleh rasio hasil terhadap tingkat pasar:

Pb = Y / I… (6)

Persentase keuntungan modal yang diharapkan adalah persentase kenaikan harga dari harga beli Pb ke harga jual yang diharapkan Pe b . Dari ini kita dapat memperoleh persentase capital gain, g = (Pe b - P b ) / P b . Dari persamaan (5) dan (6), dengan Y tetap pada obligasi, kita bisa mendapatkan harga yang diharapkan Pe b, sesuai dengan suku bunga yang diharapkan, i e = Y / Pe b . Dengan demikian, dalam hal tingkat bunga yang diharapkan dan saat ini, capital gain dapat dinyatakan sebagai

Ini adalah ungkapan untuk capital gain yang diharapkan dalam hal tingkat bunga saat ini dan yang diharapkan.

Total persentase pengembalian (penghasilan) pada obligasi - dilambangkan dengan e - adalah jumlah dari suku bunga pasar pada saat pembelian ditambah capital gain, e = i + g. Sekarang jika kita mengganti g dari persamaan (7), kita mendapatkan ekspresi untuk persentase pengembalian total sebagai jumlah hasil bunga dan capital gain:

Sekarang, dengan pengembalian yang diharapkan dari obligasi yang diberikan oleh e, dan dengan pengembalian nol atas uang, pemegang aset dapat diharapkan untuk memasukkan kekayaan likuidnya ke dalam obligasi, jika ia mengharapkan pengembalian e menjadi positif. Jika pengembalian obligasi diharapkan negatif, ia akan memasukkan semua kekayaan likuidnya menjadi uang.

Dalam model ekspektasi regresif Keynes, setiap orang diasumsikan memiliki tingkat bunga yang diharapkan, yaitu sesuai dengan beberapa tingkat rata-rata jangka panjang normal yang cenderung berlaku di pasar. Jika tingkat aktual naik di atas ekspektasi jangka panjangnya, ia mengharapkan mereka turun, dan sebaliknya.

Dengan demikian, harapannya regresif. Di sini kita mengasumsikan bahwa tingkat jangka panjang yang diharapkannya tidak banyak berubah dengan perubahan kondisi pasar saat ini.

Tingkat bunga yang diharapkan investor yaitu, bersama dengan tingkat bunga pasar aktual i, menentukan persentase pengembalian yang diharapkan e. Atas dasar ini kita dapat menghitung tingkat kritis dari tingkat pasar i c, yang akan memberinya pengembalian nol bersih atas obligasi, yaitu, nilai i yang membuat e = 0.

Ketika sebenarnya, kita akan mengharapkan dia untuk memegang semua kekayaan likuidnya dalam obligasi. Ketika saya <i c, dia bergerak 100%, menjadi uang. Untuk menemukan nilai kritis ini, i c, kami menetapkan pengembalian total yang ditunjukkan dalam persamaan (8) sama dengan nol:

Di sini i c, tingkat bunga pasar kritis yang membuat e = 0, dinyatakan sebagai i / (i + i). Hubungan antara permintaan individu untuk keseimbangan riil dan tingkat bunga ditunjukkan pada Gambar. 19.2. Di sini kami menunjukkan permintaan keseimbangan nyata pada sumbu horizontal.

Permintaan keseimbangan riil, M / P, yang tergantung pada tingkat bunga. Karena kita secara implisit memegang level harga umum konstan, perubahan dalam saldo riil M / P berhubungan dengan perubahan M.

Pada Gambar 19.2, jika saya melebihi i c, investor memasukkan semua W-nya ke obligasi, dan permintaannya akan uang adalah nol. Ketika saya jatuh di bawah i c - sehingga kerugian modal yang diharapkan pada obligasi melebihi hasil bunga dan e menjadi negatif - investor mentransfer seluruh kekayaan likuidnya menjadi uang.

Ini memberi kita kurva permintaan-untuk-uang - untuk seorang individu - yang terlihat seperti fungsi langkah. Ketika saya persis sama dengan e = 0 dan investor tidak dapat memilih antara obligasi dan uang. Pada nilai i lainnya, investor itu 100% dalam bentuk uang atau 100% dalam bentuk obligasi.

Kurva permintaan individu Gambar 19.2 sekarang dapat ditambahkan hingga mendapatkan total permintaan uang. Mari kita cari individu dengan tingkat suku bunga kritis tertinggi, i c maks pada Gambar 19.3. Ketika tingkat bunga turun di bawah imax itu, ia mengubah semua kekayaan likuidnya menjadi uang.

Ketika tingkat bunga turun, semakin banyak individu yang berlalu dan semakin banyak orang beralih dari obligasi ke uang. Pada akhirnya, saya akan jatuh begitu banyak sehingga tidak ada yang mau memasukkan kekayaan likuidnya ke dalam obligasi, dan permintaan uang akan sama dengan total kekayaan likuid, W.

Jadi, menurut model ekspektasi regresif rata-rata ketika suku bunga turun, permintaan uang meningkat, dan kurva permintaan cenderung cembung. Jadi, jika tingkat bunga terus turun dengan persentase yang sama, permintaan uang akan meningkat dengan jumlah yang meningkat.

Masalah utama dengan pandangan ini adalah bahwa hal itu menunjukkan bahwa individu harus, pada waktu tertentu, memegang semua aset likuid mereka baik dalam uang atau dalam obligasi, tetapi tidak masing-masing. Jadi ini adalah pilihan semua-atau-tidak sama sekali! Ini jelas tidak benar dalam kenyataan.

Ada dua masalah dengan analisis ini. Pertama, jika pasar uang tetap dalam ekuilibrium untuk periode yang sangat lama, investor harus secara bertahap menyesuaikan tingkat suku bunga yang diharapkan agar sesuai dengan tingkat bunga aktual yang berlaku.

Mereka semua cenderung untuk mengadopsi pada akhirnya tingkat bunga kritis yang sama dengan berlalunya waktu. Jadi kurva permintaan agregat untuk uang akan terlihat lebih dan lebih seperti kurva datar pada Gambar 19.2, daripada kurva permintaan yang miring secara negatif dengan berbagai tingkat kritis seperti yang ditunjukkan pada Gambar 19.3.

Prediksi model ekspektasi regresif ini - bahwa elastisitas permintaan uang sehubungan dengan perubahan tingkat bunga meningkat dari waktu ke waktu - tidak didukung oleh fakta.

Kedua, jika kita berasumsi bahwa orang benar-benar memiliki tingkat bunga kritis seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 19.3, maka model tersebut secara jelas menyiratkan bahwa, dalam dunia dua aset ini, investor memegang semua obligasi atau semua uang, tetapi bukan campuran dari dua. Kemiringan negatif dari kurva permintaan agregat adalah karena fakta bahwa investor berbeda dalam pendapat mereka tentang nilai yaitu, dan, dengan demikian, dalam tingkat kritis mereka i c .

Namun, pada kenyataannya, investor tidak memiliki portofolio yang hanya terdiri dari satu aset. Sebagai aturan umum, portofolio mengandung campuran aset; mereka terdiversifikasi. Hasil ini - bahwa orang memegang uang dan obligasi pada saat yang sama - telah dijelaskan oleh James Tobin.

Kritik terhadap Teori Keynes :

James Tobin menemukan dua kelemahan utama teori Keynes tentang permintaan spekulatif untuk uang:

(i) Pilihan semua atau tidak sama sekali:

Dalam teori Keynes, investor diasumsikan memiliki seluruh kekayaan mereka dalam obligasi (selain dari jumlah uang yang disimpan untuk keperluan transaksi) selama tingkat bunga melebihi 'tingkat kritis' - tingkat di bawah ini yang mana modal yang diharapkan hilang dari obligasi melebihi pendapatan bunga dari obligasi.

Sebaliknya, jika tingkat bunga turun di bawah level kritis, investor tidak akan memiliki obligasi, yaitu, mereka akan menyimpan seluruh kekayaan mereka dalam bentuk uang. Jadi teori Keynes tidak dapat menjelaskan mengapa dan bagaimana seorang investor individu mendiversifikasikan portofolionya dengan memegang uang dan obligasi sebagai penyimpan kekayaan.

(ii) Perubahan tingkat bunga normal:

Keynes berasumsi bahwa investor memegang uang sebagai aset selama suku bunga rendah. Alasannya adalah mereka mengharapkan suku bunga naik dan kembali ke level 'normal'. Menurut Keynes ada tingkat normal yang tetap atau yang perlahan berubah untuk tingkat bunga, di mana tingkat bunga yang sebenarnya tertarik.

Jadi nilai normal diambil sebagai patokan untuk menilai kemungkinan perubahan suku bunga yang menentukan jumlah uang yang disimpan untuk tujuan spekulatif.

Menurut Tobin tingkat normal itu sendiri terus berubah dari waktu ke waktu - seperti yang telah ditunjukkan oleh pengalaman tahun 1950-an. Ini menjelaskan mengapa diversifikasi portofolio terjadi. Pilihan portofolio individu, yaitu keputusannya untuk melakukan diversifikasi tidak tergantung pada asumsi restriktif Keynes tentang ekspektasi investor tentang pengembalian tingkat bunga ke tingkat normal.

Dengan latar belakang inilah kita mempelajari teori portofolio Tobin tentang permintaan uang.

Singkatnya, pengikut Keynes seperti James Tobin belum puas dengan teorinya tentang permintaan spekulatif untuk uang yang berupaya menjelaskan hubungan terbalik antara suku bunga dan permintaan uang. Mereka telah mengidentifikasi alasan lain untuk ketergantungan permintaan uang pada tingkat bunga.

WJ Baumol dan Tobin juga telah memperluas analisis Keynes tentang permintaan transaksi uang. Kita sekarang dapat mendiskusikan dua perluasan teori Keynes ini satu per satu.

Di sisi lain, non-Keynesian - yang disebut monetaris - telah menyempurnakan dan memodifikasi teori kuantitas uang klasik. Ini adalah perkembangan penting lainnya di bidang ekonomi moneter. Analisis Friedman memperlakukan permintaan uang dengan cara yang sama seperti permintaan untuk komoditas biasa.

Itu dapat dilihat sebagai barang produsen; bisnis memegang saldo tunai untuk meningkatkan efisiensi dalam transaksi keuangan mereka dan bersedia membayar, dalam hal pendapatan bunga yang hilang, untuk efisiensi ini. Uang juga dapat dipandang sebagai barang konsumen; itu menghasilkan utilitas untuk konsumen dalam hal memperlancar perbedaan waktu antara aliran pengeluaran dan pendapatan dan juga dalam hal mengurangi risiko.

 

Tinggalkan Komentar Anda