Kebijakan Moneter: Makna, Tujuan, Lingkup, Peran dan Target | Ekonomi

Dalam artikel ini kita akan membahas tentang: - 1. Makna Kebijakan Moneter 2. Tujuan Kebijakan Moneter 3. Sasaran Utama vs. Menengah 4. Lingkup Terbatas 5. Peran di Negara Berkembang 6. Peran dalam Mempromosikan Pertumbuhan Ekonomi Lebih Cepat 7. Sasaran.

Arti Kebijakan Moneter:

Kebijakan moneter berkaitan dengan perubahan pasokan uang dan kredit. Ini mengacu pada langkah-langkah kebijakan yang dilakukan oleh pemerintah atau bank sentral untuk mempengaruhi ketersediaan, biaya dan penggunaan uang dan kredit dengan bantuan teknik moneter untuk mencapai tujuan tertentu. Kebijakan moneter bertujuan untuk memengaruhi aktivitas ekonomi dalam perekonomian terutama melalui dua variabel utama, yaitu (a) uang atau pasokan kredit, dan (b) tingkat bunga.

Teknik-teknik kebijakan moneter sama dengan teknik-teknik kontrol kredit yang ada pada bank sentral. Berbagai teknik kebijakan moneter, dengan demikian, mencakup suku bunga bank, operasi pasar terbuka, persyaratan cadangan kas variabel, kontrol kredit selektif. RP Kent mendefinisikan kebijakan moneter sebagai manajemen ekspansi dan kontraksi volume uang yang beredar untuk tujuan eksplisit mencapai tujuan tertentu seperti pekerjaan penuh.

Menurut AJ Shapiro, “Kebijakan Moneter adalah pelaksanaan kendali bank sentral atas jumlah uang beredar sebagai instrumen untuk mencapai tujuan kebijakan ekonomi.” Dalam kata-kata DC Rowan, “Kebijakan moneter didefinisikan sebagai tindakan diskresioner yang diambil oleh otoritas yang dirancang untuk mempengaruhi (a) persediaan uang, (b) biaya uang atau tingkat bunga dan (c) ketersediaan uang. "

Kebijakan moneter bukan tujuan itu sendiri, tetapi sarana untuk mencapai tujuan. Ini melibatkan pengelolaan uang dan kredit untuk kelanjutan kebijakan ekonomi umum pemerintah untuk mencapai tujuan yang telah ditentukan. Ada berbagai tujuan kebijakan moneter di berbagai negara dalam waktu dan kondisi ekonomi yang berbeda.

Tujuan yang berbeda saling berbenturan dan ada masalah dalam memilih tujuan yang tepat untuk kebijakan moneter suatu negara. Tujuan yang tepat dari kebijakan moneter harus dipilih oleh otoritas moneter dengan tetap memperhatikan kondisi dan persyaratan ekonomi tertentu.

Tujuan Kebijakan Moneter :

Tujuan kebijakan moneter mengacu pada tujuannya seperti stabilitas harga yang wajar, lapangan kerja yang tinggi dan tingkat pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat. Sasaran kebijakan moneter mengacu pada variabel-variabel seperti suplai kredit bank, suku bunga, dan suplai uang.

Ini harus diubah dengan menggunakan instrumen kebijakan moneter untuk mencapai tujuan (goal). Instrumen kebijakan moneter adalah variasi dalam suku bunga bank, suku bunga repo dan suku bunga lainnya, operasi pasar terbuka (OMO), kontrol kredit selektif dan variasi rasio cadangan (VRR). [Target harus diubah dengan menggunakan instrumen untuk mencapai tujuan.]

Empat tujuan paling penting dari kebijakan moneter adalah sebagai berikut:

1. Menstabilkan Siklus Bisnis :

Kebijakan moneter memiliki efek penting pada PDB aktual dan potensi PDB. Negara maju secara industri bergantung pada kebijakan moneter untuk menstabilkan ekonomi dengan mengendalikan bisnis. Tapi itu menjadi impotensi dalam resesi yang mendalam.

Keynes menunjukkan bahwa kebijakan moneter kehilangan efektivitasnya selama krisis ekonomi karena dua alasan:

(i) Adanya situasi perangkap likuiditas (yaitu elastisitas permintaan uang yang tak terbatas) dan

(ii) Elastisitas bunga yang rendah dari investasi (otonom).

2. Stabilitas Harga Yang Wajar :

Stabilitas harga mungkin merupakan tujuan paling penting yang dapat dikejar secara paling efektif dengan menggunakan kebijakan moneter. Di negara berkembang seperti India, akselerasi kegiatan investasi dalam menghadapi penurunan hasil pertanian menciptakan tekanan berlebihan pada harga. Inflasi makanan di India adalah buktinya. Dalam situasi seperti itu, kebijakan moneter banyak berkontribusi pada stabilitas harga jangka pendek.

Karena berbagai perubahan dalam struktur ekonomi di negara berkembang seperti India, beberapa tingkat inflasi tidak terhindarkan. Dan inflasi ringan atau kenaikan fungsional dalam harga diinginkan untuk memberikan insentif yang diperlukan bagi produsen dan investor. Seperti yang dikatakan oleh Samuelson, inflasi ringan pada tingkat 3% sampai 4% per tahun melumasi roda perdagangan dan industri dan mendorong pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat.

Stabilitas harga juga penting untuk meningkatkan neraca pembayaran suatu negara. Menurut pendapat C. Rangarajan, “Meningkatnya keterbukaan ekonomi, kebutuhan untuk melayani utang luar negeri dan kebutuhan untuk meningkatkan pangsa ekspor kita dalam lingkungan eksternal yang sangat kompetitif mengharuskan tingkat harga domestik tidak diperbolehkan naik terlalu tinggi. ” Ini lebih mengingat fakta bahwa mitra dagang utama India telah mencapai keberhasilan penting dalam beberapa tahun terakhir dalam mencapai stabilitas harga.

3. Pertumbuhan Ekonomi Lebih Cepat :

Kebijakan moneter dapat mendorong pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat dengan membuat kredit lebih murah dan lebih mudah tersedia. Industri dan pertanian membutuhkan dua jenis kredit — kredit jangka pendek untuk memenuhi kebutuhan modal kerja dan kredit jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan modal tetap.

Kebutuhan kedua jenis kredit ini dapat dipenuhi melalui bank komersial dan bank pembangunan. Ketersediaan kredit yang mudah dengan tingkat bunga rendah merangsang investasi atau perluasan kapasitas produksi masyarakat. Ini pada gilirannya, memungkinkan ekonomi tumbuh lebih cepat dari sebelumnya.

4. Stabilitas Nilai Tukar:

Dalam 'ekonomi terbuka' —yaitu, yang berbatasan dengan barang, jasa, dan aliran keuangan — sistem nilai tukar juga merupakan bagian sentral dari kebijakan moneter. Untuk mencegah depresiasi besar atau apresiasi rupee dalam dolar AS dan mata uang asing lainnya di bawah sistem kurs mengambang saat ini, bank sentral harus mengadopsi langkah-langkah moneter yang sesuai. India oleh Cadangan

Konflik di antara Tujuan:

Dalam jangka panjang tidak ada konflik antara dua tujuan pertama, yaitu stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi. Padahal, stabilitas harga adalah sarana untuk mencapai pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat. Dalam konteks ekonomi India C. Rangarajan menulis, "Stabilitas harga yang menyediakan lingkungan yang tepat di mana pertumbuhan dapat terjadi dan keadilan sosial dapat dipastikan."

Namun, dalam jangka pendek ada trade-off antara stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi. Pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat dicapai dengan meningkatkan ketersediaan kredit dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Ini berarti peningkatan jumlah uang beredar.

Tetapi peningkatan jumlah uang beredar dan kenaikan permintaan konsumen cenderung menghasilkan tingkat inflasi yang tinggi. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang berapa tingkat inflasi minimum yang dapat diterima yang tidak bertindak sebagai faktor penghambat pertumbuhan. Pertanyaannya masih belum terjawab.

Ada juga konflik antara stabilitas nilai tukar dan pertumbuhan ekonomi. Jika rupee terdepresiasi dalam dolar, maka RBI harus memperketat sekrup moneternya, yaitu harus menaikkan suku bunga dan mengurangi kelebihan likuiditas bank (dari mana pinjaman diberikan).

Di sisi lain untuk mendorong pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat, RBI harus menurunkan suku bunga dan menyediakan lebih banyak kredit untuk mendorong investasi swasta. Dengan demikian RBI sering menghadapi situasi dilema.

Target Utama vs. Menengah:

Target akhir di mana bank sentral suatu negara ingin melakukan kontrol adalah tiga variabel makroekonomi utama seperti tingkat (tingkat) lapangan kerja, tingkat harga umum (atau tingkat inflasi) dan tingkat pertumbuhan ekonomi yang diukur dengan tingkat tahunan kenaikan PDB riil.

Sekarang pertanyaannya adalah seberapa efektifkah tindakan RBI terhadap target semacam itu? Yang benar adalah bahwa RBI tidak dalam posisi untuk bertindak secara langsung. Alasan utama untuk ini adalah pemantauannya yang tidak sempurna terhadap operasi ekonomi. Hal ini disebabkan oleh kurangnya informasi yang memadai, perlu dan tepat waktu tentang variabel-variabel utama.

Jadi apa yang dilakukan RBI? Ia tidak memiliki pilihan lain selain untuk mengendalikan target-target perantara yang memberikan pengaruh tidak langsung pada target-target utama dan, tentu saja, dengan cara yang dapat diprediksi. Sasaran perantara penting adalah tiga konsep pasokan uang (agregat), yaitu, M1, M 2 atau M 3 dan, tentu saja, tingkat bunga.

Sementara RBI berupaya mengendalikan laju inflasi dengan mengendalikan jumlah uang beredar, RBI memberikan pengaruh pada pertumbuhan ekonomi dengan mengubah struktur suku bunga yang mengubah insentif untuk berinvestasi dalam modal fisik dibandingkan dengan aset keuangan (likuid).

Mode Operasi :

Mode operasi RBI sejauh penargetan menengah pada agregat moneter yang bersangkutan sederhana. Pada awal setiap kuartal, Bank memperbaiki tingkat pertumbuhan jumlah uang beredar yang, menurutnya, cukup konsisten dengan target utamanya, yaitu stabilitas tingkat harga yang wajar dan pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat.

RBI mengambil keputusan berdasarkan data pada kinerja masa lalu seperti juga perkiraan tentang kuartal berikutnya atau lebih dari satu tahun keuangan penuh. RBI membuat pilihan yang tepat dari tindakan kebijakannya dengan tujuan untuk memenuhi target tetap ini. Pada awal kuartal berikutnya, RBI membuat tinjauan target pasokan uangnya dan menyesuaikannya dengan tepat berdasarkan pengalaman aktual di masa lalu.

Pada tahun 1998, RBI tiba-tiba beralih dari penargetan jumlah uang beredar ke daftar indikator kebijakan luas tertentu. Terlepas dari agregat moneter yang luas ini (terutama M, ) sekarang mungkin * yang paling penting dari sikap kebijakannya.

Ada dua alasan untuk ini:

(i) Prediksi Inflasi yang Benar:

Di India tingkat inflasi diukur dengan indeks harga grosir (WPI). Dan dalam jangka menengah (mencakup periode 3 hingga 5 tahun), M 3 adalah prediktor inflasi yang cukup akurat.

(ii) Transparansi:

Sebagian besar orang di India memiliki gagasan penargetan pasokan uang yang cukup baik. Dengan penargetan jumlah uang beredar, sikap kebijakan RBI cukup transparan dan melakukan fungsi pensinyalan. Ini memberi sinyal yang jelas kepada publik dan pembuat kebijakan. Kontrol inflasi sangat tergantung pada reputasi kredibilitas RBI adalah faktor besar di sini.

Jika RBI melakukan persis seperti yang diumumkannya, orang akan percaya pada komitmen RBI untuk mencapai stabilitas harga dengan menjaga pertumbuhan jumlah uang beredar dalam kisaran target? Ini mungkin cara terbaik untuk mencapai kredibilitas anti-inflasi dengan menjaga ekspektasi inflasi masyarakat pada level yang rendah. Penargetan suku bunga tidak seefektif tindakan anti-inflasi.

Lingkup Terbatas Kebijakan Moneter di Negara Berkembang:

Kebijakan moneter mempengaruhi aktivitas ekonomi dalam dua cara:

1. Langsung melalui Pasokan Uang:

Jumlah uang beredar berkaitan langsung dengan tingkat kegiatan ekonomi. Peningkatan jumlah uang beredar meningkatkan kegiatan ekonomi dengan memungkinkan orang membeli lebih banyak barang dan jasa, dan sebaliknya.

2. Secara Tidak Langsung melalui Suku Bunga:

Perubahan jumlah uang beredar memengaruhi aktivitas ekonomi melalui dampaknya pada tingkat bunga dan investasi. Peningkatan jumlah uang beredar mengurangi tingkat bunga, yang pada gilirannya, meningkatkan investasi, dan karenanya meningkatkan kegiatan ekonomi, dan sebaliknya.

Kebijakan moneter dalam suatu perekonomian bekerja melalui dua variabel ekonomi utama, yaitu jumlah uang beredar dan tingkat bunga. Namun, kerja kebijakan moneter yang efisien membutuhkan pemenuhan tiga kondisi dasar - (a) Negara harus memiliki pasar uang dan pasar modal yang sangat terorganisir, mandiri secara ekonomi dan berfungsi secara efisien yang memungkinkan otoritas moneter untuk melakukan perubahan dalam pasokan uang dan tingkat bunga saat dan ketika dibutuhkan, (b) Tingkat bunga dapat diatur baik oleh kontrol administratif maupun oleh kekuatan pasar sehingga ada konsistensi dan keseragaman dalam tingkat suku bunga berbagai sektor ekonomi, (c) Terdapat hubungan langsung antara bunga tingkat, investasi dan output sehingga pengurangan tingkat suku bunga (misalnya) mengarah pada peningkatan investasi dan ekspansi output tanpa batasan apa pun.

Negara-negara maju sebagian besar memenuhi semua prasyarat yang diperlukan untuk berfungsinya kebijakan moneter secara efisien, sedangkan negara-negara berkembang atau terbelakang biasanya tidak memiliki persyaratan ini.

Kebijakan moneter memiliki ruang lingkup terbatas di negara-negara terbelakang karena alasan berikut:

(i) Terdapat sektor besar yang tidak dimonetisasi di sebagian besar negara-negara terbelakang yang bertindak sebagai rintangan besar dalam keberhasilan kerja kebijakan moneter.

(ii) Pasar uang yang berukuran kecil dan tidak terorganisir dan sejumlah aset keuangan yang terbatas di negara-negara terbelakang juga menghambat efektivitas kebijakan moneter.

(iii) Di sebagian besar negara-negara terbelakang, jumlah uang beredar terutama terdiri dari mata uang yang beredar dan uang bank membentuk porsi yang sangat kecil. Ini membatasi operasi kebijakan moneter bank sentral yang pada dasarnya bekerja melalui dampaknya pada uang bank.

(iv) Pertumbuhan lembaga keuangan non-bank juga membatasi penerapan kebijakan moneter yang efektif karena lembaga-lembaga ini berada di luar kendali langsung bank sentral.

(v) Di negara-negara terbelakang (misalnya, di Libya), banyak bank komersial memiliki tingkat likuiditas yang tinggi (yaitu, dana dalam bentuk tunai). Dalam kasus ini, perubahan kebijakan moneter tidak dapat secara signifikan mempengaruhi kebijakan kredit bank tersebut.

(vi) Bank-bank komersial yang berbasis di luar negeri dapat dengan mudah menetralisir efek pembatasan dari kebijakan moneter yang ketat karena bank-bank ini dapat mengisi kembali sumber dayanya dengan menjual aset asing dan juga dapat menerima bantuan dari pasar modal internasional.

(vii) Ruang lingkup kebijakan moneter juga dibatasi oleh realitas struktural dan institusional negara-negara terbelakang, lemahnya keterkaitan antara suku bunga, investasi dan output, terutama karena kekakuan pasokan struktural.

Ketika investasi ditingkatkan sebagai akibat dari penurunan tingkat bunga, peningkatan investasi mungkin tidak memperluas output karena kendala pasokan struktural, seperti manajemen yang tidak memadai, kurangnya produk antara yang esensial, kekakuan birokrasi, pembatasan perizinan, pembatasan saling ketergantungan dalam sektor industri. Dengan demikian, investasi yang lebih tinggi, bukannya meningkatkan output, dapat menghasilkan tekanan inflasi dengan menaikkan harga.

Peran Kebijakan Moneter di Negara Berkembang:

Kebijakan moneter dalam perekonomian yang sedang berkembang harus sangat berbeda dari kebijakan ekonomi maju terutama karena kondisi ekonomi yang berbeda dan persyaratan dari kedua jenis ekonomi. Negara maju dapat mengadopsi pekerjaan penuh atau stabilisasi harga atau stabilitas pertukaran sebagai tujuan kebijakan moneter.

Tetapi di negara berkembang atau terbelakang, pertumbuhan ekonomi adalah kebutuhan utama dan dasar. Dengan demikian, dalam ekonomi yang sedang berkembang, kebijakan moneter harus bertujuan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. Otoritas moneter suatu negara berkembang dapat memainkan peran vital dengan mengadopsi kebijakan moneter yang menciptakan kondisi yang diperlukan untuk pertumbuhan ekonomi yang cepat.

Kebijakan moneter dapat memenuhi persyaratan perkembangan berikut dari negara berkembang:

1. Peran Pembangunan:

Dalam ekonomi yang sedang berkembang, kebijakan moneter dapat memainkan peran penting dalam mempercepat pembangunan ekonomi dengan memengaruhi penawaran dan penggunaan kredit, mengendalikan inflasi, dan menjaga neraca pembayaran.

Begitu pembangunan mendapatkan momentum, kebijakan moneter yang efektif dapat membantu memenuhi persyaratan memperluas perdagangan dan populasi dengan menyediakan pasokan kredit yang elastis.

2. Pembentukan dan Perluasan Lembaga Keuangan:

Tujuan utama dari kebijakan moneter dalam ekonomi berkembang adalah untuk meningkatkan mata uang dan sistem kreditnya. Lebih banyak bank dan lembaga keuangan harus didirikan, terutama di daerah-daerah yang tidak memiliki fasilitas ini.

Perpanjangan bank komersial dan pendirian lembaga keuangan lainnya seperti bank tabungan, koperasi simpan pinjam, masyarakat bersama, dll. Akan membantu dalam meningkatkan fasilitas kredit, memobilisasi simpanan sukarela rakyat, dan menyalurkannya ke penggunaan produktif.

Ini juga merupakan tanggung jawab otoritas moneter untuk memastikan bahwa dana lembaga dialihkan ke sektor atau industri prioritas sesuai persyaratan menjadi rencana pembangunan negara.

3. Perbankan Sentral yang Efektif:

Untuk memenuhi kebutuhan perkembangan, bank sentral dari negara terbelakang harus berfungsi secara efektif untuk mengendalikan dan mengatur volume kredit melalui berbagai instrumen moneter, seperti suku bunga bank, operasi pasar terbuka, rasio cadangan kas dll. Kontrol kredit yang lebih efektif akan mempengaruhi alokasi sumber daya dengan mengalihkan tabungan dari kegiatan spekulatif dan tidak produktif menjadi penggunaan produktif.

4. Integrasi Pasar Uang Terorganisir dan Tidak Terorganisir:

Sebagian besar negara-negara terbelakang dicirikan oleh sistem moneter ganda di mana pasar uang yang kecil tetapi sangat terorganisir di satu sisi dan pasar uang yang besar tetapi tidak terorganisir di sisi lain beroperasi secara simultan.

Pasar uang yang tidak terorganisir tetap berada di luar kendali bank sentral. Dengan mengadopsi langkah-langkah efektif, otoritas moneter harus mengintegrasikan sektor-sektor pasar uang yang tidak terorganisir dan terorganisir.

5. Mengembangkan Kebiasaan Perbankan:

Otoritas moneter negara yang kurang berkembang harus mengambil langkah-langkah yang tepat untuk meningkatkan proporsi uang bank dalam total pasokan uang negara. Ini membutuhkan peningkatan deposito bank dengan mengembangkan kebiasaan perbankan masyarakat dan mempopulerkan penggunaan instrumen kredit (misalnya, cek, draf, dll.).

6. Monetisasi Ekonomi:

Negara yang terbelakang juga ditandai oleh keberadaan sektor besar yang tidak dimonetisasi. Di sektor ini, semua transaksi dilakukan melalui sistem barter dan perubahan jumlah uang beredar dan tingkat bunga tidak mempengaruhi aktivitas ekonomi sama sekali. Otoritas moneter harus mengambil langkah-langkah untuk memonetisasi sektor yang tidak dimonetisasi ini dan mengendalikannya.

7. Struktur Suku Bunga Terpadu:

Dalam ekonomi yang terbelakang, tidak ada struktur suku bunga terintegrasi. Ada perbedaan besar tingkat suku bunga yang berlaku di berbagai sektor ekonomi dan tingkat ini tidak menanggapi perubahan suku bunga bank, sehingga membuat kebijakan moneter tidak efektif.

Otoritas moneter harus mengambil langkah-langkah efektif untuk mengintegrasikan struktur suku bunga ekonomi. Selain itu, struktur tingkat bunga yang sesuai harus dikembangkan yang tidak hanya mendorong tabungan dan investasi di negara ini tetapi juga menghambat pinjaman spekulatif dan tidak produktif.

8. Pengelolaan Utang:

Manajemen hutang adalah fungsi lain dari kebijakan moneter di negara berkembang. Manajemen hutang bertujuan untuk- (a) memutuskan waktu yang tepat dan menerbitkan obligasi pemerintah, (b) menstabilkan harga-harga mereka, dan (c) meminimalkan biaya pembayaran hutang publik.

Otoritas moneter harus melakukan manajemen utang sedemikian rupa sehingga persyaratan dibuat “di mana pinjaman publik dapat meningkat dari tahun ke tahun dan dalam skala besar tanpa memberikan goncangan pada sistem. Dan ini harus dengan harga murah untuk menjaga beban utang tetap rendah. ”

Namun, keberhasilan manajemen utang membutuhkan keberadaan pasar uang dan modal yang berkembang dengan baik bersama dengan berbagai sekuritas jangka pendek dan jangka panjang.

9. Menjaga Keseimbangan dalam Neraca Pembayaran:

Kebijakan moneter dalam ekonomi berkembang juga harus menyelesaikan masalah neraca pembayaran yang merugikan. Masalah seperti itu umumnya muncul pada tahap awal pembangunan ekonomi ketika impor mesin, bahan baku, dll, meningkat pesat, tetapi ekspor mungkin tidak meningkat pada tingkat yang sama.

Otoritas moneter harus mengadopsi kontrol valuta asing langsung dan langkah-langkah lain untuk memperbaiki neraca pembayaran yang merugikan.

10. Mengontrol Tekanan Inflasi:

Negara berkembang sangat sensitif terhadap tekanan inflasi. Pengeluaran besar untuk skema pembangunan meningkatkan permintaan agregat. Tapi, output barang konsumen tidak meningkat dalam proporsi yang sama. Hal ini menyebabkan kenaikan harga inflasi.

Dengan demikian, kebijakan moneter dalam ekonomi berkembang harus berfungsi untuk mengendalikan kecenderungan inflasi dengan meningkatkan tabungan oleh rakyat, memeriksa ekspansi kredit dengan sistem perbankan, dan mencegah pembiayaan defisit oleh pemerintah.

11. Pinjaman Jangka Panjang untuk Pengembangan Industri:

Kebijakan moneter dapat mempromosikan pengembangan industri di negara-negara terbelakang dengan mempromosikan fasilitas pinjaman jangka menengah dan jangka panjang untuk unit manufaktur ban. Otoritas moneter harus mendorong bank-bank ini untuk memberikan pinjaman jangka panjang kepada unit-unit industri dengan menyediakan fasilitas penghunian kembali. Lembaga keuangan pembangunan lainnya juga menyediakan pinjaman produktif jangka panjang.

12. Pembaruan Sistem Kredit Pedesaan:

Sistem kredit pedesaan rusak dan fasilitas kredit pedesaan kurang memadai di negara-negara berkembang. Pembudidaya kecil miskin, tidak memiliki keuangan sendiri, dan sebagian besar bergantung pada pinjaman dari pemberi pinjaman uang desa dan pedagang yang umumnya mengeksploitasi ketidakberdayaan, ketidaktahuan dan kebutuhan peminjam miskin ini.

Otoritas moneter dapat memainkan peran penting dalam menyediakan kredit jangka pendek dan jangka panjang untuk pengaturan kecil, seperti pembentukan masyarakat kredit koperasi, bank pertanian dll.

Kesimpulan:

Memang benar bahwa kebijakan moneter dalam ekonomi berkembang dapat memainkan peran positif dalam memfasilitasi proses pembangunan ekonomi dengan mempengaruhi penawaran dan penggunaan kredit melalui lembaga kredit yang berkembang dengan baik, memeriksa inflasi, menjaga keseimbangan neraca pembayaran, menyediakan fasilitas pinjaman untuk sektor industri dan pertanian, dan sebagainya.

Tetapi harus diingat dengan jelas bahwa peran kebijakan moneter dalam pembangunan ekonomi adalah sekunder dan tidak langsung, dan bukan primer dan langsung. Masalah mendasar dari negara-negara terbelakang adalah masalah tabungan yang tidak memadai yang tidak dapat diselesaikan hanya dengan menciptakan lembaga keuangan. Pertumbuhan tabungan pada dasarnya tergantung pada peningkatan kapasitas produktif dan pendapatan negara.

Lembaga keuangan hanya menyediakan fasilitas untuk mendorong tabungan dan memperlancar proses pembangunan ekonomi; mereka bukan penggerak utama pembangunan ekonomi. AS Meier dan Baldwin mengatakan, "Mata uang dan sistem kredit harus responsif terhadap rangsangan pembangunan, tetapi lembaga keuangan dan keuangan dalam diri mereka sendiri tidak dapat diharapkan menjadi penggerak utama dan aktif pembangunan dalam arti langsung."

Peran Kebijakan Moneter dalam Mempromosikan Pertumbuhan Ekonomi Lebih Cepat:

Pertumbuhan ekonomi mengacu pada peningkatan pendapatan nasional dan per kapita yang berkelanjutan atau berkelanjutan. Ini terjadi ketika ada peningkatan stok modal ekonomi melalui peningkatan investasi. Akibatnya ada perluasan kapasitas produksi ekonomi. Ini memungkinkan ekonomi untuk menghasilkan lebih banyak barang dan jasa setiap tahun.

Sebenarnya, pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat dapat dicapai oleh ekonomi sebagian besar jika tidak sepenuhnya, dengan meningkatkan tingkat tabungan dan investasi.

Bagaimana ini dapat dicapai dengan menggunakan kebijakan moneter sekarang dapat didiskusikan:

1. Meningkatkan Tingkat Penghematan :

Jika kebijakan moneter ingin mendorong pertumbuhan ekonomi, ia harus menaikkan tingkat tabungan. Di negara berkembang seperti India, bank sentral harus menaikkan tingkat bunga ke tingkat yang wajar untuk mendorong orang untuk menabung lebih banyak. Jadi volume sumber daya yang lebih besar dan lebih besar akan tersedia untuk investasi (terutama dalam aset tetap).

Pada saat inflasi, tingkat bunga nominal harus dinaikkan sehingga tingkat bunga riil tetap konstan. Bahkan untuk memobilisasi lebih banyak dan lebih banyak tabungan melalui sistem perbankan untuk tujuan investasi, sangat penting untuk menjaga stabilitas harga yang wajar sehingga orang memiliki lebih sedikit insentif untuk membeli emas, real estat atau barang untuk penimbunan dan spekulasi. Jika karena kenaikan harga yang berlebihan tingkat bunga riil menjadi negatif, orang akan memiliki lebih sedikit insentif untuk menabung.

Namun, tingkat bunga hanya mempengaruhi keinginan orang untuk menabung. Tetapi kapasitas mereka untuk menabung tergantung, terlepas dari pendapatan, pada keberadaan bank dan lembaga keuangan lainnya. Jadi pemerintah negara-negara berkembang harus membangun infrastruktur keuangan yang kuat dengan mendirikan bank, kantor pos, perusahaan asuransi, bursa saham, reksadana, dan dana pensiun terutama di daerah pedesaan di mana sebagian besar penduduknya tinggal.

2. Kebijakan Moneter dan Investasi :

Sekalipun tingkat bunga sangat rendah, perusahaan swasta mungkin tidak mau melakukan investasi baru di masa depresi karena kurangnya peluang bisnis yang menguntungkan.

Ini, tentu saja, adalah pandangan Keynes. Tetapi pada saat-saat normal, peningkatan pasokan uang karena peningkatan kredit bank mengarah pada peningkatan investasi. Selain itu di negara berkembang, investasi pemerintah memainkan peran penting dalam pembangunan ekonomi. Jadi kebijakan moneter juga harus menyediakan dana yang cukup untuk investasi publik.

(a) Kebijakan Moneter dan Investasi Publik :

Kebijakan moneter negara berkembang seperti India harus sedemikian rupa untuk memastikan bahwa sebagian besar simpanan yang dimobilisasi oleh bank diinvestasikan dalam pemerintah dan sekuritas lain yang disetujui sehingga memungkinkan pemerintah untuk membiayai investasi yang direncanakan. Pembangunan infrastruktur sangat penting untuk pembangunan ekonomi.

Jadi investasi publik harus dilakukan untuk membangun pembangkit listrik, membangun jalan, jalan raya, dan pelabuhan. Investasi semacam itu mendorong pengembangan industri secara langsung dan tidak langsung (dengan membangun hubungan ke belakang dan ke depan). Akibatnya ada peningkatan permintaan yang luar biasa untuk produk industri.

Setiap industri membeli input dari industri lain dan menjual produknya ke rumah tangga dan bisnis lainnya. Operasi pengganda mendorong investasi swasta lebih jauh. Dengan demikian, investasi publik pada modal overhead sosial akan mengerumuni, alih-alih mengeluarkan, investasi swasta. Selain itu, pembangunan bendungan irigasi mendorong pertumbuhan pertanian dengan meningkatkan produksi dan produktivitas.

Di India, alat kontrol moneter baru telah diperkenalkan untuk mengambil sumber daya besar dari sektor perbankan untuk membiayai investasi publik, yaitu, rasio likuiditas wajib (SLR). Sekarang selain menyimpan cadangan kas, bank-bank komersial juga menjaga porsi minimum dari total permintaan dan deposito berjangka mereka di beberapa aset likuid tertentu, terutama di pemerintah dan sekuritas lain yang disetujui.

(B) Kebijakan Moneter dan Investasi Swasta :

Karena industri skala besar dan menengah memerlukan dana untuk investasi dalam modal tetap, modal kerja serta untuk menyimpan inventaris (baik barang jadi dan bahan baku) kebijakan moneter juga harus memastikan bahwa kebutuhan kredit bank untuk investasi dan produksi di sektor swasta puas sepenuhnya.

Diperlukan kredit bank yang memadai untuk dua tujuan:

(i) Untuk memanfaatkan kapasitas produksi yang ada di sektor swasta dan

(ii) Untuk menciptakan kapasitas tambahan.

Bank juga harus memberikan kredit yang memadai untuk memenuhi kebutuhan modal kerja minimum pertanian dan industri.

(c) Alokasi Dana Investasi :

Mobilisasi tabungan tidak cukup. Tabungan harus digunakan untuk investasi produktif. Jadi kebijakan moneter harus bersifat diskriminatif. Ini harus membatasi aliran kredit di sektor-sektor yang tidak produktif dan kegiatan boros yang bertentangan dengan pertumbuhan ekonomi. Pada saat yang sama harus mengarahkan aliran kredit di saluran produktif.

Jadi ada kebutuhan untuk aplikasi yang lebih ketat dalam memilih kontrol kredit (SCC) terutama dengan maksud untuk mempengaruhi pola investasi. SCC juga membantu proses pengembangan secara tidak langsung dengan memeriksa kenaikan harga dan dengan demikian menghindari distorsi yang disebabkan oleh inflasi dua digit. Namun, itu harus didukung oleh penjatahan kredit yang tepat.

Selain itu, langkah-langkah seperti memperpanjang periode pelunasan pinjaman, menurunkan persyaratan margin, penyediaan fasilitas penghunian kembali dengan harga di bawah tingkat pasar, bunga dan penyediaan pinjaman khusus untuk pengusaha yang mendirikan industri padat karya di daerah terbelakang harus dilakukan. diadopsi untuk mempromosikan pertumbuhan industri yang lebih cepat.

Kebijakan moneter harus menyediakan insentif yang diperlukan untuk menyalurkan tabungan ke arah yang diinginkan. Ini seharusnya memperluas cakrawala pembangunan sesuai dengan tujuan perencanaan yang telah ditentukan sebelumnya.

Target untuk Kebijakan Moneter:

Ketentuan Target yang Baik:

Untuk menjadi target yang baik untuk kebijakan moneter, variabel harus memenuhi kondisi berikut:

1. Pengukuran:

Variabel target harus mudah diukur dengan sedikit atau tanpa jeda waktu. Untuk memenuhi kondisi ini, data yang akurat dan dapat diandalkan harus tersedia. Data juga harus sesuai dengan definisi teoritis dari variabel target.

2. Pencapaian:

Otoritas moneter harus dapat mencapai tujuan yang ditargetkan, jika tidak, menetapkan target akan menjadi sia-sia. Sasaran yang tidak mungkin dicapai tidak praktis. Suatu target akan dapat dicapai ketika- (a) dipengaruhi secara cepat oleh instrumen kebijakan; dan (b) tidak ada atau sangat sedikit pengaruh non-kebijakan terhadapnya.

3. Keterkaitan dengan Variabel Sasaran:

Variabel target harus terkait erat dengan variabel tujuan tingkat yang lebih tinggi dan hubungan ini harus dipahami dengan baik dan dapat diperkirakan. Misalnya, bahkan jika otoritas moneter mampu mencapai target suku bunga, semuanya sia-sia jika suku bunga tidak mempengaruhi tujuan akhir lapangan kerja. Tingkat harga, tingkat pertumbuhan ekonomi, dan neraca pembayaran.

Keunggulan Variabel Target :

Ada tiga variabel utama yang digunakan sebagai target moneter. Mereka adalah- jumlah uang beredar, kredit bank dan suku bunga. Yang mana dari variabel-variabel ini yang lebih unggul dan dipilih sebagai variabel target tergantung pada seberapa jauh ia memenuhi tiga kriteria pengukuran, pencapaian, dan keterkaitan dengan tujuan akhir.

Terlepas dari kesulitan konseptual dan praktis tertentu dalam pengukuran variabel target, ketiga variabel memenuhi kriteria pengukuran yang dapat diukur dengan baik dan dapat diperkirakan dengan akurasi yang masuk akal. Berkenaan dengan kondisi pencapaian, baik jumlah uang beredar dan kredit bank memenuhi kondisi ini dengan baik, sedangkan suku bunga tidak memenuhinya dengan memuaskan.

Semua suku bunga di pasar tidak berubah bersama-sama dan seimbang. Suku bunga juga tidak terpengaruh oleh instrumen kebijakan secepat variabel target lainnya. Selain itu, faktor-faktor non-kebijakan sangat mempengaruhi tingkat suku bunga.

Mengenai pemenuhan kriteria keterkaitan dengan variabel tujuan, para ekonom berbeda tajam. The Keynesians recommend interest rate as appropriate target variable, while the monetarists prescribe money supply. Practical central bankers, on the other side, consider bank credit as a better target variable.

Economists are not in agreement as to which one is the best target variable:

(i) On the basis of the criteria of measurability and attainability, both money supply and bank credit are better target variables than interest rates.

(ii) As between money supply and bank credit, money supply is definitely superior because there exists weak theoretical and empirical evidence in support of close causal link between credit and higher goals variables.

(iii) Money supply is much more easily influenced by policy instruments than interest rates and the weight of policy factors is heavier than non- policy factors on money supply variable.

(iv) Empirically also, the relation between money supply and the level of economic activity (and thus other goal variables) is stable and calculable. The same cannot be said about interest rates.

Recently, Benjamin Friedman, a Harvard economist, has suggested that the best intermediate target would be a combination of a credit variable target and a monetary growth target. Such a system, according to him, would draw on a more diverse and hence more reliable information base for the signals that govern the systematic response of monetary policy to emerging developments.

Under such a system, the central bank would select one monetary aggregate and total net credit, specify growth rate together for both and carry out open market operations aimed at achieving both targets. A deviation in either target from its respective target range would require a change in open market operations.

Impossibility of Simultaneous Targeting of Money Supply and Interest Rate :

It is to be carefully noted that the targets of money supply and interest rate pose a problem of mutually exclusivity. The monetary authority can select an interest rate or a money supply target, but not both. In Figure-5, for example, the monetary authority cannot choose both Oi interest rate, and OM 1 money supply.

If it chooses Oi interest rate, it must accept OM money supply and if it chooses OM 1 money supply, it must allow the interest rate to fall to Oi 1 . Thus, it is clear that money supply and interest rate targets cannot be pursued simultaneously.

Choosing an Appropriate Target :

In actual practice, whether the monetary authority should choose interest rate target or money supply target depends upon the source of instability in the economy. If the source of instability is in the commodity market, ie, variations in private and public spending or variations in the IS curve, then money supply target should be set and pursued.

On the contrary, if the source of instability in the economy is in the money market, ie, unstable demand or supply of money, or variations in the LM curve, then the interest rate target will be selected.

These two cases are discussed below in detail:

1. Instability of IS Curve:

Instability in the IS curve can arise- (a) because of destabilising fiscal policy adopted by the government (ie, changes in public spending), or (b) because of variations in consumption function or investment function (ie, changes in the private spending). Given the money market conditions (ie, given the LM 0 curve in Figure-6), a fall in spending will cause the IS curve to shift to the left from IS 0 to IS 1 .

This will reduce the rate of interest from Oi 0 to Oi 1 and the income level from OY 0 to OY 1 . Using the strategy of stabilizing the money supply, the monetary authority is induced to increase the money supply, thus shifting the LM curve to the right.

This will cause income to rise above OY 1 back towards the target level OY 0, although the interest rate is further reduced. Thus, if the LM curve is stable, then an unstable IS curve causes the level of income to fluctuate between OY 1 and OY 0, when a money supply target is followed.

This implies that money supply targeting will be stabilising or countercyclical; that is, increasing money supply during recession will increase income and reduce rate of interest, and reducing money supply during inflation will reduce income and raise rate of interest.

On the other hand, using the strategy of setting the interest- rate target means keeping the desired rate of interest at a particular level, say Oi 0 . In this case, the LM curve becomes horizontal at i 0 (ie, LM 1 curve in Figure-6). The money supply must be adjusted to maintain Oi 0 level of interest rate. In this process, the national income will fluctuate between Y 2 and Y 0 . Since Y 2 Y 0 > Y 1 Y 0, a money stock target is more stabilizing than an interest rate target.

This further implies that changes in the money supply to maintain a constant interest rate will be pro-cyclical when the IS curve is unstable. During recession, when IS curve shifts from IS 0 to IS 1, the interest rate falls from i 0 to i 1 and income level falls from Y 0 to Y 1 . The monetary authority would be prompted to decrease money supply to achieve the equilibrium level where LM curve intersects IS curve and the interest rate is raised to the desired Oi 0 level.

This will, however, further reduce the income level from OY 1 to OY 2 . Thus, when IS curve is unstable, setting the interest rate target by changing money supply will be destabilising and inappropriate. The monetary authority would be prompted to decrease money supply during recession to restrict interest rate from falling and to increase money supply during inflation to keep interest rate down.

2. Instability of LM Curve:

Instability in the LM curve arises mainly due to unstable demand for money in the money market which causes shifts in the LM curve. In a situation of stable IS curve and unstable LM curve, the strategy of constant money supply will cause the national income to fluctuate between Y 0 and Y 1 in Figure 7.

With the increase in demand for money, the LM curve will shift from LM 0 to LM 1 . The effect of this shift is to reduce income from OY 0 to OY 1 and raise the rate of interest from Oi 0 to Oi 1 . Moreover, pursuing constant money supply target will be pro-cyclical. Increase in the rate of interest induces an increase in money supply. In such condition, constant money stock-policy will require that the monetary authority should reduce money supply.

This will cause the LM carve to shift further from LM 1 to the left, rate of interest to rise further above Oi 1, and the income level to fall further below OY 1 . Thus, in a situation of unstable LM curve and stable IS curve, setting a constant money supply target will be destabilising and inappropriate.

It will require decrease in money supply, causing interest rate to rise and income level to fall, every time the demand for money rises during recession, and increase in money supply, causing interest rate to fall and income level to rise, every time the demand for money falls during inflation.

In contrast, the policy of targeting interest rate at Oi 0 means that the LM curve becomes horizontal at i 0 (ie, LM 2 curve in Figure-7). This will leave the level of income unaltered at OY 0 which corresponds to the point of intersection of IS 0 and LM 2 . The interest rate target will be stabilizing and counter- cyclical. It will induce the monetary authority to increase the money supply when the demand for money increases during recession, and to decrease the money supply when the demand for money falls during inflation.

Thus, the general conclusion is that the question as to which target is better is an empirical question. If IS is more stable than LM, setting an interest rate target is appropriate. If, on the other hand, LM is more stable than IS, setting a monetary aggregate target is appropriate.

Monetary Targeting in India :

Recently, the need for pursuing monetary target has been widely recognised and seriously discussed in India. In 1982, the Reserve Bank of India appointed a committee, with Prof. Sukhmoy Chakravarty as its chairman, with the objective of reviewing the working of monetary system in the country.

In its report, submitted in 1985, the Committee, among other things, laid stress on the desirability of developing monetary targets at the aggregate level for securing an acceptable and orderly pattern of monetary growth.

The Committee has emphasised the need to pursue price stability as the broad objective of the monetary policy consistent with the other socio-economic goals embodied in the Five Year Plans. For achieving this objective, money supply (M 3 ) should be regulated in the framework of monetary targeting in terms of a range, with feedback and necessary support from an appropriate interest rate policy.

The range of money supply target should be determined on the basis of three considerations:

(a) Anticipated rise in the real output;

(b) Observed income elasticity of demand for money; dan

(c) Acceptable rise in prices.

For example, if anticipated real output growth rate is 5%, the income elasticity of demand for borrowed money is 2% and the acceptable rise in prices is 4%, the target for monetary expansion may be set at 14% (ie, 5 x 2 + 4 = 14) for the year.

This procedure is an improvised version of the Friedman rule for monetary targeting. It is based on the two implicit assumptions- (a) there exists close relationship between money and prices; and (b) rational expectations operate efficiently in the country.

The Committee felt that the targets set for the year might need to be revised upwards or downwards during the year to accommodate the impact of developments in the real sector of the economy. Therefore, the Committee recommended for setting of overall monetary targets to be made in the light of emerging trends of output and prices.

The Government of India has accepted the recommendations. It has also carried out an exercise, on an experimental basis operationally meaningful targets and monitor them. In developing this exercise, several technical problems were faced. These problems related to- (a) the choice of candidate variables, (b) volatility of these variables, and (c) their seasonal variations.

For a meaningful target, the variable should satisfy the following criteria- (a) It must be able to control aggregate fiscal and monetary outcomes; (b) It must make it feasible to predict the full year's outcome on the basis of current information.

On the basis of these criteria, three monetary variables have been selected for early warning signals with respect to growth of overall liquidity in the economy. They are- (a) Aggregate Monetary Resources (M 3 ); (b) Net Reserve Bank Credit to Central Government (NRCCG); and (c) Net Bank Credit to Central Government (NBCG).

Relative significance of these variables is as follows:

(i) NRCCG is a key component of the stock of reserve money. Although volatile, the research has indicated that the changes in NRCCG may have been the single most important explanation of year- to-year changes in money supply in the economy.

(ii) NBCG has the virtue of including the full recourse to bank borrowing by government. Being less volatile than NRCCG, it also provides a better indicator of within year trends.

(iii) M 3 is the appropriate indicator of the degree of overall liquidity of the economy because it exerts substantial influence on the rate of inflation in the economy.

Even if the problems connected with the choice of the best money supply target is resolved, the effectiveness and efficiency of monetary targeting is based on the theories of monetarism and rational expectations which are yet to be proved. Increasing money supply at the target rate does not mean that inflation in the country is automatically controlled. It is also not realistic to assume the operation of rational expectations.

 

Tinggalkan Komentar Anda