Penilaian Keamanan: Makna dan Faktor | Ekonomi Keuangan

Dalam artikel ini kita akan membahas tentang: - 1. Arti Penilaian Keamanan 2. Faktor-faktor yang Memengaruhi Penilaian Keamanan 3. Pendekatan Graham terhadap Penilaian Ekuitas 4. Penilaian Efek di India.

Arti Penilaian Keamanan:

Penilaian keamanan penting untuk memutuskan portofolio seorang investor. Semua keputusan investasi harus dibuat berdasarkan analisis ilmiah dari harga yang tepat untuk sebuah saham. Oleh karena itu, pemahaman tentang penilaian sekuritas sangat penting. Investor harus membeli saham underpriced dan menjual saham overpriced. Harga saham dengan demikian merupakan aspek penting dari perdagangan. Secara konseptual, empat jenis model penilaian dapat dilihat.

Mereka:

(i) Nilai buku,

(ii) Nilai likuidasi,

(iii) Nilai intrinsik,

(iv) Nilai penggantian dibandingkan dengan harga pasar.

(i) Nilai Buku:

Nilai buku keamanan adalah konsep akuntansi. Nilai buku dari saham ekuitas sama dengan kekayaan bersih perusahaan dibagi dengan jumlah saham ekuitas, di mana kekayaan bersih sama dengan modal ekuitas ditambah cadangan gratis. Nilai pasar dapat berfluktuasi di sekitar nilai buku tetapi mungkin lebih tinggi jika prospek masa depan baik.

(ii) Nilai Likuidasi (Breakdown Value):

Jika aset dinilai berdasarkan nilai perinciannya di pasar dan mengambil aset tetap bersih ditambah aset lancar dikurangi kewajiban lancar seolah-olah perusahaan dilikuidasi, maka bagi ini dengan jumlah saham, nilai yang dihasilkan adalah nilai likuidasi per saham. Ini juga merupakan konsep akuntansi.

(iii) Nilai Intrinsik:

Nilai pasar sekuritas adalah harga di mana sekuritas diperdagangkan di pasar dan umumnya berkisar pada nilai intrinsiknya. Ada berbagai aliran pemikiran tentang hubungan nilai intrinsik dengan harga pasar. Harga pasar adalah harga yang berlaku di pasar, yang dihasilkan dari kekuatan permintaan dan penawaran. Harga intrinsik adalah nilai sebenarnya dari saham, yang tergantung pada kapasitas penghasilan dan nilai sebenarnya. Menurut pendekatan fundamentalis terhadap penilaian keamanan, nilai keamanan harus sama dengan nilai diskon dari aliran pendapatan masa depan. Investor membeli sekuritas ketika harga pasar di bawah nilai ini.

Dengan demikian, bagi kaum fundamentalis, pendapatan dan dividen adalah unsur penting dalam menentukan nilai pasar sekuritas. Tingkat diskonto yang digunakan dalam perhitungan nilai sekarang dikenal sebagai tarif atau pengembalian yang disyaratkan. Dengan menggunakan tingkat diskonto ini, semua pendapatan masa depan didiskontokan kembali ke masa sekarang untuk menentukan nilai intrinsik.

Menurut sekolah teknis, harga sekuritas ditentukan oleh permintaan dan penawaran pasar dan tidak ada hubungannya dengan nilai intrinsik. Pergerakan harga mengikuti tren tertentu untuk berbagai periode waktu. Perubahan tren mewakili pergeseran permintaan dan penawaran yang dapat diprediksi. Tren saat ini adalah cabang dari masa lalu dan sejarah berulang menurut sekolah ini.

Menurut hipotesis pasar yang efisien, dalam pasar keamanan yang cukup besar di mana kondisi kompetitif berlaku, harga pasar adalah proksi yang baik untuk nilai intrinsik. Harga keamanan ditentukan setelah menyerap semua informasi yang tersedia untuk peserta pasar. Dengan demikian, sebuah saham pada umumnya bernilai apa pun yang dijual di pasar.

Secara umum, sekolah dasar adalah dasar penilaian keamanan dan banyak model yang digunakan, berdasarkan prinsip-prinsip ini.

(iv) Nilai Penggantian:

Ketika perusahaan dilikuidasi dan asetnya harus diganti dengan yang baru, harganya menjadi lebih tinggi, nilai penggantian saham akan berbeda dari nilai Breakdown. Beberapa analis mengambil nilai penggantian ini untuk dibandingkan dengan harga pasar.

Faktor-faktor yang Memengaruhi Penilaian Keamanan:

Harga sekuritas tergantung pada sejumlah faktor seperti laba per saham, prospek ekspansi, potensi pendapatan di masa depan, kemungkinan masalah bonus atau saham hak, dll. Beberapa permintaan untuk saham tertentu dapat memberikan kenikmatan kekuasaan sebagai pemegang saham atau prestise dan kontrol atas pengelolaan. Kepuasan dan kesenangan dalam arti non-moneter tidak dapat dianggap dalam arti praktis dan kuantitatif. Banyak faktor psikologis dan emosional memengaruhi permintaan akan saham.

Dalam istilah uang, pengembalian ke sekuritas yang nilainya tergantung terdiri dari dua komponen:

(i) Dividen atau bunga reguler, dan

(ii) Keuntungan atau kerugian modal dalam bentuk perubahan nilai modal aset.

Jika risikonya tinggi, return juga harus tinggi. Risiko di sini mengacu pada ketidakpastian penerimaan pokok dan bunga atau dividen dan variabilitas pengembalian ini.

Pengembalian di atas adalah dalam hal uang yang diterima selama periode tahun. Tetapi uang Re. 1 yang diterima hari ini tidak sama dengan uang Re. 1 menerima setahun karenanya atau dua tahun karenanya dll. Uang memiliki nilai waktu, yang menunjukkan bahwa penerimaan sebelumnya lebih diinginkan dan berharga daripada penerimaan selanjutnya. Salah satu alasannya adalah bahwa penerimaan sebelumnya dapat diinvestasikan kembali dan lebih banyak penerimaan dapat diperoleh dari sebelumnya. Di sini prinsip operasi adalah bunga majemuk.

Jadi, jika Vn adalah nilai terminal pada periode n, P adalah nilai awal, g adalah laju peracikan atau pengembalian, n adalah jumlah periode peracikan, maka Vn = P (1 + g) n.

Jika kita membalikkan prosesnya, nilai saat ini (P) dapat dianggap sebagai pembalikan nilai-nilai gabungan. Ini mendiskontokan nilai masa depan ke hari ini, diwakili oleh formula-

P = Vn / (1+ g) n

di mana makna istilah yang digunakan sama dengan yang ditunjukkan di atas.

Faktor utama yang mempengaruhi harga sekuritas adalah pengembalian modal ekuitas kepada investor. Pengembalian ini mungkin dalam bentuk dividen atau laba bersih perusahaan. Dengan demikian, nilai saham adalah fungsi dari kapasitas pembayaran dividen perusahaan atau kapasitas pendapatannya. Dividen mungkin berbeda dari pendapatan tergantung pada jumlah laba yang ditahan oleh perusahaan untuk persyaratan likuiditas, ekspansi, modernisasi, dll.

Biasanya, nilai suatu saham adalah nilai bukunya, jika saham tersebut tidak dikutip di pasar. Di sisi lain, harga pasar dari saham yang dikutip akan berbeda dari nilai buku berdasarkan persepsi investor tentang potensi penghasilan masa depan perusahaan, prospek pertumbuhan dan prospek industri, kualitas manajemen, itikad baik atau tidak berwujud perusahaan .

Jika sekuritas adalah obligasi atau surat hutang dan memiliki pengembalian tetap seperti 14% per tahun, harga pasarnya tergantung pada persepsi investor tentang tingkat kapitalisasi yang dapat diasumsikan 15%.

Pada kasus ini-

Jika sekuritas tersebut merupakan bagian dari ekuitas, pengembaliannya adalah Dividen + Penghargaan modal. Maka dividen masa depan mungkin tidak konstan atau tetap seperti juga tingkat, apresiasi modal.

Pendekatan Graham untuk Penilaian Ekuitas :

Dalam buku mereka tentang Analisis Keamanan (1934) Benjamin Graham, dan David Dodd, berpendapat bahwa kekuatan pendapatan masa depan adalah penentu paling penting dari nilai saham. Pendekatan asli untuk mengidentifikasi saham undervalued adalah untuk mengetahui nilai sekarang dari dividen yang diperkirakan, dan jika harga pasar saat ini lebih rendah, itu undervalued. Atau, analis dapat menentukan tingkat diskonto yang membuat nilai sekarang dari dividen yang diperkirakan sama dengan harga pasar saat ini dari saham. Jika tingkat itu (IRR atau tingkat diskonto) lebih dari tingkat yang diperlukan untuk saham dengan risiko yang sama, maka harga saham itu di bawah harga wajar.

Graham dan Dodd berpendapat bahwa setiap dolar dividen bernilai empat kali lipat dari laba ditahan satu dolar (dalam Buku asli mereka); tetapi studi data selanjutnya menunjukkan tidak ada pembenaran untuk ini. Graham dan Rea telah memberikan beberapa pertanyaan tentang Imbalan dan risiko bagi analis data keuangan untuk menjawab ya atau tidak dan atas dasar pertanyaan yang siap dijawab ini, mereka memutuskan untuk mencari saham undervalued untuk membeli dan menjual terlalu tinggi saham untuk dijual.

Rumus atau pertanyaan readymade seperti itu sekarang tidak disukai karena berbagai studi empiris yang menunjukkan bahwa model pendapatan sama baiknya atau lebih baik daripada model dividen dan bahwa sejumlah faktor dengan cakap dipelajari untuk penilaian saham biasa dan tidak ada formula atau jawaban unik yang dapat dibenarkan. .

Penilaian Efek di India:

Di India, penilaian sekuritas dulu dilakukan oleh CCI dengan tujuan memperbaiki premi pada isu-isu baru dari perusahaan yang sudah ada. Pedoman ini digunakan oleh CCI berlaku hingga Mei 1992, ketika CCI dihapuskan. Meskipun harga pasar saat ini akan diperhitungkan, harga yang lebih rasional digunakan oleh CCI untuk kriteria tertentu.

Dengan demikian, CCI menggunakan konsep Nilai Aktiva Bersih (NAB) dan Nilai Kapasitas Penghasilan-Laba (PECV) sebagai dasar untuk menetapkan premi atas saham. NAV dihitung dengan membagi kekayaan bersih dengan jumlah saham ekuitas. Nilai bersih termasuk modal ekuitas ditambah cadangan gratis dan surplus lebih sedikit dari kewajiban kontinjensi. PECV diperkirakan dengan mengalikan laba per saham dengan tingkat kapitalisasi 15% untuk perusahaan manufaktur, 20% untuk perusahaan perdagangan dan 17, 5% untuk perusahaan menengah. Laba Per Saham (EPS) dihitung dengan membagi laba pasca pajak rata-rata tiga tahun dengan jumlah total saham ekuitas. Jadi, jika EPS adalah Rs. 5 dan jika pengganda pendapatan harga 15, harga saham, yang dicerminkan oleh PECV, harus Rs. 5 x 15 = 75 (jika itu adalah perusahaan manufaktur).

Untuk lebih spesifik,

Nilai Aktiva Bersih suatu perusahaan (NAB) = Total aset dikurangi kewajiban, pinjaman, utang, modal preferensi, dan kewajiban kontinjensi yang akan dibagi dengan jumlah saham.

(PECV) diperoleh dengan mengkapitalisasi laba rata-rata setelah pajak (selama tiga tahun terakhir) dengan tarif bervariasi dari 15% hingga 20% tergantung pada sifat aktivitas perusahaan.

Nilai wajar bagian tersebut adalah rata-rata NAV dan PECV. Nilai Wajar ini (FV) diperhitungkan untuk perbandingan dengan harga pasar rata-rata selama tiga tahun sebelumnya dan harga pasar rata-rata harus lebih kecil dari nilai wajar setidaknya 20%. Jika harga pasar rata-rata adalah 20% hingga 50% dari FV, tingkat kapitalisasi yang digunakan adalah 12%. Jika 50% hingga 75% dari FV, tingkat kapitalisasi adalah 10% dan jika lebih dari 75% dari FV, tingkat kapitalisasi adalah 8%.

Contoh:

Contoh ini akan membuat latihan di atas jelas (tahun 1990).

Ambil perusahaan manufaktur (TISCO)

Harga Pasar Rata-rata selama tiga tahun terakhir = Rs. 123

Nilai Aktiva Bersih (NAB) dihitung seperti yang ditunjukkan di atas = Rs. 68

Nilai Kapasitas Penghasilan-Laba (PECV) = Penghasilan per saham Rs. 5.4

dikapitalisasi 15% untuk perusahaan manufaktur = 5, 4 × 100/15 = Rs. 36.

Rata-rata NAV dan PECV adalah (68 + 36) / 2 = Rs. 52 yang merupakan nilai wajar.

Harga pasar lebih dari 75% dari Nilai Wajar (Rs. 52). Oleh karena itu, tingkat kapitalisasi 8% harus diterapkan sebagaimana dimaksud di atas untuk laba per saham.

Penghasilan per saham adalah Rs. 5.4.

Pada tingkat kapitalisasi 8%, PECV = Rs. 67.50.

Nilai buku per saham atau NAV adalah Rs. 68.

Rata-rata dari dua di atas adalah Rs. 67.75.

Untuk bagian Rs. 10 dari nilai nominal, premiumnya adalah Rs. 57.75.

Sejak Mei 1992, dengan pencabutan UU CIC, harga pasar saham gratis telah diizinkan. Harga masalah baru dapat diputuskan oleh perusahaan dan bankir Merchant-nya. Sesuai dengan pedoman SEBI yang ada, bankir pedagang tidak perlu mengajukan proposal mengenai harga saham, premium, jika ada, dll. Masalah baru ke SEBI untuk pemeriksaan, tetapi pembenaran untuk hal yang sama harus diberikan dalam prospektus . Margin 20% di kedua sisi diizinkan untuk mengubah premi aktual dari premi yang diserahkan ke SEBI untuk dicatat atau diperiksa.

 

Tinggalkan Komentar Anda